Fitch rebaja la calificación de Francia por dificultades presupuestarias e inestabilidad política

Una carta menos. Sin esperar a saber si el nuevo primer ministro, Sébastien Lecornu, logrará un acuerdo de no censura para sacar adelante el presupuesto de 2026 , la agencia de calificación estadounidense Fitch ha rebajado la calificación de la deuda francesa. En una decisión publicada la noche del viernes 12 de septiembre, optó por retirarle la calificación A. Al pasar de AA- a A+, Francia abandona el grupo de países con riesgo de impago considerado "muy bajo" para unirse al grupo con riesgo de impago "bajo" , que ya incluye a Bélgica, Malta y Estonia.

La última vez que esta agencia modificó la calificación de Francia fue en 2013, cuando la sacó del grupo de países AAA (la calificación más alta). Es la primera de las tres principales agencias internacionales (junto con Moody's y Standard & Poor's) en colocar a Francia en esta categoría.

Esta relegación se debe a las dificultades presupuestarias del país y a la persistente inestabilidad política, a pesar de que, en esta ocasión, se nombró rápidamente a un primer ministro tras la salida de François Bayrou. «La caída del gobierno durante una moción de confianza ilustra la fragmentación y la creciente polarización de la política nacional», señala Fitch en un comunicado de prensa. «Esta inestabilidad debilita la capacidad del sistema político para implementar una consolidación fiscal a gran escala», añade la agencia estadounidense. «Sin una perspectiva clara de estabilización de la deuda en los próximos años», también considera improbable que el déficit público se reduzca por debajo del 3 % del PIB para 2029, como esperaba el gobierno saliente.

Análisis

Tras el anuncio de esta rebaja de la calificación crediticia de Francia, el ministro saliente de Economía y Finanzas, Éric Lombard, afirmó haber tomado nota de la decisión de Fitch, a pesar de la fortaleza de la economía francesa. «El nuevo primer ministro ya ha iniciado consultas con las fuerzas políticas representadas en el Parlamento con vistas a aprobar un presupuesto nacional y a continuar los esfuerzos para sanear nuestras finanzas públicas», añadió.

En marzo, pocas semanas después de que el gobierno finalmente aprobara el presupuesto para 2025, la misma agencia mantuvo sin cambios la calificación de Francia , tras haberle otorgado seis meses antes una perspectiva negativa (el paso previo al cambio de categoría). Fitch elogió entonces su economía "grande y diversificada" y sus "instituciones sólidas y eficaces", pero criticó su elevado déficit, su inestabilidad vinculada a la falta de mayoría en la Asamblea Nacional y la débil confianza de empresas y hogares.

La semana pasada, antes de la caída del gobierno de Bayrou, los analistas de Fitch se reunieron con Eric Lombard. En contraste con la retórica catastrófica sobre la situación económica y presupuestaria de Francia, emitida durante semanas por el centrista y algunos de sus ministros, era el momento oportuno para destacar varios aspectos positivos.

En primer lugar, la ejecución presupuestaria, con un objetivo de déficit público consagrado en la ley de finanzas de este año (5,4% del PIB, tras el 5,8% del año pasado) en vías de cumplirse. De ser así, sería la primera vez desde 2022 que el país logra reducir su déficit público. En segundo lugar, la resiliencia de la actividad económica, confirmada el jueves por el INSEE , que elevó ligeramente su previsión de crecimiento para el año (prevista en un 0,8%, frente al 0,6% anterior). Por último, la disipación de cierta incertidumbre con el anuncio en julio de un acuerdo entre Estados Unidos y Europa sobre aranceles aduaneros.

El hecho es que Francia todavía tiene un déficit elevado (el año pasado, después de dos años de retroceso de las cuentas públicas, fue el más alto de la eurozona) y una deuda significativa del 114% del PIB en el primer trimestre.

Queda por ver cuáles serán los efectos de esta rebaja. Generalmente, las agencias solo confirman los movimientos ya ocurridos. «Añaden leña al fuego acentuando las tendencias más que creándolas. Los estudios también demuestran que siguen el comportamiento del mercado sin anticiparlo», explicó Anne-Laure Delatte a Libération en 2023. En este caso, los tipos de interés a los que Francia se endeuda a diez años ya se han apreciado en las últimas semanas.

Sin embargo, su capacidad de refinanciación no se ve amenazada: durante una emisión el 4 de septiembre, encontró compradores para los 11.000 millones de euros en valores colocados en los mercados. La última rebaja de calificación de Moody's en diciembre de 2024 apenas tuvo impacto en los tipos.

Las otras dos agencias, Moody's y Standard & Poor's, publicarán sus calificaciones de la deuda francesa el 24 de octubre y el 28 de noviembre respectivamente.

Actualizado a las 11:17 p.m., con la incorporación de declaraciones de Fitch y el Ministro Eric Lombard.