Le politiche di Trump: dall'incredulità alla negazione
Testo in cui l'autore sostiene idee e trae conclusioni basate sulla sua interpretazione di fatti e dati
Dopo il torpore iniziale causato dall'offensiva commerciale statunitense , l'economia globale è entrata in uno strano periodo di disaccoppiamento tra la percezione dell'incertezza e i dati che rivelano una certa resilienza. Anche in Spagna, la persistente e sana dinamica economica contrasta con il susseguirsi di shock esterni e le vicissitudini della politica nazionale. Questo senso di immunità, tuttavia, non può durare indefinitamente.
Per ora, i mercati sono ottimisti, dato che i mercati azionari hanno completamente recuperato le perdite dopo il "Giorno della Liberazione". Il Nasdaq è salito di quasi il 7% quest'anno, l'Euro Stoxx 50 del 12% e l'Ibex 35 di un sorprendente 22%. In altre parole, i risparmiatori sono increduli di fronte alle dichiarazioni incendiarie (e reversibili) del presidente Donald Trump, considerando che l'economia statunitense può sopportare sia un dazio del 10% che un aumento del debito pubblico del 25%, che è ciò che si prevede dopo l'approvazione della "bellissima" riforma fiscale dell'amministrazione repubblicana . I mercati scommettono anche sui tagli dei tassi di interesse, soprattutto in vista di un cambio alla guida della Federal Reserve. E scommettono anche su un impatto gestibile della guerra commerciale da questa parte dell'Atlantico.
Questa percezione è supportata anche dai più recenti dati macroeconomici, che sono coerenti con una crescita del PIL dello 0,6% negli Stati Uniti nel secondo trimestre, secondo l'indicatore GDPnow, e nell'eurozona, secondo l'indicatore PMI, nonché in Spagna (0,5%, secondo Funcas).
Alla luce di questi segnali incoraggianti, vale la pena sottolineare due fattori di vulnerabilità. In primo luogo, l'impatto dei dazi sul commercio internazionale è imminente: l'accumulo di scorte da parte delle aziende o le spedizioni anticipate verso gli Stati Uniti hanno mitigato l'impatto delle restrizioni commerciali. Ma queste pratiche forniscono solo rimedi temporanei: nel tempo, il commercio soffrirà inevitabilmente a causa della guerra commerciale, anche nello scenario favorevole di una sovrattassa generale non superiore al 10% sui prodotti europei, e leggermente superiore nel caso di automobili, acciaio, alluminio e alcuni prodotti agricoli.
In secondo luogo, i mercati non sembrano aver assorbito l'incoerenza intrinseca della politica economica statunitense. Da un lato, i dazi generano sfiducia tra gli investitori, poiché il protezionismo aumenta i costi di produzione, interrompe le catene di approvvigionamento e, in definitiva, erode il potenziale produttivo. Dall'altro, gli Stati Uniti hanno bisogno di questi stessi investitori per finanziare un deficit pubblico già dilagante, che peggiorerà con i tagli fiscali. In altre parole, la politica economica di Trump genera ulteriori squilibri, minando al contempo gli incentivi degli investitori a continuare a finanziarli.
L'apprezzamento dell'euro, una valuta che ha iniziato a fungere da porto sicuro, potrebbe essere una vittima collaterale di questa contraddizione. Sebbene la moneta unica si sia già apprezzata, l'aggiustamento potrebbe essere maggiore con il materializzarsi di minacce protezionistiche. Poiché molte altre valute, incluso lo stesso yuan, tendono a muoversi in sincronia con il dollaro, l'apprezzamento dell'euro avrà un impatto globale e potrebbe rappresentare un fattore molto più costoso per gli esportatori rispetto ai dazi stessi.
Fortunatamente, l'economia spagnola è relativamente poco influenzata sia dall'escalation dei dazi doganali che dalle conseguenze dell'apprezzamento dell'euro rispetto alle altre valute. Questo perché i nostri flussi commerciali si dirigono principalmente verso l'eurozona, con la quale manteniamo un solido surplus. Tuttavia, data la situazione inizialmente favorevole, l'ostacolo deriva dal limitato margine di manovra della nostra politica economica, con bilanci prorogati a tempo indeterminato e una limitata capacità di raggiungere un consenso su riforme significative o misure volte a compensare le avversità della situazione internazionale.
Venerdì, la moneta unica europea si è attestata intorno a 1,17 dollari, in aumento del 13% rispetto ai livelli di inizio anno. L'euro ha inoltre mostrato una tendenza all'apprezzamento nei confronti di altre valute, come lo yuan cinese (10,5%), rendendo le esportazioni meno competitive. L'apprezzamento dell'euro è quindi pressoché universale e riflette un aggiustamento nei movimenti di capitali, in particolare in relazione agli investimenti di portafoglio, che ha subito un'accelerazione a seguito dell'imposizione di restrizioni commerciali da parte dell'amministrazione Trump all'inizio di aprile.
EL PAÍS
