De overheid staat voor een nieuwe test om de dollar in bedwang te houden en haar schulden te herfinancieren.

Na een hectische week vol spanningen rond de rentetarieven en een stijging van 2% van de dollar naar $1,335 , met daarbij een sterke tegenreactie in het Congres, zal het "noodplan" om de wisselkoers in bedwang te houden opnieuw op de proef worden gesteld nu aanstaande dinsdag de veiling van in peso's luidende schulden wordt gehouden .

Luis Caputo probeert de monetaire druk te handhaven om te voorkomen dat de peso druk uitoefent op de dollar vóór de parlementsverkiezingen (de verkiezingen in Buenos Aires zijn op 7 september en de nationale verkiezingen op 26 oktober). Maar dat zal niet makkelijk zijn: deze week moeten er schulden ter waarde van 13,7 biljoen dollar (ongeveer 10,5 miljard dollar) worden afgelost, en 66% daarvan is in handen van de particuliere sector .

Alle ogen zijn gericht op het percentage looptijden dat het economische team kan herfinancieren en de rentes die het bereid is te betalen. Op 13 augustus moest de overheid rentes goedkeuren die twee keer zo hoog waren als de inflatie , maar ze kon slechts 60% herfinancieren, waardoor een enorm bedrag van bijna $ 6 biljoen verloren ging.

"Deze week is de veiling cruciaal, omdat de overheid niet bereid is liquiditeit te verstrekken aan het financiële systeem. Dat heeft geleid tot aanzienlijke spanningen op de pesomarkt (met intradayvolatiliteit en een opwaartse trend in alle rentetarieven). Ik denk dat we een rollover onder de 100% en stijgende rentetarieven zullen blijven zien", aldus Federico Machado, econoom bij Economía Open.

De overheid kampt met een slechtere financiële situatie sinds de afschaffing van de Liquidity Letters (LEFI) in juli, en de dollar steeg met bijna 14%. Vervolgens, geconfronteerd met de versnellende inflatie begin augustus, verscherpte de overheid maatregelen om de beschikbaarheid van peso's te beperken, wat ten koste ging van een verdere vertraging van de economische activiteit.

Door de stijgende wisselkoers moest de schatkist een premie betalen om de looptijden van de schulden te verlengen en de peso's van de LEFI (Financiële Instrumenten) te herabsorberen. Zo steeg de effectieve maandelijkse rente op de kortstlopende LECAP (Financiële Instrumenten van de Centrale Bank van Ecuador), die in juni gemiddeld 2,7% bedroeg, naar 3,3% in juli en 3,9% in augustus, een financiële overschrijding van maximaal 0,17% van het bbp die volgens Equilibra zal blijven stijgen .

De monetaire verkrapping omvatte noodveilingen van staatsschuld ( vorige maandag was er één speciaal voor banken ), een verhoging van de reserveverplichtingen naar 50% - de deposito's die banken geïmmobiliseerd moeten houden -, veranderingen in de integratie ervan (met meer obligaties) en een nieuwe manier om ze te verantwoorden, wat vorige week voor meer volatiliteit zou hebben gezorgd.

Maandag en dinsdag daalde de obligatierente in de laatste minuten van de dag tot bijna 0% als gevolg van de dagelijkse meting van de reserveverplichtingen en omdat banken, volgens onze berekeningen, de minimale kasstroom met ongeveer 1,4 biljoen dollar overintegreerden. Gezien dit scenario nam de Centrale Bank woensdag voor het eerst sinds 1 augustus weer peso's op via repo's (en gelijktijdig) om een ​​bodem te leggen op de rente, en de obligatierente bereikte toen de 140% , aldus adviesbureau 1816.

Nadat de regeringspartij in het Congres had verloren (waar het ook haar veto tegen de pensioenverhoging wist te verdedigen), injecteerde de BCRA woensdag ook liquiditeit via het nieuwe actieve overdrachtsvenster, greep donderdag in op de dollar-futures en de LECAP-markt en versoepelde vrijdag de berekening van de reservevereisten die eerder was aangescherpt .

"We zagen een situatie die de markt misschien niet zag of onderschatte. We dachten dat ze vóór de verkiezingen dit soort dingen zouden doen: twaalf wetten tegen ons stemmen. Onze reactie op een politieke gebeurtenis als deze zou altijd zijn om het monetaire beleid te verkrappen . We gaan de inspanningen van alle Argentijnen niet riskeren voor een maand waarin één politieke sector schade wil aanrichten", zei Caputo donderdag op de streamingdienst Carajo.

Analisten zien nog steeds een uitdagend scenario, vooruitkijkend naar dinsdag. " De vraag naar niet-verlenging zal aanhouden, zoals blijkt uit de laatste aanbesteding en de daling van de obligatiekoersen op de secundaire markt als gevolg van het hoge niveau en de hoge volatiliteit van de obligatierente", aldus Tomás Tagle, strateeg voor de bullmarkt.

Volgens 1816 bedroegen de peso's tot en met oktober in totaal $ 55 biljoen, waarvan meer dan de helft aan de private sector verschuldigd is . Dit vertegenwoordigt $ 13,7 biljoen deze week, $ 23,5 biljoen in september en $ 18,4 biljoen in oktober. De bron van deze schuld is de omzetting van de LELIQ (Legal Currency Exchange Rate) naar andere instrumenten, nu bekend als de LECAP (Legal Exchange Rate). Maar een aanzienlijk deel komt ook voort uit de rente die op deze wissels wordt opgebouwd, die momenteel hoger is vanwege het huidige monetaire beleid van de regering, aldus Machado.

"Volgende week heeft het ministerie van Financiën $ 13,7 biljoen tegoed, waarvan $ 9,1 biljoen in particuliere handen. Aangezien banken nu met de dagelijkse reserveverplichtingen bij veilingen altijd aan de minimale kasvereiste zullen voldoen, is het moeilijker te voorspellen wat er met de rollover zal gebeuren, maar verdere verhogingen van de reserveverplichtingen kunnen de komende twee maanden niet worden uitgesloten ", merkte 1816 op.

Volgens het adviesbureau liggen de reservevereisten momenteel op het hoogste niveau in 30 jaar .