Значительный рост фондового рынка Сабаделя усиливает давление на BBVA, требуя улучшить свое предложение.

Акции Sabadell завершили вчерашние торги со значительным ростом по сравнению с BBVA, поднявшись на 5,22%. Скачок нарушает корреляцию, которую обе цены едва поддерживали в последние месяцы, и увеличивает давление на приобретающий банк. В то время как цена акций Sabadell долгое время колебалась около 6% выше подразумеваемой стоимости предложения о поглощении, вчера разница достигла 10%. По мнению аналитиков, это признак того, что BBVA придется повысить свое предложение, чтобы обеспечить свой успех.

Рост Sabadell после соглашения о продаже TSB доводит капитализацию банка до €15,05 млрд, а цену каждой акции до €2,84. Теперь это эквивалентно 4,59 акциям BBVA, которые также выросли на фондовом рынке вчера, но значительно меньше, на 1,44%. Предлагаемый обмен состоит из одной акции BBVA за каждые 5,35 акций Sabadell, плюс 0,7 цента. Теперь он более невыгоден для акционеров Sabadell.

Аналитики считают, что BBVA должна пойти дальше и предупредить, что Сабадель теряет потенциал роста.

«Если BBVA хочет добиться успеха в сделке по поглощению и приобрести более 50% Sabadell, она должна улучшить свое предложение», — говорит Нурия Альварес, аналитик Renta 4. Она согласна, что разрыв составляет 10%. «Если бы акционер Sabadell продал акции на рынке сейчас, он бы заработал этот процент относительно предложения».

Интерпретация Jefferies схожа. Продажа TSB «не меняет обоснования приобретения BBVA Sabadell», поскольку британская дочерняя компания не является «главным стратегическим активом». Однако «текущие условия оценивают Sabadell со скидкой около 10%», поэтому «еще предстоит выяснить, насколько конкурентоспособно предложение BBVA».

Sabadell, похоже, извлек выгоду из продажи TSB за €3,1 млрд. в Santander, и рынок хочет нажиться. Хотя он поступит в начале 2026 года, запланированные чрезвычайные дивиденды очень высоки и порождают огромные ожидания. Это правда, хотя, как комментирует Нурия Альварес, эта продажа вызывает «сомнения относительно того, на чем будет основан будущий рост Sabadell».

Отчет Bankinter соглашается с тем, что среднесрочный потенциал прибыли Sabadell теперь сократится. Однако это не означает, что ее акционеры «проявят меньший интерес к предложению BBVA о поглощении», теперь, когда им предстоит выплатить крупные чрезвычайные дивиденды в начале следующего года.

Каталонский банк взял на себя обязательство распределить €3,8 млрд среди своих акционеров в ближайшие месяцы, включая €2,5 млрд от продажи TSB и еще €1,3 млрд от своих финансовых результатов. Он представит свой новый стратегический план 24 июля, за неделю до того, как BBVA отчитается о своих полугодовых результатах.

Некоторые аналитики полагают, что предложение о поглощении должно увеличиться на 27%.

Из опубликованных вчера анализов относительно предложения о поглощении Sabadell, наиболее сложную картину для BBVA рисует Николас Мармурек из Square Global. По данным Bloomberg , его вердикт заключается в том, что BBVA необходимо будет повысить свое предложение на 27%, чтобы «достичь единой стоимости» Sabadell. Он даже считает, что BBVA будет вынуждена провести новое собрание акционеров, что еще больше задержит процесс.

Bank of America, однако, вчера был несколько более сдержан. В отчете его аналитик Антонио Реале указал, что продажа TSB не будет противоречить стратегии BBVA, чей интерес к приобретению Sabadell сосредоточен на Испании. Однако он также считает, что есть возможности для улучшения условий предложения о поглощении.

BBVA настаивает на том, что предложение привлекательно и принесет акционерам прибыль. На этой неделе банк объявил, что он продвигается вперед с предложением о поглощении, как только станут известны новые условия правительства. Он также подчеркнул, что корректировки обмена будут вноситься каждый раз, когда Sabadell распределяет дивиденды, а не для объявленных дивидендов.

Акции Santander также растут

Обычно, когда котируемая компания совершает крупное приобретение, ее акции резко падают на фондовом рынке, по крайней мере, на начальном этапе. Вчера этого не произошло с Santander, чьи акции выросли на 2,23% до рыночной капитализации в 105,91 млрд евро. Аналитики считают, что TSB недешев для Santander, хотя они видят возможности для значительной синергии. Сам банк оценивает, что это будет около 400 млн фунтов стерлингов. «Очевидно, что Santander считает, что может извлечь существенную синергию затрат», — говорится в отчете Jefferies. Экономия, на которую делает ставку испанский банк, эквивалентна 13% от расходов полученного предприятия или 50% от текущих расходов TSB. Рассуждения Santander на самом деле похожи на те, которые отстаивал BBVA в своем предложении о поглощении Sabadell: интеграция технологических платформ предлагает огромный потенциал с точки зрения синергии. Аналитики отмечают, что эта технологическая синергия сейчас намного больше, чем была несколько лет назад.