Mentre Trump rimprovera Goldman, altri economisti concordano sul fatto che l'inflazione tariffaria più elevata è in arrivo

Goldman Sachs è sotto accusa per aver previsto un'inflazione al consumo più elevata indotta dai dazi, ma non è l'unica tra le banche di Wall Street a pensarla così.

Nonostante gli investitori abbiano accolto con favore il rapporto piuttosto positivo sull'indice dei prezzi al consumo pubblicato martedì, gli economisti prevedono che l'impatto maggiore sull'inflazione debba ancora arrivare.

Con le scorte pre-tariffarie che diminuiscono, le aliquote tariffarie effettive che aumentano e le aziende meno disposte ad assorbire i costi più elevati dei dazi, la sensazione generale è che i consumatori ne risentiranno sempre di più per il resto dell'anno.

"I dazi potrebbero sottrarre l'1% al PIL e aumentare l'inflazione dell'1-1,5%, un fenomeno in parte già verificatosi", ha affermato in una nota Michael Feroli, capo economista statunitense di JPMorgan Chase. "C'è notevole incertezza circa il grado di trasferimento ai prezzi al consumo, dato che gli aumenti tariffari di quest'anno sono ben più consistenti di qualsiasi altro aumento registrato negli Stati Uniti nel dopoguerra".

Martedì il presidente Donald Trump ha attaccato duramente Goldman Sachs per la ricerca pubblicata dagli economisti dell'azienda nel fine settimana, in cui si affermava che i consumatori subiranno un impatto significativamente più forte a causa dei dazi fino alla fine dell'anno. L'economista di Goldman Sachs, David Mericle, in un'intervista mercoledì alla CNBC, ha difeso la sua posizione e ha affermato che l'azienda non si è lasciata scoraggiare dalle critiche di Trump.

In un post su Truth Social, il presidente ha suggerito al CEO David Solomon di licenziare l'economista che ha scritto l'articolo o di prendere in considerazione l'idea di dimettersi lui stesso.

Tuttavia, se tutti gli economisti di mercato che condividono la stessa opinione sull'impatto dei dazi venissero licenziati, ci sarebbero moltissime scrivanie vuote a Wall Street.

La maggior parte delle persone vede almeno un costante aumento dei prezzi man mano che emerge la chiarezza delle tariffe e si consolidano quelle che sembrano essere tariffe effettive intorno al 18%, rispetto al 3% circa di inizio anno, con alcune avvertenze.

"Sembra che la tendenza al ribasso dell'inflazione di fondo si sia interrotta, poiché i dazi iniziano a riflettersi sui prezzi al dettaglio", ha scritto Brian Rose, economista senior di UBS. "Prevediamo che l'inflazione continuerà a crescere gradualmente, man mano che le aziende trasferiscono i costi più elevati, ma il rallentamento dell'inflazione dei prezzi di rivendita e la resistenza dei consumatori sempre più in difficoltà dovrebbero contribuire a compensare parte dell'impatto dei dazi".

Nessuno prevede un'inflazione incontrollata, ma piuttosto un aumento mensile dello 0,3%-0,5%. Questo è sufficiente a spingere l'indicatore di base preferito dalla Federal Reserve a un livello compreso tra il basso e il medio 3%.

Inoltre, qualunque sia l'accelerazione finale, non ci si aspetta che dissuada la Fed dall'abbassare i tassi di interesse, dopo essere rimasta inattiva per tutto il 2025. Gli economisti ritengono che il deterioramento del mercato del lavoro, unito alla convinzione che l'aumento dell'inflazione sarà temporaneo, consentirà una politica monetaria più accomodante.

Tuttavia, nel breve termine, l'aumento dell'inflazione potrebbe frenare la spesa dei consumatori e incidere negativamente sulla crescita per il resto dell'anno. JPMorgan stima che l'impatto sul prodotto interno lordo, di cui due terzi derivano dai consumi, sarà "poco inferiore all'1%".

Il rapporto Blue Chip Economic Indicators di agosto, che esamina i principali nomi economici di Wall Street, prevede una crescita media del PIL pari solo allo 0,85% nella seconda metà dell'anno. Si tratta però di un dato migliore rispetto allo 0,75% previsto a luglio, poiché alcuni degli analisti più pessimisti hanno modificato le loro previsioni sulla base della convinzione che "l'effetto limitante dei dazi dovrebbe essere temporaneo, dato che la crescita prevista migliorerà considerevolmente il prossimo anno", si legge nel rapporto di agosto.

Tra i motivi di preoccupazione a breve termine c'è la scadenza, il 29 agosto, delle eccezioni tariffarie de minimis , che consentivano l'ingresso negli Stati Uniti di merci di valore inferiore a 800 dollari in esenzione da dazi. Ciò potrebbe colpire in particolare i beni al dettaglio.

Pantheon Macroeconomics prevede un aumento di 1 punto percentuale dell'inflazione di fondo, che dovrebbe raggiungere il 3,5% entro la fine dell'anno.

"Finora solo circa un quarto di tale aumento è arrivato ai consumatori, quindi prevediamo che nei prossimi mesi i prezzi dei beni di prima necessità aumenteranno a un ritmo più rapido", ha affermato l'azienda.

BNP Paribas ha affermato che prevede che gli aumenti dei prezzi non riguarderanno solo i beni, poiché recenti sondaggi "suggeriscono una pressione al rialzo sui prezzi degli input dei servizi".

"La principale preoccupazione della Fed riguardo all'inflazione non è tanto il livello esatto quanto la questione della rigidità", ha aggiunto la società in una nota. "L'indice dei prezzi al consumo di luglio, con una sorprendente solidità nei servizi di base, non è quindi una notizia decisamente positiva".

Anche la questione della "viscosità" dell'inflazione è importante.

L'indice CPI della Fed di Cleveland, che include voci come affitto, cibo fuori casa, assicurazioni, arredamento e simili, ha mostrato un costante aumento. Si attesta al 3,8% su base trimestrale annualizzata, il livello più alto da maggio 2024. L'inflazione dei prezzi flessibili, come quella di generi alimentari, energia e ricambi per autoveicoli, è in netto calo.

"I dazi porteranno a un'inflazione più elevata nei prossimi mesi", ha scritto Gus Faucher, capo economista della PNC. "Con l'indice dei prezzi al consumo (CPI) di base in rialzo a luglio e l'aumento dei prezzi dovuto al fatto che le aziende scaricano i costi tariffari più elevati sui propri clienti, l'inflazione PCE di base è destinata a superare ulteriormente l'obiettivo della Fed nei prossimi mesi".

Sebbene la maggior parte di Wall Street preveda un'apertura verso i tagli dei tassi, un'inflazione più elevata potrebbe indurre i responsabili politici a esitare, anche in presenza di un mercato del lavoro più debole, ha affermato Faucher.