Meloni ve Giorgetti Nasıl Yayılmanın Arkadaşı Oldular?

Bu geçiş artık kaçınılmaz görünüyor ve Fransa'da İtalya'dan daha fazla dikkat ve endişeyle izleniyor. Devlet tahvillerinin getiri eğrileri kesişecek ve Alpler'in ötesindekiler buna inanmakta neredeyse zorlanıyor: Le Monde dün "Fransa, borcu için İtalya'dan daha fazla ödeme riskiyle karşı karşıya" başlığını attı. Bir riskten çok, sadece zaman meselesi gibi görünüyor: Bloomberg'in son günlerde bildirdiği gibi, Commerzbank stratejistleri bir ay önce Roma ile Paris arasındaki farkın ortadan kalkacağını öngörmüştü. Bu, 1998'den beri ilk kez olacak. Son günlerde, 10 yıllık tahvillerdeki fark 10 baz puana düştü ve bu, 2005'ten beri en düşük seviye. 2011-2012'de, egemen borç ve avro krizinin zirve yaptığı dönemde, İtalyan borcunun Fransız borcundan yaklaşık 400 baz puan daha fazla ödeme yapacak kadar riskli kabul edildiği düşünüldüğünde, bu neredeyse inanılmaz görünüyor. Bu risk primi, çeşitli mali düzenlemeler, Avro Bölgesi reformları ve Avrupa Merkez Bankası'nın müdahalesi nedeniyle başlangıçta önemli ölçüde azaldı ve ardından son üç yılda yavaş yavaş eridi. Üstelik İtalya'nın kamu borcu Fransa'nınkinden yirmi puan daha yüksek: GSYİH'nin %135'ine karşılık %115. Fransızlar uzun zamandır bu amansız geçişi ağır çekimde izliyor: Bu, "hiyerarşilerin altüst edilmesi", diye yazmıştı Les Echos, Temmuz ayında beş yıllık İtalyan devlet tahvillerinin getirisi Fransız OAT'lerinin iki puan altına düştüğünde.

Ve gerçekten de, Les Echos'un yazdığı gibi, siyasi bir geri dönüş de söz konusu. Avrupa'da başkanlık sistemiyle siyasi istikrarı simgeleyen Fransa, artık kontrolden çıkmış kamu maliyesine ve istikrarsız hükümetlere sahip: Emmanuel Macron bir yılda dört başbakan değiştirdi; ikincisi, şu anda %6 civarında seyreden bütçe açığını 2029'a kadar %3 sınırının altına indiremeyen aşırılık yanlıları tarafından rehin tutuluyor. Bir zamanlar siyasi istikrarsızlığın ve istikrarsız bütçelerin simgesi olan İtalya, Giorgia Meloni liderliğinde Avrupa'nın en sağlam hükümetlerinden birine sahip, güvenilir görülen bir mali ayarlama uyguluyor ve açığı, Brüksel ile kararlaştırılan plandan bir yıl önce, 2025 gibi erken bir tarihte %3'ün altına indirebilir.

Doğal olarak, iki ülke arasındaki uyumun büyük bir kısmı, Fransa'nın piyasa güvenilirliğini önemli ölçüde aşındıran siyasi ve mali bozulmasından kaynaklanmaktadır. İspanya, Portekiz ve hatta Yunanistan'ın İtalya'dan çok önce Fransa'yı geride bırakmış olması tesadüf değildir: Bu "hiyerarşi değişikliği", ekonomik büyümeyi (örneğin İspanya) önemli mali sorumlulukla (Portekiz ve Yunanistan bütçe fazlası bile veriyor) birleştirmeyi başaran neredeyse tüm Akdeniz ülkelerini etkilemektedir. İtalya da, hem yatırımcılar hem de kredi derecelendirme kuruluşları tarafından kabul edilen, daha fazla piyasa güveni kazanmayı hedefleyen bu büyüme ve mali konsolidasyon yörüngesinin bir parçasıdır.

İtalya'nın ekonomik güvenilirliği, Giorgia Meloni ve Giancarlo Giorgetti arasındaki siyasi anlayışın gücüne bağlıdır. Son yirmi yılın hükümetlerine bakıldığında, Başbakan ile Ekonomi Bakanı arasında (teknokrat hükümetler hariç) ekonomik politikanın temelleri konusunda hiçbir zaman bu kadar güçlü bir anlayış olmamıştır. Bu güçlü mutabakat, muhtemelen piyasaların güvenini kaybetmiş hükümetlerin yaşadığı travmatik deneyimlerden kaynaklanmaktadır: Berlusconi hükümeti 2011'de 500 puanı aşan spread yüzünden sarsıldığında Meloni bakandı; Conte hükümeti 2018'de Avrupa kısıtlamalarına açıkça meydan okuması nedeniyle spread'in 300 puanı aşmasıyla sarsıldığında Giorgetti, Palazzo Chigi'de müsteşardı. Berlusconi'nin devrilmesinden sarı-yeşil hükümetin sonuna kadar geçen on yıl boyunca, İtalyan sağı, Avrupa veya uluslararası finans çevrelerinin hükümetleri disiplin altına almak veya halkın iradesini "baltalamak" için kullandığı bir "silah" olarak tasvir edilen "salgın diktatörlüğü"ne karşı çıktı. Kısacası, "salgın" ve onun ikizi "sıkı maliye", demokrasinin ve sağın düşmanıydı.

Piyasaların güvenini kaybeden son iki sağcı hükümetin çalkantılı sonu, Meloni ve Giorgetti'yi bu tür bir stratejinin iktidara siyasi bir güç getirebileceğine ikna etmiş olmalı, ancak bu yalnızca kısa bir süre devam ediyor. Dolayısıyla, mali ihtiyatlılık yeni hükümetin yol gösterici ilkesi haline geldi. Gerçekler ise sağın kemer sıkma karşıtı ve avro karşıtı söyleminin ne kadar temelsiz ve yanıltıcı olduğunu ortaya koydu. Bir yandan, spread'deki eğilim piyasaların ideolojik olmaktan çok uzak olduğunu gösteriyor: Fransa'da merkezci bir hükümeti cezalandırırken, İtalya'da sağcı bir hükümeti, eğer daha güvenilir olduğu kanıtlanırsa ödüllendiriyorlar. Öte yandan, mali sorumluluğun yalnızca uzlaşının düşmanı olmadığı, aynı zamanda siyasi istikrarın da bir dayanağı olduğu kanıtlandı. Dahası, hükümet daha az ihtiyatlı bir ekonomi politikası uygulasaydı, piyasaların Fransa'ya olan güvensizliği büyük olasılıkla İtalya'ya da sıçrayacak ve Meloni hükümetini Berlusconi ve Conte ile benzer bir konuma sokacaktı.

Bu konular hakkında daha fazlası: