Guerras de descontos na China: para a República Popular, o excesso de capacidade é pior que as tarifas de Trump

O relatório de sucesso do Departamento Nacional de Estatísticas da China (NBS) contradiz a crescente inquietação dentro do governo. Segundo dados oficiais de terça-feira, a economia chinesa deve crescer 5,2% no segundo trimestre.

Mas os números relativamente bons não são motivo para soar positivo, afirma Alicia García-Herrero, economista-chefe para a região Ásia-Pacífico do banco de investimento francês Natixis. Os fatores positivos atingiram o pico e "os problemas virão no segundo semestre".

A liderança chinesa estabeleceu uma meta de crescimento de cerca de 5% em março . Segundo dados oficiais, a segunda maior economia do país está no caminho certo, apesar da guerra comercial, com crescimento de 5,3% no primeiro semestre do ano.

Mas há dúvidas sobre a confiabilidade dos dados . Na China autocrática, o crescimento econômico é visto mais como uma meta política do que como um indicador econômico. No entanto, uma análise detalhada revela muito sobre o estado da economia — e seus problemas.

Ao contrário do que o governo gosta de sugerir, estas são, em grande parte, produzidas internamente: "Para a economia chinesa, o excesso de capacidade é pior do que as tarifas de Trump", disse García-Herrero ao Handelsblatt. Mesmo que o presidente dos EUA passasse férias na Flórida pelo resto da vida, a China ainda teria um problema, enfatiza ela – apontando para a concorrência de preços desastrosa resultante da superprodução.

O aumento das exportações, os principais motores do crescimento no primeiro semestre do ano, até agora mascarou parcialmente os problemas. Mas especialistas alertam que isso pode acabar no segundo semestre.

O aumento do consumo privado, impulsionado principalmente pelo programa de troca de imóveis antigos por novos, subsidiado pelo governo, também pode ter vida curta. Não há "motores de crescimento perceptíveis que possam impulsionar a economia no segundo semestre de 2025", concluem especialistas da empresa de análise China Beige Book (CBB).

Isso coloca os problemas estruturais da economia chinesa mais em foco:

Os preços ao produtor na China estão em queda há 33 meses. As empresas estão produzindo significativamente mais do que a demanda no mercado interno. Elas estão oferecendo descontos maiores que as outras para se livrar de seus produtos.

A espiral negativa de preços no setor manufatureiro é a principal razão pela qual "a deflação ameaça se tornar um risco crescente no segundo semestre do ano", alertam analistas do Banco Central da Índia (CBB). A maioria dos economistas considera a deflação mais perigosa economicamente do que a inflação porque, segundo a teoria econômica, os compradores se retraem na expectativa de preços ainda mais baixos.

Enquanto isso, a liderança do Partido Comunista (PC) no poder reconheceu que precisa tomar medidas de enfrentamento. Combaterá a concorrência "desordenada" com preços cada vez mais baixos e promoverá o desmantelamento da capacidade de produção obsoleta , anunciou no início deste mês o Comitê Central de Finanças e Comércio, liderado pelo presidente e líder do partido Xi Jinping .

A guerra de preços e a demanda interna reprimida estão causando a queda dos lucros industriais. Muitas empresas chinesas estão "quase sem espaço para respirar", diz García-Herrero. De acordo com uma análise da Natixis, o número de empresas zumbis aumentou significativamente nos últimos tempos.

O processo de seleção é particularmente drástico no segmento de energia renovável. Embora as empresas chinesas possam dominar superficialmente esse mercado, em uma análise mais aprofundada, "elas estão pagando um preço alto por esse domínio", afirma o especialista.

A falta de perspectivas de lucro e a crescente incerteza estão fazendo com que empresas privadas e consumidores invistam pouco, de acordo com dados de investimento divulgados na segunda-feira pelo banco central chinês.

Embora o investimento governamental tenha aumentado recentemente, especialmente em infraestrutura verde, empresas e famílias tomaram menos empréstimos em junho, de acordo com Lynn Song, economista-chefe para a China do banco holandês ING . A demanda por crédito é considerada um bom indicador do desenvolvimento econômico futuro.

A baixa demanda por parte das empresas é notável, visto que os custos de empréstimos para a indústria são historicamente baixos, enfatiza Derek Scissors, economista-chefe do CBB. No entanto, mesmo as baixas taxas de juros não levaram a uma demanda mais forte por crédito. Isso significa que "o poder de fogo da política monetária corre o risco de perder sua eficácia".

A tendência negativa de excesso de capacidade e de concorrência desastrosa de preços também é consequência do apoio governamental a indústrias voltadas para o futuro, celebradas pelo governo como "novas forças produtivas". Essas indústrias visavam ajudar a modernizar a economia e garantir o crescimento futuro.

Mas, apesar dos altos investimentos nos últimos anos, a produtividade não aumentou, diz García-Herrero. As inovações não impulsionaram o crescimento até agora.

Além disso, a crise no mercado imobiliário continua, apesar de todas as medidas de apoio do governo. Com os preços em queda constante, os investimentos imobiliários recuaram mais de 11% no primeiro semestre. Em junho, os preços de apartamentos novos recuaram pouco menos de 0,3%, a maior queda em oito meses.

Os piores tempos podem ter passado, mas "o setor também não é um motor econômico", escrevem os especialistas do CBB. Antes da crise, o setor da construção civil contribuía com até um terço do crescimento econômico, tanto direta quanto indiretamente. A crise atual está desacelerando a recuperação econômica geral. Nos últimos dias, aumentaram os rumores de uma nova tentativa de resgate do governo. Mas há um problema fundamental: com o declínio populacional da China, há uma escassez de demanda por novos imóveis.

A guerra comercial entre a China e os Estados Unidos agrava ainda mais os problemas, dificultando o acesso ao mercado externo mais importante. Apesar da suspensão tarifária de 90 dias acordada no início de maio, as tarifas americanas sobre muitas importações chinesas estão 30 pontos percentuais mais altas do que antes do segundo mandato de Trump .

Até o momento, isso praticamente não prejudicou a economia chinesa, em parte porque as exportações para outros países estão crescendo fortemente, enfatiza Garcia Herrero. No entanto, se as taxas de juros permanecerem nesse nível, o crescimento econômico da China poderá ser reduzido em 1,6 ponto percentual no futuro. De quatro a seis milhões de empregos estão em risco.

Mas as políticas de Trump não afetam apenas o comércio direto entre as duas superpotências. O presidente americano está tentando impedir que a China desvie suas exportações para países terceiros, como o Vietnã, por meio de acordos comerciais .

Após as críticas inusitadamente abertas da liderança do partido ao excesso de capacidade, um debate sobre os futuros motores do crescimento irrompeu entre economistas e assessores políticos da China. O debate está particularmente acalorado porque o novo plano quinquenal de 2026 a 2030 está em andamento.

A revista de negócios Caixin cita o consultor político Yang Weimin, que afirmou que, nos planos quinquenais anteriores, a demanda econômica não recebeu a devida importância. Ele foi vice-diretor do Comitê Econômico da Conferência Consultiva, o mais alto órgão consultivo da liderança estatal, e participou do desenvolvimento dos planos quinquenais anteriores.

Yang defende aumentar a participação do consumo privado no produto interno bruto para mais de 50% até 2035. Isso tornaria a economia da China significativamente mais estável.

Diante dos desafios atuais, “aumentar a demanda interna, especialmente o consumo privado, deve ser uma tarefa fundamental para alcançar o crescimento”, afirma Wang Yiming, que trabalhou anteriormente na elaboração dos planos quinquenais na influente Comissão Nacional de Reforma e Desenvolvimento (NDRC).

Os apelos por um impulso à demanda interna não são novidade. O governo fala "incessantemente em estimular o consumo, mas 20 anos de conversa não levaram a nada", criticam os especialistas do Banco Central. Até agora, o foco tem sido o incentivo à produção, em parte porque isso proporciona maior controle sobre os setores para os quais o dinheiro flui.

Se a pressão agora é grande o suficiente para abandonar esse mantra, ficará claro nas próximas semanas. As especulações recentes não giram apenas em torno de novas medidas para estabilizar o setor imobiliário. A economia também é tradicionalmente o foco da reunião do Politburo do Partido Comunista no final de julho.