Corte sim, mas não mais de uma vez. Masłowska, MPC: Há possibilidade de novos ajustes

Em 2025, existe a possibilidade de outro ajuste na taxa de juros, embora pareça provável que não ocorra mais de uma vez, disse Gabriela Masłowska, membro do Conselho de Política Monetária, ao PAP Biznes. Ela acrescentou que o Conselho está evitando cortes bruscos nas taxas para evitar a necessidade de aumentos, o que prejudicaria a estabilidade macroeconômica.

Há três cenários para este ano: manter as taxas de juros no nível atual, 4,75%, aumentá-las e reduzi-las. Cada opção é possível, dependendo dos dados econômicos e de inflação. No entanto, naturalmente há mais espaço para um corte de juros do que para um aumento, o que não prevejo de forma alguma, embora também seja importante lembrar a gravidade dos riscos para a inflação. O processo de desinflação na Polônia, assim como no mundo, ainda não terminou. Pode-se dizer que a inflação, embora esteja em declínio e estejamos dentro da meta, ainda está à espreita", disse Masłowska.

"Acho mais seguro cortar as taxas de juros em menor escala, mas isso permite cortes mais frequentes. Essa solução é, na minha opinião, mais segura. Vejo a possibilidade de outro ajuste de juros este ano, embora pareça improvável que ocorra mais de uma vez", acrescentou.

Masłowska informou que, em linha com o que o Presidente do Banco Nacional da Polônia havia comunicado anteriormente, o Conselho não está anunciando nenhum caminho de cortes nas taxas de juros.

"Nós, como Conselho de Política Monetária, estamos agindo para reduzir a inflação e mantê-la dentro da meta. Diante de uma situação interna, externa e geopolítica volátil e altamente dinâmica no mercado de commodities, em meio a alta incerteza, anunciar uma série de cortes de juros seria muito arriscado", ressaltou o economista.

O presidente do Banco Nacional da Polônia anunciou após a reunião de setembro que há uma disposição cautelosa no Conselho de Política Monetária para cortar as taxas de juros, mas o Conselho também vê riscos para a inflação.

Segundo Masłowska, existem vários fatores principais que impedem o afrouxamento da política monetária. O mais importante é a política fiscal frouxa, seguida pelo clima econômico, preços administrados e a situação do mercado de trabalho.

O fator-chave é a política fiscal. O déficit do governo geral em 2025 deverá se aproximar de 7%. Tal déficit, considerando um crescimento econômico de 3,5%, é inimaginavelmente alto. Portanto, a política fiscal do governo foi significativamente flexibilizada, embora a economia esteja em boa forma. Alguns políticos e economistas argumentam que isso se deve aos gastos militares. No entanto, cálculos mostram que os gastos militares contribuíram com apenas 20% para o aumento da dívida pública. À medida que o déficit cresce, a dívida pública também cresce rapidamente, ultrapassando 60% do PIB este ano, segundo a metodologia da UE, e no próximo ano a dívida provavelmente se aproximará de 67% do PIB. Um aumento tão rápido da dívida nunca ocorreu antes; esta é uma situação sem precedentes", ressalta Masłowska.

"Especialmente porque a economia está em boa forma, ela não precisa de apoio. Em seu parecer orçamentário, o Banco Nacional da Polônia (NBP) sempre enfatiza que o aumento da dívida cria problemas para a estabilidade macroeconômica. Tal política fiscal representa o risco de manter a inflação baixa no futuro próximo. Ou seja, a inflação está caindo, mas o risco de recuperação por esse motivo é bastante alto", acrescentou.

Em relação à situação econômica, Masłowska observou que o resultado do PIB no segundo trimestre (3,4% ano a ano) é resultado do rápido crescimento do consumo, o que também significa pressão inflacionária.

O membro do MPC observou uma desaceleração no crescimento salarial na Polônia, mas acredita que sua dinâmica ainda é alta (8,8% na economia nacional no segundo trimestre) e desproporcional à produtividade do trabalho e ao ritmo de crescimento econômico.

"Isso se traduz em consumo, não em poupança e investimentos, o que tem um efeito pró-inflacionário. Uma taxa tão alta de crescimento salarial também exerce pressão ascendente sobre os preços dos serviços, razão pela qual a dinâmica dos preços dos serviços, embora em declínio, ainda é alta", acrescentou.

De acordo com Masłowska, se os preços da energia forem descongelados a partir de 1º de outubro (o governo anunciou um novo congelamento e uma queda nos preços para as famílias abaixo do nível de congelamento a partir de 2026), a inflação aumentará do nível atual de 2,8% para 3,6% no quarto trimestre deste ano, ou seja, excederá o limite superior da faixa de desvio.

Em janeiro, também é provável que vejamos uma mudança nas tarifas de aquecimento e gás, abastecimento de água e descarte de resíduos. Um aumento no imposto especial de consumo e na taxa sobre o açúcar também está previsto. A longo prazo, em 2027, poderá haver um aumento nos custos de emissões no âmbito do ETS2, o que aumentaria significativamente a inflação", disse o membro do MPC.

Portanto, estamos nos abstendo de reduzir radicalmente as taxas de juros, guiados pelo princípio de não retornar à inflação alta e não exigir um novo aumento nas taxas de juros, o que não seria propício à estabilidade econômica e financeira. Os tchecos provavelmente estão enfrentando essa situação no momento. Eles reduziram as taxas de forma rápida e significativa, e agora provavelmente terão que aumentá-las ligeiramente – queremos evitar isso", acrescentou.

Tradicionalmente, em setembro, o Conselho de Política Monetária adota as Diretrizes de Política Monetária para o próximo ano.

Masłowska, questionada sobre possíveis mudanças no documento em comparação com o deste ano, informou que nas Premissas para 2026 o Conselho manteve a atual estratégia de política monetária do Banco Nacional da Polônia e que o principal objetivo estatutário da política monetária continua sendo garantir a estabilidade de preços.

Ao mesmo tempo, a política monetária será conduzida de forma a apoiar o crescimento econômico sustentável e a estabilidade do sistema financeiro. Isso significa que o Banco Nacional da Polônia continuará a perseguir uma meta de inflação de médio prazo de 2,5%, com um desvio tradicional de +/- 1 ponto percentual. O principal instrumento serão as taxas de juros, e a política será implementada sob um regime de câmbio flutuante, sem descartar intervenções no mercado de câmbio. Isso representará uma continuação tranquila das atuais premissas de política monetária", acrescentou.

A publicação completa das Assunções ocorrerá até 26 de setembro, conforme a lista de atos que aguardam publicação pela RCL.

Em sua reunião de 2 a 3 de setembro de 2025, o Conselho de Política Monetária reduziu todas as taxas de juros do NBP em 25 pontos-base, incluindo a taxa de referência para 4,75%.

Rafał Tuszyński (PAP Biznes)

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