Убийство в Центральном Комитете

Четверг, день. Совет директоров Banc Sabadell под председательством Жозепа Олиу вновь подтвердил отказ от предложения BBVA о поглощении каталонского финансового учреждения. Априори заседание прошло спокойно. Банк под председательством Карлоса Торреса не улучшил своё предложение, и дело свелось к обновлению отрицательного решения, принятого теми же сторонами более года назад.

Ситуация не изменилась. Однако один из членов совета директоров, Дэвид Мартинес, крупнейший акционер банка, нарушает единый фронт. Мексиканец голосует против предложения о поглощении, но не по тем же причинам, что и остальные. Он разделяет аргументы BBVA, поддерживает сделку и просит правительство отменить решение о введении условий (хотя это решение было в значительной степени продиктовано давлением со стороны банка, членом совета директоров которого он является, и социальной средой, в которой он ведет бизнес), но не согласен с ценой.

Некоторые директора Sabadell вспоминали этот роман, слушая своего мексиканского акционера.

Многие наверняка помнили роман Мануэля Васкеса Монтальбана «Убийство в Центральном Комитете», в котором Генеральный секретарь Испанской коммунистической партии погибает в результате внутренней борьбы между фракциями сталинистской организации. Все остальные директора банка, помимо цены, месяцами твердят о том, что слияние, затеянное Торресом и его командой, катастрофично для Каталонии, Испании, малого и среднего бизнеса и банков, участвующих в сделке. Мартинес же продолжает говорить, что думает только о цене.

Правда в том, что на данном этапе решающим фактором будет цена. Априори позиция BBVA кажется неустойчивой. Исходя из этого расчёта, сейчас примерно на 10% выгоднее продать акции Sabadell на фондовом рынке, чем принять предложение BBVA.

Некоторые из давних акционеров Sabadell, те, кто ещё помнит, как в начале 2007 года акции компании превысили 9,5 евро, и кто никогда этого не прощает, наверняка уже оформили эту продажу, не дожидаясь, пока закончится предполагаемая сделка. Вчера они увидели, что акции достигли многолетнего максимума — 3,36 евро, — и захотели перевернуть страницу.

Хотя спешка всегда сопряжена с риском. На этой неделе, несмотря на лаконичные заявления Торреса об исключении дальнейшего повышения цены предложения, акции Sabadell продолжили расти: на 5% по сравнению с 3,74% у BBVA. Похоже, что перебежчики не составляют большинства. Преобладает идея выжидания и наблюдения. После стольких лет отставки почему бы не подождать ещё несколько дней?

Где предел? С тех пор, как баскский банк представил своё предложение в мае прошлого года, акции каталонского банка резко выросли. И по сравнению с первыми переговорами о слиянии, на этот раз мирными, между двумя организациями рост был впечатляющим. Поживём — увидим, чем всё это закончится.

Между тем, отказ Торреса повысить цену, похоже, не усиливает ожиданий успешного поглощения. Руководитель банка предполагает, что рынки вознаградят его за последовательность и твёрдость в следовании выбранному курсу без колебаний и уступок. В зависимости от точки зрения, можно также подумать, что это часть культуры BBVA со времён Франсиско Гонсалеса, нерешительного галисийца, который упускал крупные сделки, которые его соперник Эмилио Ботин без колебаний хватал на лету, даже если это означало немыслимые затраты. Немного похоже на британский TSB, в данном случае с Аной Ботин в роли отважной героини.

Но пока ему никто не верит. Аналитики, трейдеры, инвесторы и акционеры не верят его аргументам. Они ждут новой цены.

Либо это так, либо руководство баскского банка пришло к выводу, что институциональные акционеры обоих банков поддерживают сделку и не хотят принимать деньги от одной стороны для инвестирования в другую. Другими словами, если они участвуют в обеих, то любую дополнительную прибыль, полученную в одной, они сохранят в другой. Как известно, не существует сделки о поглощении, в которой обе стороны максимизируют свои шансы на прибыль.

Как в футбольном матче, обе стороны, и в Сабаделе, и в Мадриде, предсказывают убедительную победу. Но за корыстной пропагандой скрываются сомнения и расчёты, которые терзают их нервы.