La calificación crediticia francesa amenazada con una rebaja este viernes

Fitch, la más pequeña de las tres agencias internacionales de calificación, inicia sus operaciones este viernes. Todas ellas, considerando la situación de las finanzas públicas francesas y la crisis política en curso desde la disolución, califican a Francia con AA- o equivalente (calidad de deuda "alta o buena"), con, para algunas como Fitch, una perspectiva negativa. Esto presagia una rebaja: en este caso, Francia pasaría a la categoría A (calidad "promedio superior") y tendría que pagar a quienes invierten en su deuda una prima de riesgo más alta, aumentando así los reembolsos de esta deuda.

Para Eric Dor, director de estudios económicos de la Escuela de Administración IESEG, una rebaja sería "lógica". En primer lugar, porque la situación política no facilita la implementación de un plan de consolidación fiscal creíble, como exigió Fitch en marzo. Pero también para corregir una inconsistencia : 17 países europeos tienen una calificación inferior a la de Francia, a pesar de que, con muy pocas excepciones, sus ratios de finanzas públicas superan el déficit público del 5,8 % del PIB y la deuda pública del 113 % del PIB registrados en Francia en 2024.

Desde el martes, el rápido nombramiento de Sébastien Lecornu en Matignon para suceder a François Bayrou, quien fue derrotado el día anterior en la moción de confianza, ha reavivado las esperanzas de que el presupuesto para 2026 se presente a tiempo. Lucile Bembaron, economista de Asterès, considera plausible que Fitch espere a tener mayor visibilidad política antes de actuar. Esto es especialmente cierto, señala Hadrien Camatte, economista francés de Natixis, porque las finanzas públicas no han experimentado ninguna nueva caída inesperada este año y el crecimiento se mantiene.

El INSEE incluso anunció el jueves que, a pesar de la generalizada "desconfianza", podría superar la previsión del gobierno saliente del 0,7%, alcanzando el 0,8% este año. Anthony Morlet-Lavidalie, director para Francia del instituto Rexecode, también señala que Fitch, la más pequeña de las tres principales agencias de calificación internacionales, "raramente da el visto bueno" a las rebajas de calificación. Sin embargo, cree que es "muy probable" que la principal agencia, S&P Global, rebaje sus calificaciones durante su propia revisión el 28 de noviembre.

Según sus cálculos, Francia no podrá reducir su déficit público por debajo del 5% el próximo año, frente al 4,6% que esperaba François Bayrou. Sin embargo, los economistas sostienen que un deterioro no preocuparía a los mercados, «que ya lo han descontado », señala Maxime Darmet, economista sénior de Allianz Trade.

La deuda francesa ya cotiza a un tipo de interés mucho más alto que la deuda alemana, superando incluso el tipo de interés de la deuda italiana durante un día el martes. Los mercados ya le otorgan a Francia una "calificación implícita" muy inferior a su calificación actual de AA-, según cree el Sr. Morlet-Lavidalie. Teme que los tipos se mantengan "permanentemente muy altos", lo que provocaría un "estrangulamiento progresivo", con los pagos de intereses absorbiendo "una parte significativa del gasto público, mientras que tenemos necesidades considerables en otras áreas". El economista describe una Francia presa del "síndrome del mal estudiante".

"Cuando teníamos 20/20", explica —Francia tuvo una calificación AAA hasta 2012, la más alta que aún conserva Alemania—, "hicimos todo lo posible por mantenerla. Ahora decimos que 17/20 (AA-) sigue siendo una calificación muy buena. Pronto será 'mientras estemos por encima de la media, no está tan mal'. ¡Cuando eres Francia, en la eurozona, deberías ser un poco más ambicioso!", declara a la AFP. Sin embargo, incluso rebajada a A+, "la deuda francesa seguiría siendo de muy buena calidad", pone las cosas en perspectiva Hadrien Camatte, quien prefiere destacar "el sólido ahorro de los hogares y la situación de las empresas, que se mantiene muy saneada".