La Banca Centrale è capace di sorprendere: gli esperti hanno dato una previsione sul tasso chiave

Manca meno di una settimana alla prossima riunione del consiglio di amministrazione della Banca centrale sul tasso chiave, prevista per il 6 giugno. La curiosità è che il mercato si aspetta una riduzione del "tasso chiave" per la prima volta dallo scorso autunno. All'inizio dell'estate c'erano più motivi perché questa speranza si avverasse. Pertanto, secondo Rosstat, l'inflazione annuale è scesa al 9,78% entro il 26 maggio, dal 10,23% registrato a fine aprile.

Incoraggiante è anche il rafforzamento del rublo rispetto al dollaro, avvenuto nell'ultimo mese di primavera di quasi il 4,5%. Tuttavia, l'autorità di regolamentazione potrebbe essere preoccupata per la continua crescita delle aspettative di inflazione. MK ha scoperto dagli esperti quale decisione prenderà la Banca centrale e cosa significherà per i cittadini.

Sobrietà e statistiche

Le previsioni riguardanti le azioni della Banca centrale per il 6 giugno possono essere divise in due gruppi diseguali, che possono essere definiti condizionatamente ottimisti e pessimisti. La maggior parte degli analisti sostiene che la Banca di Russia non cambierà nulla, poiché uno degli indicatori più importanti, ovvero le aspettative di inflazione, è salito al 13,4% a maggio (rispetto al 13,1% del mese precedente). Possono essere condizionatamente classificati come pessimisti, poiché non credono che la Banca centrale considererà le statistiche disponibili come motivo sufficiente per allentare la propria politica. "È molto probabile che la Banca di Russia mantenga il tasso chiave al 21%", afferma la consulente per gli investimenti Yulia Kuznetsova. “Nonostante il rallentamento dell’inflazione tra aprile e maggio, l’autorità di regolamentazione resta cauta: le aspettative di inflazione restano elevate, le spese di bilancio stanno rafforzando la domanda interna e il contesto esterno è instabile.” Tuttavia, la retorica della Banca Centrale si sta attenuando. Se in inverno si temeva un possibile aumento dei tassi, ora il tono è più vicino alla neutralità. L'autorità di regolamentazione sta dando un segnale: l'inasprimento è completo, ora è possibile mantenere il livello attuale e - se la dinamica è favorevole - iniziare a ridurre il tasso chiave già in estate, ha spiegato l'esperto.

Secondo l'analista finanziario di BitRiver Vladislav Antonov, nella riunione del 6 giugno la Banca di Russia manterrà il tasso di interesse chiave al 21%. Il motivo principale sarà la necessità di consolidare il calo dell'inflazione, non ancora pienamente sostenibile, il che richiede una politica monetaria cauta. L'approccio conservativo dell'autorità di regolamentazione sarà supportato anche da rischi esterni, tra cui la situazione geopolitica e il rafforzamento del rublo, per impedire la ripresa della pressione inflazionistica. Sebbene alcuni esperti ammettano un taglio dei tassi dello 0,5-1% (ossia fino al 20%) nel contesto di un miglioramento dell'economia, tali scenari sono improbabili data la priorità della stabilità dei prezzi. L'opzione di aumentare il tasso è esclusa a causa dei rischi per la crescita economica, rendendo il livello attuale un compromesso.

Nonostante il rallentamento dell'inflazione, secondo il Ministero dello Sviluppo Economico, al 10,2% annuo nel periodo aprile-maggio 2025 (dovuto in gran parte al rafforzamento del rublo e agli alti tassi), permangono dei rischi, soprattutto nel settore dei servizi (l'inflazione è del 12,5%). La Banca di Russia sottolinea nelle sue valutazioni la necessità di una politica monetaria rigorosa per consolidare le dinamiche positive e raggiungere l'obiettivo del 4% entro la fine del 2026. Pertanto, alla riunione di giugno, è probabile che il tasso rimanga al 21% per impedire una ripresa della crescita dei prezzi. L'autorità di regolamentazione, pur tenendo conto della pressione dei tassi elevati sull'economia e delle aspettative di allentamento del mercato, sottolinea la dipendenza delle decisioni dalla sostenibilità del calo dell'inflazione e dal bilanciamento dei rischi, in particolare dalle elevate aspettative di inflazione. La Banca centrale della Federazione Russa sta cercando di evitare misure premature che potrebbero compromettere i risultati raggiunti, mantenendo al contempo un approccio equilibrato, Antonov è fiducioso.

«Le aspettative inflazionistiche della popolazione continuano a rappresentare un ostacolo all’allentamento della politica dei tassi di interesse», afferma Yuri Kravchenko, responsabile del dipartimento di analisi bancaria e del mercato monetario presso Veles Capital Investment Company. — A maggio sono cresciuti per il secondo mese consecutivo e, nel complesso, rimangono elevati. Inoltre, i prezzi dei prodotti non alimentari stanno diminuendo, in gran parte a causa del rafforzamento del rublo, mentre permane una maggiore pressione inflazionistica sui servizi e sui prodotti.

Assetato di ammorbidire

Tuttavia, nelle ultime settimane, si sono fatte sempre più forti le voci di coloro che credono che la Banca di Russia abbasserà il tasso chiave nella riunione del 6 giugno. Questo gruppo di esperti può essere considerato ottimista, poiché confida che l'autorità di regolamentazione presterà attenzione alle tendenze positive dell'economia nazionale. Tra questi rientra, ad esempio, il presidente del Comitato per i mercati finanziari della Duma di Stato, Anatoly Aksakov. "La Banca centrale potrebbe ridurre il tasso di riferimento dello 0,25%, al 20,75%", ha affermato il deputato in un'intervista. — È vero che a maggio le aspettative di inflazione della popolazione su un orizzonte temporale di un anno sono leggermente aumentate. Allo stesso tempo, le aspettative sui prezzi alle imprese hanno continuato a scendere a maggio, raggiungendo i livelli più bassi da agosto 2023. L'erogazione di prestiti ha subito un rallentamento. In particolare, secondo l'United Credit Bureau, il volume dei prestiti al dettaglio in Russia nell'aprile 2025 è diminuito del 54% rispetto allo stesso mese dell'anno precedente, mentre il numero di prestiti erogati è diminuito del 57%. Il parlamentare è fiducioso che l'economia stia gradualmente tornando a una crescita equilibrata. Ha ricordato che, secondo Rosstat, da gennaio a marzo 2025, il PIL russo è cresciuto dell’1,4%. E la domanda interna è cresciuta più lentamente rispetto ai trimestri precedenti. È vero che l'espansione del deficit di bilancio potrebbe ostacolare la riduzione del tasso chiave, ha riassunto il presidente della commissione della Duma.

"Riteniamo che ci siano sempre più argomenti a favore della riduzione del tasso del 2%, al 19%, nella riunione di giugno", afferma Natalia Pyryeva, analista leader di Tsifra Broker. — Da un lato, nel periodo aprile-maggio abbiamo assistito a un costante rallentamento dell'inflazione, alla normalizzazione dei prestiti e al mantenimento di un elevato tasso di risparmio. D'altro canto, si stanno già formando dei rischi per le imprese: l'onere del debito sta crescendo, la situazione finanziaria si sta deteriorando, le aziende hanno iniziato a prelevare fondi dai depositi per finanziare le attività correnti e coprire le spese sui debiti aperti." Pertanto, si può concludere che l'attuale rigidità delle condizioni monetarie è sufficiente a creare una tendenza disinflazionistica stabile, mentre il loro mantenimento per un periodo di tempo ancora più lungo potrebbe comportare gravi rischi per l'economia, ha sottolineato Pyryeva.

Approccio dello scenario e redditi dei russi

Allo stesso tempo, ci sono esperti che hanno fatto previsioni probabilistiche. "Ci aspettiamo che il consiglio di amministrazione della Banca di Russia, nella riunione del 6 giugno, manterrà nuovamente il tasso di interesse chiave al 21% annuo con una probabilità del 60%", afferma Natalia Milchakova, analista leader di Freedom Finance Global. — Non escludiamo che possa essere presa una decisione diversa, ovvero quella di ridurre il tasso chiave dello 0,25-1%, ma stimiamo che la probabilità di un simile evento sia solo del 40%. Ciò significa che il nostro scenario principale è quello di mantenere il tasso chiave allo stesso livello". Ad aprile, l'inflazione annuale ha mostrato un leggero rallentamento per la prima volta dall'inizio dell'anno, passando dal 10,34% al 10,23%; l'inflazione mensile è scesa allo 0,4%, un indicatore in calo ormai da sei mesi. I dati di maggio saranno pubblicati più avanti, ma i dati settimanali sull'inflazione sono già disponibili: dal 20 al 26 maggio, l'inflazione è scesa dallo 0,07% allo 0,06%, sebbene a questi livelli l'indicatore oscilli di settimana in settimana nel mese di maggio.

Da un lato, i dati di aprile e le statistiche sull'inflazione settimanale di maggio mostrano già un rallentamento nella crescita dei prezzi al consumo, e ciò suggerisce che la Banca centrale della Federazione Russa potrebbe iniziare ad allentare la politica monetaria già a giugno. Tuttavia, il tasso di inflazione annuale di aprile, sebbene leggermente inferiore a quello di marzo, rimane comunque molto elevato, superiore al 10%; il rallentamento è stato solo entro l'errore statistico, lo stesso si può dire delle fluttuazioni dell'inflazione settimanale di maggio. Tuttavia, anche se l'autorità di regolamentazione non si assumesse rischi e mantenesse il tasso nuovamente al 21% annuo, l'analista prevede che la retorica contenuta nel comunicato stampa della Banca centrale della Federazione Russa successivo alla riunione del consiglio potrebbe attenuarsi significativamente, compresi gli accenni alla tempistica della riduzione del tasso chiave.

Per i comuni cittadini russi, ciò significa che le banche potrebbero iniziare ad abbassare i tassi di interesse sui depositi e forse alcune di esse continueranno ad abbassare i tassi di interesse sui mutui commerciali. Quindi, molto probabilmente i depositanti non avranno più gli stessi tassi di interesse "al cioccolato" dell'inizio del 2025, ma la vita per chi ha un mutuo potrebbe diventare un po' più facile. Ma se il tasso chiave viene ridotto, allora la caduta dei tassi di interesse bancari sia sui prestiti che sui depositi inizierà a passi da gigante, il che sarà vantaggioso per i mutuatari, soprattutto per le aziende, ne è certa Milchakova.