Il mercato azionario è in una bolla di intelligenza artificiale?

I mercati azionari hanno registrato un'altra impennata questa settimana, raggiungendo nuovi massimi storici. Ancora una volta, i guadagni sui mercati finanziari sono stati trainati da una manciata di aziende focalizzate sull'intelligenza artificiale.

I giganti della tecnologia come Meta e Nvidia hanno visto il loro valore salire alle stelle mentre gli investitori aspettano con ansia che OpenAI, Anthropic e Perplexity vengano quotate in borsa.

Ma nonostante tutto l'entusiasmo, alcuni investitori sono preoccupati. Dicono che abbiamo già percorso questa strada. E indicano la bolla delle dot-com degli anni '90, quando il valore delle aziende tecnologiche schizzò alle stelle, per poi scoppiare all'inizio del 2000.

"La differenza tra la bolla informatica degli anni '90 e la bolla dell'intelligenza artificiale di oggi è che le prime 10 aziende dell'indice S&P 500 sono oggi più sopravvalutate di quanto non lo fossero negli anni '90", ha scritto Torsten Sløk, economista capo della società di ricerca economica Apollo, in una nota sul suo sito web , citando i rapporti prezzo/utili delle aziende, un indicatore comune per stabilire se le azioni di una società possano essere sopravvalutate.

In altre parole, dice, questa volta la bolla che scoppia potrebbe essere ancora peggiore di quanto non sia stata. E questo è tutto dire.

La bolla delle dot-com degli anni '90 aveva molte somiglianze con il mercato odierno. Una nuova tecnologia offriva un modo potenzialmente rivoluzionario di fare business e tutti ne volevano una fetta.

Quando la bolla scoppiò

Molte delle più grandi aziende odierne sono state fondate in quegli anni nascenti di Internet. Aziende come Apple, Amazon e Microsoft sono state pilastri fondamentali della nuova ondata di aziende tecnologiche di allora.

Ma altri giganti dell'epoca fallirono e furono spazzati via dallo scoppio della bolla. Aziende come Pets.com, Boo.com e WorldCom raccolsero centinaia di milioni di dollari e fallirono.

Dal 1995 al marzo 2000, l'indice NASDAQ era salito dell'80%. Poi la bolla è scoppiata. Nell'ottobre 2002, il NASDAQ era sceso di un impressionante 78% rispetto al picco massimo, annullando tutti i guadagni realizzati durante la bolla.

Oggi non è difficile trovare somiglianze nei mercati. Gli investitori si riversano in un settore che non comprendono appieno, prima ancora che l'applicazione pratica della tecnologia sottostante sia consolidata.

L'economia reale sta faticando a trovare un equilibrio in mezzo a tutta la turbolenza e l'incertezza associate alla guerra commerciale di Trump e ai dazi che si susseguono.

La crescita dell'occupazione ha subito un rallentamento e l'economia statunitense ha subito una contrazione nei primi tre mesi dell'anno.

Alcune delle più grandi aziende americane sono state duramente colpite dai costi dei dazi. GM afferma che i dazi hanno causato un calo degli utili di 1,1 miliardi di dollari. Ford ha registrato la sua prima perdita trimestrale da anni.

E tuttavia le azioni sono ancora ai massimi storici e si avverte chiaramente la FOMO (fear of missing out, paura di perdersi qualcosa).

"Ogni bolla nella storia moderna del mercato si è basata su una narrazione, che si trattasse di Internet o del mercato immobiliare", ha scritto il trader di Wall Street Tom Essaye nella sua newsletter Sevens Report.

"Oggi, il tema potenzialmente in grado di gonfiare le bolle è senza dubbio la tecnologia dell'intelligenza artificiale."

Ciò che sembra diverso questa volta

Ma nonostante tutte queste somiglianze, ci sono anche delle differenze molto evidenti.

Barry Schwartz è entrato a far parte della società di investimenti Baskin Wealth Management mentre la bolla delle dot-com stava scoppiando. Oggi è presidente e direttore degli investimenti dell'azienda.

"A differenza delle aziende dot-com che non hanno ancora fatturato, queste aziende sono redditizie. Hanno una distribuzione globale e clienti vincolati", ha affermato in un'intervista a CBC News.

Schwartz afferma che Google, Apple, Meta e Amazon hanno tutti miliardi di clienti. Afferma che queste attività continueranno a esistere, indipendentemente dal fatto che l'intelligenza artificiale diventi un punto di svolta o meno. Ma se ciò dovesse accadere, i giganti della tecnologia saranno pronti a trarne vantaggio.

"Quindi non è come dire "l'uovo e la gallina". L'uovo e la gallina sono già sul tavolo. Il mercato lo ha capito", ha affermato Schwartz.

Il miliardario David Sacks, zar dell'intelligenza artificiale del presidente degli Stati Uniti Donald Trump, afferma che la maggior parte delle persone non comprende appieno a che punto si trovi attualmente lo sviluppo dell'intelligenza artificiale.

"Le narrazioni dei Doomer erano sbagliate", ha scritto sulla piattaforma social X.

Sacks sostiene che tale narrazione si basava sull'idea che ci sarebbe stato un rapido decollo dell'intelligenza artificiale generale, che avrebbe spinto un modello di intelligenza artificiale a migliorarsi abbastanza rapidamente da lasciare gli altri nella polvere.

Ma lui dice che sta succedendo il contrario.

"I modelli leader si stanno raggruppando attorno a benchmark prestazionali simili", ha scritto nel suo lungo post della scorsa settimana. "Le aziende modello continuano a superarsi a vicenda con le loro ultime versioni".

Più precisamente, questi modelli (come ChatGPT di OpenAI, Grok di X o Gemini di Google) stanno creando ciò che lui chiama "aree di sviluppo di vantaggio competitivo".

Quindi, da una prospettiva di mercato, una manciata di modelli di intelligenza artificiale sono in sana competizione tra loro. Nel frattempo, i giganti della tecnologia (Apple, Amazon, Meta, solo per citarne alcuni) stanno adattando aggressivamente l'intelligenza artificiale ai loro modelli di business.

E i produttori di chip come Nvidia riescono a malapena a tenere il passo con la domanda insaziabile sviluppata da tutte queste aziende.

Un esempio calzante: Nvidia non ha visto solo il suo titolo azionario decollare. I suoi ricavi sono così grandi che è difficile comprenderli appieno. Dal 2022, i ricavi di Nvidia sono quintuplicati. I suoi profitti sono più che decuplicati.

Incertezza tariffaria, anche per la tecnologia

I timori di un'ulteriore bolla delle dot-com potrebbero essere legittimi.

Ma per ora, la minaccia più pressante è che i mercati finanziari inizino a scontare l'impatto della guerra commerciale globale. Diversi report sugli utili aziendali hanno mostrato quanto siano già incisivi i dazi.

Case automobilistiche come GM e Ford hanno guidato la carica, ma le aziende tecnologiche non sono immuni.

Apple afferma che i costi legati alle tariffe saliranno a 2 miliardi di dollari nel corso della prima metà di quest'anno.

Schwartz afferma di sapere quanto sia pericoloso pensare che "questa volta è diverso". Ma sostiene che la questione si riduce a un calcolo piuttosto semplice.

"Tutto si riduce a una semplice domanda: pensate che in futuro utilizzeremo più intelligenza artificiale e dati o meno?" ha detto.

E chiaramente, una rapida occhiata ai mercati mostrerà che la maggior parte degli investitori scommette che la risposta sia di più.