«Трамп всегда трусит»: ставка инвесторов на тако взвинчивает цены акций, несмотря на войны и пошлины

В песне 1986 года «Land of Confusion» британская рок-группа Genesis затронула тему агрессивного политического климата времён Холодной войны и страха перед ядерной войной. «Многие из моих молодых коллег уже почти не знают, кто такой Фил Коллинз», — шутит Гай Миллер, главный рыночный стратег и экономист страховой компании Zurich. Однако песня в исполнении группы знаменитого певца и барабанщика остаётся пугающе актуальной почти 40 лет спустя после её выхода, что побудило Миллера назвать в её честь свой новый полугодовой прогноз фондового рынка.

«Даже в сегодняшнем политическом ландшафте ощущается неразбериха», — объясняет Миллер. Президент США Дональд Трамп своими указами и непредсказуемой политикой создаёт неопределённость на мировой арене. Более того, США отворачиваются от свободной торговли. Как будто этого мало, при Трампе часто становится неясно, кто друг США, а кто враг. К этому добавляются войны на Ближнем Востоке и в Украине. Он также утверждает, что необычно, что Германия внезапно запустила пакет мер экономического стимулирования стоимостью в сотни миллиардов долларов в этой новой ситуации.

Многочисленные повороты событий могут озадачить инвесторов. Ведь, как говорится, фондовый рынок ненавидит неопределённость. Но хотя неопределённость была ощутимой в первой половине года, ведущие фондовые биржи с начала года продемонстрировали значительный рост – по крайней мере, в последние недели и в своей валюте.

С начала года американский индекс S&P 500 вырос на 6,4%. Европейский индекс Euro Stoxx 50 за тот же период зафиксировал рост около 10%, а немецкий DAX даже достиг рекордных максимумов, прибавив 21,8%. Рост швейцарского индекса «голубых фишек» (SMI) оказался более скромным — 2,9%.

Как неопределенность и рост цен на акции взаимосвязаны? Эксперты по инвестициям называют несколько причин этого.

Вера в тако – «Трамп всегда трусит»: эксперты фондового рынка, которые редко испытывают трудности с запоминающимися сокращениями, выработали новую любимую крылатую фразу, призванную упорядочить сложную политическую ситуацию в США и побудить их покупать акции: «Тако» – сокращение от «Трамп всегда трусит» – или по-немецки: «Трамп всегда трусит». Короче говоря, это основано на надежде, что объявления Трампа о тарифах в конечном итоге окажутся «менее горячими, чем горячими». Всякий раз, когда его политика вызывает турбулентность на фондовых рынках, он всегда отступает, таково предположение.

Именно это и произошло весной, когда Трамп в самопровозглашённый «День освобождения» 2 апреля сначала ввёл чудовищные пошлины для всех основных торговых партнёров, но затем, спустя несколько дней, временно приостановил их действие. До этого ситуация на рынках облигаций становилась всё более напряжённой, а доходность казначейских облигаций США значительно выросла.

В тот момент некоторые фондовые индексы потеряли около 20%, что на фондовом рынке обычно определяется как преддверие медвежьего рынка. Затем ситуация изменилась, и фондовые рынки начали значительное и быстрое восстановление. «Главной причиной этого была вера в Taco», — говорит Томас Рюль, руководитель отдела инвестиций Schwyzer Kantonalbank.

Однако следует отметить, что прибыль европейских и швейцарских инвесторов от американских акций снижается из-за слабого доллара. Инвестиционные продукты, основанные на индексе S&P 500 или индексе MSCI All Country World Index (ACWI), в котором США имеют значительный вес, вероятно, приведут к убыткам, если они не хеджируют валютный риск, связанный с долларом и франком.

Рецессии в экономике США не ожидается: «Более того, в настоящее время экономические показатели практически не указывают на экономический спад в США», — говорит Рюль. В апреле этого года экономисты и инвесторы на какое-то время предположили, что Трамп будет бескомпромиссно проводить протекционистскую торговую политику и ввергнет экономику США и даже мировую экономику в рецессию. Однако впоследствии Трамп продемонстрировал, что реагирует на сигналы рынка и при необходимости отступит.

Поддерживающее фискальное стимулирование: «Надежды инвесторов на то, что европейская экономика выйдет из стагнации благодаря значительно более экспансивной фискальной политике, также выросли», — говорит Рюль. Многие были удивлены этим развитием событий и теперь надеются на рост цен на акции, чему будут способствовать запланированные многомиллиардные инвестиции в оборонный и инфраструктурный секторы. Также усилились надежды на более единую Европу.

Однако высокие показатели европейских фондовых рынков можно объяснить, прежде всего, перераспределением крупных инвесторов с американских на европейские акции, считает Маттиас Гайсбюлер, руководитель отдела инвестиций Raiffeisen Switzerland.

По словам Томаса Хеллера, директора по инвестициям Frankfurter Bankgesellschaft, снижение налогов, предлагаемое в новом бюджетном законе США, «Большом красивом законопроекте», также, вероятно, станет фискальным стимулом для экономики США. Однако обратная сторона медали — растущий бюджетный дефицит и постоянно увеличивающийся государственный долг. «Вопрос в том, когда дефицит и долг станут более заметны на финансовых рынках», — говорит он. В настоящее время ситуация иная: рынки «на удивление расслаблены».

Высокий спрос на акции со стороны частных инвесторов США: рыночные обозреватели называют высокий спрос со стороны частных инвесторов США ещё одним фактором роста цен на акции США. Компания Geissbühler утверждает, что воспользовалась коррекцией фондового рынка в последние месяцы, чтобы купить больше акций. На биржевом жаргоне это явление известно как «покупка на спаде».

Войны практически не влияют на прибыль корпораций: сохраняется огромная геополитическая неопределённость, а именно конфликт на Ближнем Востоке и война на Украине, что не помешало росту цен на акции. Почему? После войны между Израилем и Ираном неопределённость временно возросла в июне, говорит Хеллер. Однако подобные конфликты оказывают влияние на мировую экономику только в том случае, если сырье, особенно нефть, значительно подорожает. В настоящее время ситуация иная.

Риски на Ближнем Востоке уже отражаются на ценах акций, говорит Рюль. Более того, по крайней мере, дальнейшей эскалации не наблюдается. Однако сохраняется риск эскалации конфликта иным образом, например, в результате кибератак или террористических атак. Однако в конечном счёте ни конфликт на Ближнем Востоке, ни война на Украине не оказывают существенного негативного влияния на прибыль корпораций, считает Миллер.

Представитель Цюриха ожидает продолжения роста цен на акции во второй половине года, хотя и на фоне волатильности рынка. Инвесторы увидели, насколько важно для правительства США избежать рецессии и «медвежьего» рынка акций. Если риски возрастут, можно предположить, что правительство вновь скорректирует свою политику. Это также говорит в пользу американского фондового рынка, если говорить о нём в целом. США по-прежнему являются крупнейшим и наиболее ликвидным финансовым рынком в мире, и слабый доллар может стать попутным ветром для прибыли американских компаний.

Однако существует риск значительного замедления экономического роста США. Это может произойти, если надежды инвесторов на тако не оправдаются, а тарифы Трампа окажутся даже выше, чем предполагалось. В конечном счёте, тарифы действуют как налог, который придётся платить американским домохозяйствам – в виде повышения цен. Это может привести к росту инфляции и ослаблению экономики.

Однако Хеллер считает, что фундаментальная среда для акций остаётся неизменной. Однако геополитические риски, особенно торговый конфликт, остаются латентными факторами риска.

Тем временем Рюль ожидает бокового движения цен на акции в ближайшие месяцы. Среди прочего, следует ожидать ослабления экономики США. Динамика швейцарского фондового рынка также омрачена угрозой введения пошлин США на импорт фармацевтической продукции, хотя угрозы Трампа ввести пошлины более 200% вряд ли можно считать реалистичными.