El Banco Central de la Federación de Rusia ha reducido el tipo de interés clave al 17%.
Esta es la tercera caída consecutiva. El Banco Central explicó esta decisión porque los indicadores actuales de crecimiento de los precios no han variado significativamente y, en su mayoría, se mantienen por encima del objetivo del 4 %. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación se mantienen altas y el crecimiento del crédito se ha intensificado.
El Banco Central de Rusia ha recortado su tipo de interés clave en un punto porcentual, hasta el 17 %. Esta es la tercera reducción consecutiva y la tasa más baja de los últimos 15 meses. El Banco Central explicó esta decisión porque los indicadores actuales de crecimiento de los precios no han variado significativamente y se mantienen mayormente por encima del objetivo del 4 % anualizado, situándose en el 8,2 %.
Al mismo tiempo, las expectativas de inflación se mantienen altas y el crecimiento del crédito se ha acelerado. El Banco de Rusia prevé una desaceleración del crecimiento general de la actividad económica en el tercer trimestre, pero la dinámica de la actividad comercial es desigual entre sectores. Por ejemplo, los exportadores han experimentado un enfriamiento significativo. La demanda interna se ve respaldada por el aumento de los ingresos de los hogares y el gasto presupuestario.
La decisión del regulador fue discutida con Sofia Donetsk, economista jefe de T-Investments.
— Nuestro mercado osciló entre una caída de 100 y 200 puntos, pero el debilitamiento del rublo en los últimos días inclinó más bien la balanza hacia un paso más cauteloso.
— Y este debilitamiento ocurrió la semana pasada. ¿Tuvo usted personalmente algún tipo de conflicto interno en los últimos días en relación con lo que estaba sucediendo con el rublo?
— Nuestro pronóstico inicial era un aumento de 200 puntos porcentuales. Nos estamos preparando para esto gracias a la economía, que se está desacelerando más rápido de lo previsto, y a la inflación, que también lo está haciendo. Pero el rublo siempre ha sido importante para la toma de decisiones del Banco Central y, lo más importante, aún tenemos otro factor sorpresa entre bastidores: las proyecciones presupuestarias, que se anunciarán antes de fin de mes.
— ¿Por qué el Banco Central vuelve a evitar dar una señal específica sobre política monetaria?
— Intenta influir en el estado de ánimo, para no dar demasiado terreno al optimismo, pero creo que ahora el mercado es bastante neutral respecto a esta señal, porque hemos tenido exactamente esta señal durante los últimos seis meses, y esto no impidió que el regulador iniciara un ciclo de descenso, lo continuara e incluso en algunos puntos utilizara pasos más amplios, por lo que es solo una señal.
Se ha hablado mucho en el mercado, especialmente en los últimos días, de que es muy posible que si el Banco Central baja la tasa al 16%, lo cual no ocurrió, no la vuelva a tocar este año, al menos. Pero ahora que el escenario es diferente, ¿cuál es su pronóstico?
— Francamente, creo que estas son opiniones aún marginales de que la tasa no bajará o no bajará durante mucho tiempo. Sí, las pausas son posibles y lo fueron, y persisten, incluso para analizar algunas noticias externas o el rublo, o, por ejemplo, noticias presupuestarias. Pero esto es una pausa en el camino, y no el fin de la reducción de la tasa. Mantenemos nuestra previsión para finales de año en el 15% y para que se sitúe en el rango del 10% al 12% el próximo año.
El mercado ha dicho mucho que incluso un 16% es mucho. ¿Este 17% desempeñará algún papel? ¿Tendrá algún impacto en la economía rusa? De ser así, ¿cuándo deberíamos esperar este efecto?
— Lo más importante ahora es que la tendencia a la baja de los tipos continúe, ya que esta tendencia ya se refleja en los tipos a largo plazo, los tipos de ahorro y los depósitos. Todos vemos que los depósitos ya están bajando al 15% antes de un año, y ya es difícil conseguir un tipo del 10% al cabo de un año. Lo mismo ocurre con los tipos de crédito o los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., que incluyen un nuevo movimiento en el tipo. Es importante que continúe, así no habrá grandes turbulencias ni negatividad en el mercado.
— Descifre la frase del regulador: los riesgos proinflacionarios aún prevalecen sobre los desinflacionarios a mediano plazo. ¿Qué señal se está enviando ahora?
— Lamentablemente, Rusia sigue siendo un país donde es más probable que aparezcan "cisnes negros" que "blancos". Nuestro regulador, tradicionalmente conservador, nos lo recuerda. Da la casualidad de que en Rusia cualquier shock termina por reflejarse en un aumento de la inflación.
— 6-7% — esta es la previsión de inflación que mantiene el regulador para este año. ¿Es esta una estimación más positiva o más neutral para nosotros?
— Permítanme recordarles que este es un pronóstico con reservas. Si consideramos los últimos datos, incluyendo los de agosto, la inflación se ha desacelerado a casi el 8%, y tenemos una buena probabilidad de que nos acerquemos no solo a este rango de pronóstico, sino también a su límite inferior, cerca del 6%. Por lo tanto, incluso si ahora vemos algún efecto adicional en los precios debido al debilitamiento del rublo, esto se ajusta perfectamente al pronóstico. No debería haber sorpresas, lo que significa que no debería interferir con la mayor caída del tipo de cambio, que también se incluye en los últimos pronósticos del Banco Central.
El rublo se está fortaleciendo aproximadamente un punto porcentual frente al yuan, y en cuanto al dólar y al euro, tras la decisión de fijar el tipo de interés del 17%, el índice de la Bolsa de Moscú ha frenado ligeramente su caída, perdiendo aproximadamente un punto porcentual. La directora del Banco de Rusia, Elvira Nabiullina, ofrecerá una conferencia de prensa a las 15:00, hora de Moscú.
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