Üçüncü indirim: Rusya Merkez Bankası temel faiz oranını %17'ye düşürdü

Merkez Bankası, faiz oranını %1 düşürerek %17'ye indirdi. Bu, düzenleyici kurumun iki buçuk yıldan uzun süren sert politikasının ardından üst üste üçüncü kez indirime gitti. Rusya'da enflasyon yavaş da olsa yavaşlamaya devam ediyor ve Ekonomik Kalkınma Bakanlığı'nın güncel verilerine göre 8 Eylül itibarıyla %8,1'e ulaştı. Elbette bu faktör düzenleyici kurum tarafından dikkate alındı.

Sonbaharda büyüme hızı gözle görülür şekilde yavaşlayan durgun iç ekonominin hızlandırılması ihtiyacının yanı sıra, MK uzmanlardan Rusya Merkez Bankası'nın kararının ekonominin genelini ve vatandaşların cebini nasıl etkileyeceğini öğrendi.

Freedom Finance Global'ın baş analisti Natalia Milchakova:

"Kilit faiz oranındaki bir indirim, kredi vermeyi canlandıracak ve işletmeler için finansal kaynakları biraz daha ucuz ve erişilebilir hale getirecektir. Ancak, ekonomik eğilimde köklü bir değişim, yani 2024'te olduğu gibi yüksek büyüme oranlarına geri dönüş için, kilit faiz oranının daha da düşük, yıllık yaklaşık %14-15 olması gerekiyor. Ancak, kilit faiz oranı ne kadar düşükse, bankaların faiz oranları da o kadar düşük, kredi hacmi de o kadar yüksek olur; bu da para arzını artırabilir ve enflasyondaki düşüşü yavaşlatabilir. Bu durum, merkez bankası faiz oranlarındaki düşüşün Rusya'dan daha erken başladığı Amerika Birleşik Devletleri ve Avro Bölgesi'nde zaten yaşandı.

Faiz oranları ne kadar düşerse, kredi ve mevduat faiz oranları da o kadar düşecektir. Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın bugünkü kararının ardından konut kredilerinin yıllık ortalama %22-23'e, mevduat faizlerinin ise yıllık %13-15'e kadar düşmesini bekliyoruz.

Faiz indiriminin sıradan Rusların hayatları üzerindeki etkisi karışık olacak: ipotekler ve tüketici kredileri ucuzlayacak, ancak çok fazla olmayacak. Mevduat faiz oranları düşmeye devam edecek, ancak şimdilik, bir iki ay boyunca çift haneli seviyelerde kalacak ve mevduat sahipleri yine de iyi para kazanabilecek. Kredi faiz oranlarının düşmesi, aynı zamanda işletmeler için finansal kaynakların artmasına ve yeni istihdam yaratılmasına da katkıda bulunabilir. Hafta sonuna kadar doların 83-85 ruble, euronun 96-99 ruble, yuanın ise 11,4-11,8 ruble aralığında dalgalanmasını bekliyoruz.

GIS Madencilik Genel Müdürü Vasily Girya:

Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın kararı, mantıksal olarak, yerel istatistiklere göre enflasyon risklerinin azaltılması ve kredi ve iş faaliyetlerinin desteklenmesi gerekliliğine dayanmaktadır. Jeopolitik zemin şu anda belirsizliğini koruyor ve acil bir sıkılaştırma gerektirmiyor, bu nedenle Rusya Merkez Bankası kontrollü gevşeme yolunda ilerleyebilir.

Düzenleyicinin mantığı birkaç parametreye dayanmaktadır: cari enflasyon, hanehalkı ve işletmelerin enflasyon beklentileri, döviz piyasası dengesi ve dış koşullar, ithalat ve ihracat dinamikleri ve finansal istikrar. Rusya Federasyonu Merkez Bankası, atılacak adımların şartlarını açıkça belirleyecektir: Enflasyon ne kadar istikrarlı bir şekilde yavaşlarsa ve ikincil etkiler (yakıt, lojistik, ithal bileşenler) ne kadar zayıflarsa, düşüşte ek aşağı yönlü adımlar atma olasılığı o kadar yüksek olacaktır. Enflasyon yanlısı faktörler yoğunlaşırsa, faiz indirimi oranı düşürülecektir.

Ruble içinse etki karışık. Faiz indiriminin kendisi ruble üzerinde baskı yaratıyor, ancak bu etki anında gerçekleşmiyor ve bankalar ve büyük yatırımcılar tarafından büyük ölçüde dikkate alındı. Öngörülebilir gelecekte, dolar için taban koridoru 82-86 ruble, euro için 94-98 ruble, yuan için ise 11,45-11,7 ruble aralığında kalacak. Diğer dinamikler, akış dengesi tarafından belirlenecek: ithalatçıların faaliyetleri, ihracatçıların gelir satışları ve jeopolitik ön planda olmak üzere dış koşullar.

Bankacılık ürünleri farklı hızlarda dönüşmeye başlayacak. Mevduatlarda tepki genellikle daha hızlı: Yeni mevduatlara ilk faiz indirimleri karardan sonraki 1-2 hafta içinde mümkün. Kredilerde ise etki yayılıyor: Kısa vadeli ve rotatif kredilerde 3-6 hafta içinde, yeni tüketici kredileri ve araç kredilerinde 1-2 ay içinde ortalama %0,5-1 oranında, ipoteklerde ise büyük ölçüde sübvansiyonlara ve banka programlarına bağlı olduğundan, seçici ve kademeli olarak.

Tsifra Broker'ın önde gelen analisti Natalia Pyryeva:

"Enflasyon eğilimi Rusya Merkez Bankası'nın tahminlerinin altında seyrediyor ve ekonomi de tahmin edilenden daha hızlı bir şekilde yavaşlıyor. Tüm bunlar, düzenleyici kurumun, özellikle ekonomiye yönelik artan riskler göz önüne alındığında, faiz oranını düşürme yoluna devam etmesini sağladı. Meyve ve sebze ürünlerindeki mevsimsel fiyat düşüşü, bir önceki yıla göre daha belirgin olsa da, enflasyondaki düşüşün sonbahar dinamiklerinin sürdürülebilir olacağına dair güven vermiyor. Özellikle, döviz kuruna bağlı olarak gıda dışı segmentin çoğu kategorisinde fiyat artış hızında bir hızlanma gözlemleniyor. Ayrıca, tarihsel olarak düşük işsizlik oranlarında hane halkı gelirlerindeki artışın devam etmesi nedeniyle, düzenlenmemiş hizmetlerin fiyatlarında önemli bir artış yaşanıyor. Dolayısıyla, denge hâlâ enflasyon yanlısı risklere -bütçeden, işgücü piyasasından, artan enflasyon beklentilerinden ve ruble kurunun dinamiklerinden- kayıyor.

Rublenin zayıflama eğilimi giderek yoğunlaşıyor. Petrol piyasasındaki zayıf koşullar, Rus petrol ve gaz şirketlerinin ihracat gelirlerinde daralmaya yol açarken, faiz oranlarında ve ardından mevduat faizlerinde düşüş eğilimi, ruble varlıklarının cazibesinin azalmasına ve dolayısıyla piyasadaki döviz arzının azalmasına neden oluyor. Ancak, kısa vadede rublede keskin bir zayıflama beklemiyoruz.

Bankalar, yıl sonuna kadar faiz oranını %14-15'e düşürmeyi hedefliyor ve mevduat faizlerini düşürürken, bireysel kredi faiz oranları yüksek kalmaya devam ediyor. Faiz oranları düştükçe benzer bir eğilimin devam edeceğine inanıyoruz; mevduat faizleri, kredi faizlerinden daha hızlı düşecek. Bu hareketin temel nedeni, bankaların bu şekilde pahalı finansman dönemini telafi etmeleri.

Ruslar için para politikasında gevşemenin başlaması, daha iyi bir hayata hızlı bir geçiş anlamına gelmeyecek. Bu durumda, şafak sökmeden önce gecenin en karanlık olduğunu söylemek yerinde olur. Bu nedenle, 2025 sonuna kadar uzun vadede yüksek faiz oranlarının hem Ruslar hem de işletmeler üzerinde olumsuz bir etki yaratmaya devam edeceğine inanıyoruz. Para politikasında gevşemenin gerçek etkisi 2026'da, büyük olasılıkla ikinci yarısında görülecektir.