Powells waardige en institutionele les aan Trump-aanhangers

Over hetzelfde onderwerp:

Jerome Powell stelde niet teleur. Zijn langverwachte toespraak tijdens het jaarlijkse Jackson Hole-symposium, georganiseerd door de Kansas Fed, een traditionele wereldwijde maatstaf voor centrale banken en monetair beleid, was een botte les in institutionele kalmte en absolute vastberadenheid, waarmee hij de lijn herhaalde die de Fed sinds 2018 volgt, toen hij door Trump werd benoemd voor zijn eerste termijn. Er werd niet verwezen naar de herhaalde kritiek die Trump de afgelopen maanden op hem had geuit, die Powell zonder aarzelen "dom" en "een ezel" noemde. In plaats daarvan was het een technische toespraak over de intrinsieke moeilijkheden waarmee het monetaire beleid te maken heeft in het licht van exogene crises, van de pandemie tot de hoge post-covidinflatie , en nu de twee eveneens exogene fenomenen die de Fed ertoe hebben gebracht haar prognose voor de Amerikaanse bbp-groei voor 2025 te verlagen.

En hier kwam de echte klap voor de regering-Trump. De belangrijkste bronnen van onzekerheid op de Amerikaanse markt worden vandaag de dag, aldus Powell, gevormd door de effecten van de structurele veranderingen in de wereldhandel op de Amerikaanse groei (dit verwijst uiteraard naar Trumps tariefintimidatie) en door recente trends op de arbeidsmarkt, die zijn groei vertraagt ​​en de onbalans tussen vraag en aanbod vergroot door het groeiende tekort aan immigranten (nog een sneer naar de regering-Trump). De werkloosheid stijgt, zij het nog niet in een bijzonder verontrustend tempo, en de lonen, die de afgelopen jaren sterk stegen, beginnen negatief te worden beïnvloed, terwijl de arbeidsmarktparticipatie blijft dalen. En dit was wederom een ​​impliciete reactie van Powell op Trumps aandringen op snellere renteverlagingen. Het is een vergissing om het monetaire beleid afhankelijk te maken van cyclische in plaats van structurele trends, omdat het najagen van de economische situatie zou kunnen leiden tot al te soepele maatregelen die de inflatie weer zouden aanwakkeren . Als we erin geslaagd zijn de inflatie terug te dringen van ruim 5 procent, waar die een jaar geleden nog op lag, naar iets meer dan 2 procent, en nu de inflatie de afgelopen maanden weer stijgt, dan komt dat doordat we een beleid van matiging voeren dat de rentetarieven dicht bij het natuurlijke niveau houdt. Dat niveau zorgt ervoor dat de economie stabiel kan functioneren, dat de totale productie in lijn ligt met het potentieel, dat de inflatie onder controle wordt gehouden en dat de maximale werkgelegenheidsgraad wordt bereikt die verenigbaar is met stabiele groei en een inflatie van 2 procent.

Powell volgde deze inleiding met een overzicht van de tweede herziening van de criteria voor monetair beleid door de Fed, die volgt op die van 2020. Een van de fundamentele vereisten van monetair beleid, merkte Powell op, is de helderheid en voorspelbaarheid ervan, zodat markten en bedrijven weten wat ze kunnen verwachten voor hun consumptie- en investeringsbeslissingen. We hebben ons gebogen over de vraag of het beleid van 2020, bij het aanpakken van de terugkeer van inflatie in het post-pandemische tijdperk, ons heeft gestraft op het gebied van helderheid, waardoor we te weinig accommoderend overkomen. Deze jaren zullen herinnerd worden als "pijnlijk", zei Powell, de enige concessie die hij deed aan de overduidelijke bitterheid van het feit dat we vaak bekritiseerd worden omdat we te streng zijn. Daarom, voegde hij eraan toe, hebben we besloten om verwijzingen naar de natuurlijke rente uit onze communicatie te schrappen, omdat deze verwarring creëren over exogene schokken van onzekere duur, en voor de toekomst geven we de voorkeur aan inflatieverankerende doelstellingen op de middellange tot lange termijn, in plaats van dynamische inflatiedoelstellingen op de korte termijn. Dit zal de communicatie van de Fed bij elke vergadering van het Federal Open Market Committee (het belangrijkste orgaan voor rentetarieven en reserves) duidelijker maken. Trouw blijven aan het handvest van de Fed, dat vereist dat we inflatie en werkgelegenheid als twee variabelen behandelen, waarbij we ervoor zorgen dat de eerste geen afbreuk doet aan de tweede, en dat de laatste de inflatierisico's niet vergroot .

Powell vat samen dat de drie eerder genoemde risico's – een langzaam herstellende inflatie (in sommige sectoren sterker), een dalende werkgelegenheid en een groeiende kloof tussen vraag en aanbod op de arbeidsmarkt – "een uitdagend beeld schetsen dat ons tot ingrijpen zou kunnen aanzetten." Dat wil zeggen, een renteverlaging in september. Maar dan wel een gematigde, niet de ruim 200 basispunten die Trump eist, die zich zorgen maakt over de rente op de staatsschuld, die het Witte Huis agressief verhoogt.

Meer over deze onderwerpen: