Tercera reducción: el Banco de Rusia baja el tipo de interés clave al 17%

El Banco Central ha reducido el tipo de interés clave un 1%, hasta el 17%. Esta es la tercera reducción consecutiva tras más de dos años y medio de estricta política del regulador. La inflación en Rusia, aunque lenta, continúa desacelerándose y, según datos actualizados del Ministerio de Desarrollo Económico, se situó en el 8,1% el 8 de septiembre. Obviamente, el regulador tuvo en cuenta este factor.

Además de la necesidad de acelerar la estancada economía nacional, cuyo ritmo de crecimiento se ha ralentizado notablemente en otoño, MK ha consultado a expertos sobre cómo la decisión del Banco de Rusia afectará a la economía en general y al bolsillo de los ciudadanos.

Natalia Milchakova, analista principal de Freedom Finance Global:

Una reducción del tipo de interés clave reactivará los préstamos y hará que los recursos financieros para las empresas sean ligeramente más económicos y accesibles. Sin embargo, para un cambio radical en la tendencia económica, es decir, para que vuelva a tasas de crecimiento elevadas, como en 2024, es necesario que el tipo de interés clave sea aún más bajo, alrededor del 14-15 % anual. No obstante, cuanto más bajo sea el tipo de interés clave, menores serán los tipos de interés de los bancos y mayor será el volumen de préstamos, lo que puede aumentar la oferta monetaria y frenar la caída de la inflación. Esta situación ya se ha dado en Estados Unidos y la eurozona, donde la reducción de los tipos de interés de los bancos centrales comenzó antes que en Rusia.

Cuanto más baje el tipo de interés clave, más caerán los tipos de interés de los préstamos y depósitos. Prevemos que, tras la decisión de hoy del Banco Central de la Federación Rusa, los préstamos hipotecarios se abaratarán en promedio hasta un 22-23% anual, y los tipos de interés de los depósitos podrían bajar hasta un 13-15% anual.

El impacto de la reducción de los tipos de interés clave en la vida del ciudadano ruso será desigual: las hipotecas y los préstamos al consumo se abaratarán, pero no demasiado, y los tipos de interés de los depósitos seguirán bajando, aunque por ahora, durante uno o dos meses, se mantendrán en niveles de dos dígitos, y los depositantes podrán seguir obteniendo buenos ingresos. La reducción de los tipos de interés de los préstamos puede, al mismo tiempo, contribuir a una mayor disponibilidad de recursos financieros para las empresas y a la creación de nuevos empleos. Prevemos que para finales de semana el dólar fluctúe entre 83 y 85 rublos, el euro entre 96 y 99 rublos y el yuan entre 11,4 y 11,8 rublos.

Vasily Girya, Director General de GIS Mining:

La decisión del Banco Central de la Federación de Rusia se basa lógicamente en la reducción de los riesgos de inflación según las estadísticas nacionales, junto con la necesidad de apoyar el crédito y la actividad empresarial. El contexto geopolítico es actualmente incierto y no justifica un ajuste urgente, por lo que el Banco de Rusia puede avanzar en la trayectoria de una flexibilización controlada.

La lógica del regulador se basa en varios parámetros: la inflación actual, las expectativas de inflación de hogares y empresas, el equilibrio del mercado cambiario y las condiciones externas, la dinámica de las importaciones y exportaciones, y la estabilidad financiera. El Banco Central de la Federación de Rusia estipulará claramente la condicionalidad de las medidas adicionales: cuanto más sostenida sea la desaceleración de la inflación y más débiles sean los efectos secundarios (combustible, logística, componentes importados), mayor será la probabilidad de nuevas medidas a la baja en otoño. Si se intensifican los factores proinflacionarios, se ralentizará el ritmo de reducción de los tipos.

Para el rublo, el efecto es mixto. El propio recorte de tipos ejerce presión sobre el rublo, pero este efecto no es inmediato y ya ha sido ampliamente considerado por los bancos y los grandes inversores. En el futuro previsible, el rango de cotización base para el dólar se mantiene entre 82 y 86 rublos, para el euro entre 94 y 98 rublos, y para el yuan entre 11,45 y 11,7 rublos. La dinámica futura estará determinada por el equilibrio de flujos: la actividad de los importadores, las ventas de los exportadores y el contexto externo, con la geopolítica como tema central.

Los productos bancarios comenzarán a transformarse a diferentes velocidades. La reacción suele ser más rápida en el caso de los depósitos: las primeras bajadas de tipos para los nuevos depósitos podrían producirse en una o dos semanas tras la decisión. En el caso de los préstamos, el efecto se distribuye: para los préstamos a corto plazo y revolventes, en un plazo de 3 a 6 semanas; para los nuevos préstamos al consumo y para la compra de automóviles, en un promedio del 0,5 al 1 % en un plazo de 1 a 2 meses; para las hipotecas, de forma selectiva y gradual, ya que depende en gran medida de los subsidios y los programas bancarios.

Natalia Pyryeva, analista líder de Tsifra Broker:

La trayectoria de la inflación se encuentra por debajo de las previsiones del Banco de Rusia, y la economía también se está desacelerando a un ritmo más rápido de lo previsto. Todo esto permitió al regulador continuar con la reducción del tipo de interés clave, especialmente dados los crecientes riesgos para la economía. El factor estacional de la caída de los precios de las frutas y hortalizas, aunque más pronunciado que el año anterior, no permite confiar en que la dinámica otoñal de la caída de la inflación sea sostenible. En particular, ya se observa una aceleración en la tasa de crecimiento de los precios para la mayoría de las categorías del segmento no alimentario, dependiente del tipo de cambio. Además, se observa un aumento significativo en los precios de los servicios no regulados debido al continuo crecimiento de los ingresos de los hogares en un contexto de desempleo históricamente bajo. Por lo tanto, la balanza sigue inclinada hacia los riesgos proinflacionarios, provenientes del presupuesto, el mercado laboral, el aumento de las expectativas de inflación y la dinámica del tipo de cambio del rublo.

La tendencia al debilitamiento del rublo se intensifica gradualmente. Las malas condiciones del mercado petrolero están provocando una contracción de los ingresos por exportaciones de las compañías rusas de petróleo y gas, mientras que la tendencia hacia la reducción del tipo de interés clave y la consiguiente reducción de los tipos de interés de los depósitos está provocando una disminución del atractivo de los activos en rublos, lo que, en conjunto, está provocando una disminución de la oferta de divisas en el mercado. Sin embargo, aún no prevemos un debilitamiento pronunciado del rublo a corto plazo.

Los bancos ya tienen como objetivo reducir el tipo de interés clave al 14-15 % para finales de año y están bajando los tipos de interés de los depósitos, mientras que los tipos de interés de los préstamos a particulares se mantienen altos. Creemos que una tendencia similar continuará a medida que baje el tipo: los tipos de interés de los depósitos disminuirán más rápidamente que los de los préstamos. La razón principal de este movimiento es que los bancos están compensando así el período de financiación costosa.

El inicio de la flexibilización de la política monetaria para los rusos no significará una transición rápida hacia una vida mejor. En este caso, cabe decir que la noche siempre es más oscura antes del amanecer, por lo que creemos que, a largo plazo, hasta finales de 2025, la carga de los altos tipos de interés seguirá teniendo un impacto negativo tanto en los rusos como en las empresas. El verdadero efecto de la flexibilización de la política monetaria se observará en 2026, probablemente en la segunda mitad del mismo.