Wartość Sabadell zwiększa się do 1,5 mld euro, podobnie jak wartość oferty przejęcia BBVA.

BBVA ma teraz dwa argumenty na swoją korzyść. Po pierwsze, po spełnieniu warunków rządu i obronie Sabadell przed sprzedażą TSB, inicjatywa należy teraz do niej. Po drugie, dysponuje ona znacznym arsenałem w postaci nadwyżki kapitału w wysokości ponad 5 miliardów euro, co pozwala jej na złożenie oferty przejęcia. Musi jednak zachować ostrożność, biorąc pod uwagę ryzyko zbyt kosztownego zakupu.

Wczorajszy raport Alantra dodał kolejny element. Analitycy twierdzą, że „wrogie przejęcie” ma na celu „zniszczenie wartości” dla akcjonariuszy BBVA. To uszczypliwość pod adresem banku przejmującego, dająca inwestorom sygnał, że jeśli zdecyduje się na przejęcie, to dlatego, że wierzy, że przejęcie stworzy wartość. Bank ustanowił tę zasadę jako swoją czerwoną linię, nie precyzując, jak można mierzyć tę zmienną.

BBVA twierdzi, że na razie nie zapadła żadna decyzja ani nic podobnego w sprawie podniesienia oferty przejęcia. Pod koniec lipca bank przedstawił plan strategiczny z planem wypłaty dywidendy w wysokości 36 miliardów euro do 2028 roku, co samo w sobie jest miłym prezentem dla akcjonariuszy Sabadell i pośrednim sposobem na konkurowanie z 2,5 miliardami euro dywidendy obiecanej przez kataloński bank po sfinalizowaniu sprzedaży TSB Santanderowi na początku przyszłego roku. Pracownicy BBVA uważają, że działania Sabadell mają charakter krótkoterminowy i stanowią bardziej długoterminowy projekt.

Jeśli BBVA podniesie ofertę przejęcia, będzie musiała to zrobić również w obliczu niepewności co do synergii, które co najmniej zostaną opóźnione. Analitycy Bankinter mówili wczoraj o „odroczonej integracji”, biorąc pod uwagę niemożność fuzji przez trzy do pięciu lat, co dodatkowo zwiększa „wysokie ryzyko realizacji”, które „przekształciłoby transakcję w inwestycję finansową”.

BBVA może jednak wykorzystać sprzedaż TSB na swoją korzyść i podnieść ofertę przejęcia o odpowiednią kwotę, aby zrekompensować ten ruch. Mogłaby zwiększyć ofertę o kwotę zbliżoną do dywidendy, którą otrzymałaby na początku przyszłego roku jako akcjonariusz Sabadell, po sfinalizowaniu sprzedaży brytyjskiej spółki zależnej. Kwota 1,561 mld euro, która obecnie dzieli ofertę od wartości rynkowej, to dokładnie tyle, ile otrzymałaby za kilka miesięcy.

Prawda jest taka, że prezes BBVA, Carlos Torres, zdecydował się na odwrotne podejście niż to, które niedawno przyjął prezes Unicredit, Andrea Orcel we Włoszech, gdzie wycofał się z próby przejęcia BPM pod presją polityczną. Monte dei Paschi jest również tego przykładem, ponieważ nadal kontynuuje wrogie próby przejęcia Mediobanca.

BBVA planuje zatwierdzenie prospektu emisyjnego do początku września. Jedną z opcji jest ustalenie 30-dniowego okresu akceptacji, który może zostać wydłużony o dziesięć dni, aż do osiągnięcia maksymalnego dopuszczalnego okresu 70 dni. BBVA może ulepszyć ofertę w dowolnym momencie, do pięciu dni przed końcem okresu akceptacji.

Po zrzeczeniu się prawnej opcji wycofania się z oferty przejęcia BBVA może teraz wybrać pomiędzy utrzymaniem warunków, ulepszeniem warunków wymiany, dodaniem gotówki do oferty lub obniżeniem progu akceptacji, który obecnie wynosi 49,3% akcji lub 50% praw głosu.

Proces ten będzie trwał co najmniej do października i, choć mało prawdopodobne, możliwość złożenia kontrpropozycji pozostanie otwarta przez pięć dni przed końcem okresu akceptacji.