Analitycy ostrzegają przed możliwym spadkiem rubla

Po tym, jak kurs dolara wzrósł do 83,1 rubla na międzynarodowym rynku Forex 28 lipca, amerykańska waluta straciła na wartości i spadła do 80,3 rubla 1 sierpnia. Analitycy wiązali te salta rubla w ciągu tygodnia z geopolityką. Osłabienie rubla było spowodowane zmniejszeniem ultimatum, jakie prezydent USA Donald Trump postawił Rosji, żądając rozwiązania konfliktu na Ukrainie w ciągu 10 dni zamiast zapowiadanych 50. Rubel odzyskał swoje pozycje, ponieważ rynki nie uwierzyły w realność tego zagrożenia. Niemniej jednak w lipcu rubel stracił 2% swojej wartości w stosunku do dolara. Co stanie się z rublem w przyszłym roku – w tradycyjnie niekorzystnym dla niego sierpniu – dowiedział się MK od ekspertów.

Natalia Milchakova, wiodąca analityczka w Freedom Finance Global:

Sierpień jest tradycyjnie „fatalnym miesiącem” dla rubla, kiedy dość często słabnie. Najprawdopodobniej w 2025 roku ten miesiąc potwierdzi jego niejednoznaczną reputację na rynkach finansowych. W pierwszej dekadzie sierpnia mogłaby się odbyć w Stambule nowa runda negocjacji między Rosją a Ukrainą. Rubel mógłby teoretycznie zareagować na ten fakt wzmocnieniem, ale jest mało prawdopodobne, aby takie spotkanie faktycznie się odbyło, a nawet jeśli do niego dojdzie, to raczej nie doprowadzi ono do znaczącego przełomu na drodze do rozwiązania konfliktu ukraińskiego.

W pierwszej dekadzie sierpnia Ministerstwo Finansów ogłosi operacje na rynku walutowym w ramach przepisów budżetowych i najprawdopodobniej wznowi skup walut, co dodatkowo wywrze negatywną presję na kurs rubla.

Trump grozi nałożeniem sankcji wtórnych lub ceł na importerów rosyjskich zasobów energetycznych, ale w rzeczywistości jest mało prawdopodobne, aby udało mu się to zrobić bez poważnego pogorszenia relacji z Chinami lub Indiami, a dla Stanów Zjednoczonych całkowicie niekorzystne jest pozostawanie w konflikcie z tymi mocarstwami.

W sierpniu nie odbędą się posiedzenia banków centralnych w sprawie stóp procentowych. Z jednej strony może to być korzystne dla rubla, ponieważ obniżka stopy bazowej, o ile nastąpi, mogłaby dodatkowo wpłynąć na osłabienie rosyjskiej waluty, z drugiej strony możliwe jest, że osłabienie dolara, na przykład jeśli Fed zacznie obniżać stopy procentowe, może wpłynąć na rubla w krótkim okresie. W każdym razie niepewność geopolityczna i ryzyko będą wywierać presję na rosyjską walutę przez cały miesiąc. Spadek rubla w drugiej połowie sierpnia może jednak zostać ograniczony przez możliwą deflację owoców i warzyw oraz okres podatkowy. Oczekujemy, że kurs dolara do końca lata będzie oscylował w przedziale 80-86 rubli, euro – w przedziale 92-98 rubli, a juana – w przedziale 11-11,7 rubla.

Jurij Krawczenko, Kierownik Działu Analiz Bankowych i Rynku Pieniężnego, VELES Capital Investment Company:

Dolar rósł niemal przez całą drugą połowę lipca, co zmusiło uczestników rynku do mówienia o formowaniu się trendu osłabienia rubla. Po tym, jak do 28 lipca amerykańska waluta skonsolidowała się powyżej 80 rubli (co miało miejsce po raz pierwszy od maja), dolar spowolnił i na razie zrobił sobie przerwę. Uważamy, że gwałtowny wzrost kursu walutowego w ostatnich dniach lipca może być wynikiem wzrostu ryzyka geopolitycznego, a także lokalnego wzrostu popytu na walutę ze strony niektórych dużych uczestników rynku. W nadchodzących dniach sytuacja może się ustabilizować, ale biorąc pod uwagę wyniki ostatniego miesiąca lata, nie wykluczamy kontynuacji trendu osłabienia rubla w umiarkowanym tempie.

Sierpień jest tradycyjnie najgorszym miesiącem dla rubla. Potwierdzają to dane historyczne. W latach 2000–2024 oficjalny kurs dolara odnotował średnio największe umocnienie (1,98%) w sierpniu. Do końca lata spodziewamy się dalszego osłabienia rubla ze względu na sezonowe pogorszenie rachunku obrotów bieżących i powrót tańszego importu. Uważamy, że do początku jesieni dolar może umocnić się do przedziału 82,6–83,1 rubla.

Uczestnicy rynku oczekują, że Bank Centralny Federacji Rosyjskiej będzie kontynuował luzowanie polityki pieniężnej. Jednak realny poziom stóp procentowych pozostaje bliski historycznym maksimom, więc nawet jeśli regulator będzie nadal łagodził politykę, realne stopy procentowe pozostaną atrakcyjne dla inwestorów przez długi czas. Oczekujemy, że jeśli rubel straci wsparcie w tym kierunku, nastąpi to stopniowo i bliżej końca tego roku.

Bank Centralny pozostaje sprzedawcą netto walut na rynku walutowym. Sytuacja ta prawdopodobnie utrzyma się do końca roku. Dodatkowa podaż waluty od Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej prawdopodobnie nie pomoże umocnić rubla, ale ograniczy presję na niego w przypadku pogorszenia sytuacji.

Biorąc pod uwagę wpływ reguły budżetowej, sprzedaż walut przez Ministerstwo Finansów w przypadku spadku cen ropy naftowej zrównoważy potencjalną presję na kurs rubla. Przy gwałtownych wahaniach cen ropy naftowej można spodziewać się jedynie krótkotrwałego wzrostu zmienności na krajowym rynku walutowym, ale ogólnie rzecz biorąc, wpływ na rubla będzie neutralny ze względu na regułę budżetową.

Ivan Efanov, analityk w Tsifra Broker:

Pod koniec lipca zaobserwowaliśmy gwałtowne osłabienie rubla względem dolara, które rozpoczęło się po wiadomości, że Donald Trump skrócił termin rozwiązania konfliktu do 50 dni i wyznaczył nowy. Giełda zareagowała na to natychmiastowym spadkiem, a niemal natychmiast rozpoczął się wzrost kursu juana i dolara do rubla. W sierpniu spodziewamy się dalszej konsolidacji rubla w przedziale 80–85,3 rubla za dolara, stopniowo zmierzając w kierunku górnej granicy wyznaczonego przedziału. Przewidujemy, że kurs juana wyniesie 11,3–11,7 rubla, a euro – 92,8–97 rubli.

Jeśli mówimy o tym, co mogłoby doprowadzić do gwałtownych wahań kursu walutowego w sierpniu, to jest to na przykład gwałtowny spadek cen energii. Początek globalnej recesji, spowodowany wprowadzeniem ceł i wojnami handlowymi, mógłby spowodować załamanie popytu na ropę i gaz poniżej poziomów krytycznych dla rosyjskiego budżetu: na przykład doprowadzić do spadku cen ropy Urals poniżej 40 dolarów za baryłkę na długi czas. Rosnące nieporozumienia w OPEC+ i wycofanie się kluczowych uczestników (zwłaszcza Arabii Saudyjskiej) mogłyby doprowadzić do załamania cen z powodu wznowienia wojny cenowej, co również wpłynęłoby na dewaluację rubla. Prawdopodobnie, spośród wszystkich scenariuszy, które wydają się mało prawdopodobne, wyróżniłbym te.

Dmitrij Babin, ekspert giełdowy w BCS World of Investments:

„Jeśli sytuacja geopolityczna w Rosji nie ulegnie znaczącej zmianie w sierpniu, rubel najprawdopodobniej nieznacznie straci na wartości. Wynika to ze zmniejszenia podaży walut obcych z eksportu, spowodowanego jej spadkiem ilościowym, spowodowanym sankcjami i geopolityką, a także z przeważnie niskich cen ropy naftowej w poprzednich miesiącach. Ponadto popyt na waluty obce ze strony importerów może wzrosnąć wraz ze wzrostem aktywności konsumentów, zarówno ze względu na spadek stóp procentowych, jak i odroczony popyt na towary i usługi z powodu długotrwałego napięcia w polityce monetarnej. Oficjalny kurs dolara może powrócić do około 83 rubli w nadchodzącym miesiącu, euro – do 95 rubli, a juana – do 11,5 rubla”.