Wie Meloni und Giorgetti Freunde des Brotaufstrichs wurden

Das Überholen scheint nun unvermeidlich und wird in Frankreich mit größerer Aufmerksamkeit und Besorgnis beobachtet als in Italien. Die Renditekurven der Staatsanleihen stehen vor einer Kreuzung, und die Menschen jenseits der Alpen können es kaum glauben: „Frankreich riskiert, mehr für seine Schulden zu zahlen als Italien“, titelte Le Monde gestern. Es ist mehr als nur ein Risiko, es scheint nur eine Frage der Zeit zu sein: Wie Bloomberg in den letzten Tagen berichtete, sagten Strategen der Commerzbank vor einem Monat voraus, dass der Spread zwischen Rom und Paris verschwinden würde. Dies wäre das erste Mal seit 1998. Bereits in den letzten Tagen ist der Spread für 10-jährige Anleihen auf 10 Basispunkte gefallen, den niedrigsten Stand seit 2005. Dies erscheint fast unglaublich, wenn man bedenkt, dass italienische Schulden 2011-2012, auf dem Höhepunkt der Staatsschulden- und Eurokrise, als so riskant galten, dass sie rund 400 Basispunkte mehr zahlten als französische. Diese Risikoprämie schrumpfte zunächst deutlich – aufgrund verschiedener Haushaltsanpassungen, Eurozonenreformen und der Intervention der EZB – und löste sich dann in den letzten drei Jahren langsam auf. Und das, obwohl Italiens Staatsverschuldung zwanzig Prozentpunkte höher ist als die Frankreichs: 135 Prozent gegenüber 115 Prozent des BIP. Die Franzosen beobachten diesen unaufhaltsamen Überholvorgang schon lange in Zeitlupe: Es sei eine „Untergrabung der Hierarchien“, schrieb Les Echos im Juli, als die Rendite fünfjähriger italienischer Staatsanleihen zwei Prozentpunkte unter die französischen OATs fiel.

Und tatsächlich gibt es, wie Les Echos schrieb, auch eine politische Kehrtwende. Frankreich, einst mit seinem Präsidialsystem Inbegriff politischer Stabilität in Europa, hat heute außer Kontrolle geratene öffentliche Finanzen und instabile Regierungen: Emmanuel Macron hat innerhalb eines Jahres vier Premierminister ausgetauscht, wobei letztere zudem von den Extremisten eines Parlaments als Geiseln gehalten werden, das nicht einmal bis 2029 in der Lage ist, das Haushaltsdefizit, das derzeit bei etwa 6 Prozent liegt, unter die 3-Prozent-Grenze zu drücken. Italien, einst Inbegriff politischer Instabilität und prekärer Haushalte, hat unter Giorgia Meloni eine der solidesten Regierungen Europas, setzt eine als glaubwürdig erachtete Haushaltskonsolidierung um und könnte das Defizit bereits 2025 unter 3 Prozent drücken, ein Jahr früher als im mit Brüssel vereinbarten Plan vorgesehen.

Natürlich ist die Annäherung der beiden Länder vor allem auf die politische und fiskalische Verschlechterung Frankreichs zurückzuführen, die dessen Glaubwürdigkeit auf dem Markt erheblich beeinträchtigt hat. Es ist kein Zufall, dass Spanien, Portugal und sogar Griechenland Frankreich bereits lange vor Italien überholt haben: Diese „Umkehrung der Hierarchien“ betrifft praktisch alle Mittelmeerländer, denen es gelingt, Wirtschaftswachstum (z. B. Spanien) mit einer verantwortungsvollen Haushaltsführung zu verbinden (Portugal und Griechenland weisen sogar Haushaltsüberschüsse auf). Auch Italien ist Teil dieses Wachstums- und Konsolidierungskurses, der auf ein stärkeres Marktvertrauen abzielt, das sowohl von Investoren als auch von Ratingagenturen anerkannt wird.

Italiens wirtschaftliche Glaubwürdigkeit hängt von der Stärke des politischen Einvernehmens zwischen Giorgia Meloni und Giancarlo Giorgetti ab. Betrachtet man die Regierungen der letzten zwei Jahrzehnte, so gab es noch nie ein so starkes Verständnis über die Grundlagen der Wirtschaftspolitik zwischen dem Premierminister und dem Wirtschaftsminister (mit Ausnahme technokratischer Regierungen). Dieses starke Bündnis rührt wahrscheinlich von den traumatischen Erfahrungen von Regierungen her, die das Vertrauen der Märkte verloren hatten: Meloni war Ministerin, als die Berlusconi-Regierung 2011 von einem Spread erschüttert wurde, der 500 Punkte überstieg. Giorgetti war Unterstaatssekretär im Palazzo Chigi, als die Conte-Regierung 2018 aufgrund ihrer offenen Missachtung europäischer Zwänge von einem Spread erschüttert wurde, der 300 Punkte überstieg. Ein Jahrzehnt lang, vom Sturz Berlusconis bis zum Ende der gelb-grünen Regierung, predigte die italienische Rechte gegen die „Diktatur des Spreads“. Dieser wurde als „Waffe“ dargestellt, die von Europa oder der internationalen Finanzwelt eingesetzt werde, um Regierungen zu disziplinieren oder den Willen des Volkes zu untergraben. Kurz gesagt: Der Spread und sein Zwilling, die Austeritätspolitik, waren die Feinde der Demokratie und der Rechten.

Das turbulente Ende der letzten beiden rechten Regierungen, die das Vertrauen der Märkte verloren hatten, muss Meloni und Giorgetti davon überzeugt haben, dass diese Art von Strategie zwar eine politische Kraft an die Macht bringen könnte, diese aber nur von kurzer Dauer ist. Daher wurde fiskalische Umsicht zum Leitprinzip der neuen Regierung. Und die Fakten haben gezeigt, wie unbegründet und irreführend das Anti-Austeritäts- und Anti-Euro-Narrativ der Rechten war. Einerseits zeigt der Trend der Spanne, dass die Märkte alles andere als ideologisch sind: Sie bestrafen eine zentristische Regierung in Frankreich und belohnen eine rechte Regierung in Italien, wenn sich diese als zuverlässiger erweist. Andererseits hat sich fiskalische Verantwortung nicht nur als Feind des Konsenses erwiesen, sondern als eine Säule politischer Stabilität. Hätte die Regierung zudem eine weniger umsichtige Wirtschaftspolitik verfolgt, hätte sich das Misstrauen der Märkte gegenüber Frankreich höchstwahrscheinlich auch auf Italien ausgeweitet und die Regierung Meloni in eine ähnliche Lage gebracht wie die von Berlusconi und Conte.

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