CMVM befreit Visabeira von der Übernahme von Martifer

Die CMVM verzichtete auf das obligatorische öffentliche Übernahmeangebot für Martifer, da Visabeira beschlossen hatte zu bestätigen, dass Visabeira nachgewiesen hatte, dass es keinen beherrschenden Einfluss auf Martifer ausüben konnte.

Nach dem Abschluss von Vereinbarungen zur Regelung der Bedingungen für den Einstieg von Visabeira Indústria SGPS in das Kapital von Martifer SGPS wurde die CMVM gebeten, die Verpflichtung zur Abgabe eines öffentlichen Übernahmeangebots (OPA) als aufgehoben zu betrachten, auch wenn sie die Stimmrechte den Vertragsparteien zuzurechnen glaubte.

Nach der Analyse des CMVM kam man zu dem Schluss, dass „ausreichende Beweise dafür vorgelegt wurden, dass die Bedingungen dieser Vereinbarungen Visabeira nicht die Möglichkeit einräumen, einen beherrschenden Einfluss auf Martifer auszuüben, und dass daher die rechtlichen Annahmen, die die Verpflichtung zur Abgabe eines Übernahmeangebots begründen würden, nicht erfüllt waren“.

Die CMVM erläutert die Gründe für diese Entscheidung. „Am 2. Oktober 2024 wurde ein Kaufvertrag (CPCV) über 24 Millionen Martifer-Aktien zwischen den vielversprechenden Verkäufern I'M – SGPS, Black and Blue Investimentos, Carlos Manuel Marques Martins und Elisabete Maria de Almeida Jesus Farreca (zusammen Block A) und dem vielversprechenden Käufer Visabeira unterzeichnet“,

Am selben Tag wurde zwischen denselben Parteien eine Aktionärsvereinbarung unterzeichnet, die ihre Beziehungen als Aktionäre von Martifer regelt und die Art und Weise festlegt, wie die Parteien ihre jeweiligen Stimmrechte ausüben.

Beide Vereinbarungen stehen unter aufschiebenden Bedingungen.

Der Abschluss dieser Vereinbarungen hat Auswirkungen auf die Stimmrechtsverteilung. Mit dem Verkauf bleibt IM direkter Eigentümer von 24.087.802 Aktien, was 24,09 % des Aktienkapitals und 24,63 % der Stimmrechte entspricht, und Visabeira wird Eigentümer von 24.000.000 Aktien, was 24 % des Aktienkapitals und 24,54 % der Stimmrechte entspricht.

Zusammen betrachtet überschreiten die betreffenden Beteiligungen somit ein Drittel (aber nicht die Hälfte) der Stimmrechte, die erste relevante Schwelle für die Beurteilung der Kontrolle über ein börsennotiertes Unternehmen und für die Auslösung der Verpflichtung zur Abgabe eines Übernahmeangebots im Falle eines Kontrollwechsels.

In diesem Zusammenhang reichten die Parteien einen Antrag bei der CMVM ein, um nachzuweisen, dass es trotz des Abschlusses der oben genannten Vereinbarungen zu keiner Änderung der Einheit kommt, die den beherrschenden Einfluss auf Martifer ausübt, und daher keine Verpflichtung zur Abgabe eines Übernahmeangebots besteht.

Nach Prüfung der Antragsgründe im Lichte der Bedingungen der oben genannten Vereinbarungen in der von den Antragstellern geänderten Fassung und nach Befolgung der vom CMVM unternommenen Schritte gelangt man zu dem Schluss, dass es Vertragsklauseln gibt, mit denen die Antragsteller (Bloco A und Visabeira) erklären, dass sie ihre jeweiligen Stimmrechte in einer Reihe relevanter Angelegenheiten, einschließlich der Wahl von Direktoren und der Ausschüttung von Dividenden, koordinieren, was auf ein abgestimmtes Vorgehen hindeutet.

Die Vertragsklauseln zur Ausübung der Stimmrechte sehen jedoch ausdrücklich vor, dass diese Stimmrechte gemäß der von IM festgelegten Position ausgeübt werden müssen. Dies bedeutet, dass eine der Vertragsparteien (Visabeira) das Recht hat, ihre Position zu den Beratungsfragen darzulegen, jedoch nicht das Recht, ihren Willen gegenüber dem der anderen Vertragspartei (IM) durchzusetzen.

„Wie ersichtlich, unterliegt Visabeira den von IM vertretenen Positionen hinsichtlich der Ausübung von Stimmrechten. In diesem Sinne behält sich IM durch die Aktionärsvereinbarung mit Visabeira das Recht vor, den gleichen Prozentsatz der Stimmrechte zu kontrollieren, den es zuvor direkt hielt (49,18 %). Damit behält IM in seinem Einflussbereich die Möglichkeit, einen beherrschenden Einfluss auf Martifer auszuüben“, erklärt die CMVM.

Zusätzlich zu den Klauseln zur Ausübung der Stimmrechte haben die Parteien auch Klauseln zur Übertragbarkeit der von ihnen gehaltenen Aktien vereinbart. Diese gewähren verschiedene Rechte, die den Verkauf an Dritte verhindern und die Aktie der verkaufenden Partei (der Gegenpartei, die nicht verkaufen will) zu ihrer eigenen machen. „Diese Klauseln, die zwar symmetrische Rechte zwischen den Parteien vorsehen, lassen jedoch nicht die Annahme zu, dass ihre Ausübung oder die Androhung ihrer Ausübung durch Visabeira den vertraglich vorgesehenen Willen von IM aufheben könnte“, so die Marktaufsichtsbehörde.

Der Verwaltungsrat der CMVM hat daher beschlossen zu bestätigen, dass Visabeira nachgewiesen hat, dass es keinen beherrschenden Einfluss auf Martifer ausüben kann, „und dass folglich die Abgabe eines öffentlichen Übernahmeangebots (obligatorisch) nicht erforderlich ist, unbeschadet der Zuteilung von Stimmrechten, die sich aus der Anwendung von Artikel 20 für die Zwecke von Artikel 16 des Wertpapiergesetzes (CVM) ergeben“.

„Nach Durchführung des oben genannten Tests ist Visabeira gemäß Artikel 187 Nr. 7 des portugiesischen Wertpapiergesetzes verpflichtet, der CMVM unverzüglich jede Änderung des Stimmrechtsanteils mitzuteilen, die zu einer Erhöhung um mehr als ein Prozent im Vergleich zur zuvor mitgeteilten Situation führt; und ein allgemeines öffentliches Übernahmeangebot zu unterbreiten, sobald sie in der Lage ist, einen beherrschenden Einfluss auf das Zielunternehmen auszuüben“, warnt die CMVM.

Das CMVM betont, dass „daraus geschlossen wird, dass IM Stimmrechte in Höhe von 49,18 % zuzurechnen sind, sowohl im Sinne von Artikel 16 als auch im Sinne von Artikel 187, und dass das Unternehmen nicht gesetzlich verpflichtet ist, ein Übernahmeangebot abzugeben, da es seit dem Markteintritt von Martifer bereits eine direkte Beteiligung von über einem Drittel hielt, ungeachtet der qualifizierten Beteiligung, die sich aus der Unterzeichnung einer früheren Aktionärsvereinbarung mit Mota-Engil SGPS ergab.“

„Was die übrigen Mitglieder von Block A betrifft, ist zu beachten, dass sie gemäß den Bedingungen der Aktionärsvereinbarung vollständig den Anweisungen von IM unterworfen sind und die Vereinbarung ihnen daher keine Befugnisse zur Ausübung eines beherrschenden Einflusses einräumt“, heißt es in der Erklärung.

Die Parteien informierten die CMVM außerdem darüber, dass diese Mitglieder von Block A im Rahmen der Durchführung des CPCV alle ihre Anteile an Visabeira verkaufen werden, „so dass sie keine Anteile mehr an Martifer besitzen werden“.

Die Entscheidung der CMVM vom 23. Juni 2025 war „gemäß Artikel 149 Absatz 1 der Verwaltungsverfahrensordnung davon abhängig, dass die oben genannte Aktionärsvereinbarung dieser Kommission ordnungsgemäß unterzeichnet und von den Parteien in dem im Rahmen des jeweiligen Verwaltungsverfahrens festgelegten Sinne geändert wurde“.

„Mit der Einreichung der oben genannten Vereinbarung am 26. Juni 2025 hat die oben genannte Entscheidung ihre Wirkungen entfaltet“, so das Fazit der Securities Market Commission.