Die globalen Aktienmärkte gewöhnen sich an Trumps Zolldrohungen … vorerst

Wenn aus Unsicherheit Gewissheit wird. Die Finanzmärkte scheinen sich – vorerst – an Donald Trumps zahlreiche und widersprüchliche Zollankündigungen der letzten Wochen zu gewöhnen. Weit entfernt von der panischen Reaktion, die die protektionistische Offensive am „Tag der Befreiung“ Anfang April auslöste.

Während der amerikanische Präsident am Samstag die Einführung von Zöllen in Höhe von 30 Prozent auf Produkte aus Mexiko und der Europäischen Union, die ab dem 1. August in die USA importiert werden , ankündigte, gaben die Aktienmärkte des Alten Kontinents am Montag, dem 14. Juli, nur moderat nach.

Zum Handelsschluss verzeichneten die Pariser Börsen ein Minus von 0,27 Prozent und die Frankfurter Börsen ein Minus von 0,39 Prozent. Mailand legte um 0,27 Prozent zu und London – dank des bestehenden Handelsabkommens zwischen Großbritannien und den USA verschont – legte um 0,64 Prozent zu. An der Wall Street zeigten sich die Märkte zur Mittagszeit ebenso ruhig. Dow Jones (0,06 Prozent), S&P 500 (0,03 Prozent) und Nasdaq (0,16 Prozent) notierten nahezu ausgeglichen.

Im Großen und Ganzen haben die US-Indizes wieder Rekordhöhen erreicht, und die europäischen Aktienmärkte ziehen wieder Anleger an. Der Leitindex der Frankfurter Wertpapierbörse, der DAX, hat seit Jahresbeginn um mehr als 20 Prozent zugelegt.

Diese „Zölle sind so hoch wie Anfang April“, aber „die Marktreaktion ist völlig anders“, bemerkt Ipek Ozkardeskaya, Analystin bei der Swissquote Bank. Am 4. April, nachdem Donald Trump eine Flut von „gegenseitigen Zöllen“ für fast alle Handelspartner der Vereinigten Staaten angekündigt hatte, brachen die europäischen und amerikanischen Aktienmärkte um 4 % bzw. 6 % ein – die höchsten Werte seit Beginn der Covid-19-Pandemie im Jahr 2020.

Trotz mehrerer Zollankündigungen in den letzten Tagen, die sich gegen mehr als zehn Länder und bestimmte Produkte wie Kupfer richteten, „scheinen die Märkte zunehmend abgeschirmt“, resümiert Jim Reid, Ökonom bei der Deutschen Bank.

Wie lässt sich diese Widerstandsfähigkeit erklären? Erstens haben die Märkte Erfahrung mit Donald Trumps Kehrtwenden. Die Einführung der meisten Zölle wurde mehrfach verschoben, während mit den betroffenen Ländern Handelsabkommen geschlossen wurden. Die Finanzpresse hat diesen ständigen Kehrtwenden sogar einen Namen gegeben, der das Risiko für Anleger relativiert: „TACO“ (die Abkürzung steht für „Trump Always Chickens Out “ ). „Die Anleger setzen weiterhin auf den TACO und darauf, dass sich die Verhandlungen in die Länge ziehen werden“, glaubt Ipek Ozkardeskaya.

Das Ausbleiben einer europäischen Reaktion hat die Märkte ebenfalls beruhigt. EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen geht bislang lieber auf Nummer sicher, in der Hoffnung, eine weniger schmerzhafte Einigung zu erzielen.

Letztlich haben die Anleger berücksichtigt, dass Donald Trumps Zollankündigungen „eher ein taktisches Druckmittel als eine unmittelbare wirtschaftliche Bedrohung darstellen“, ergänzt Stephen Innes von SPI Asset Management. „Die Märkte warten auf die Fortsetzung der Verhandlungen“, erklärt Alexandre Baradez, Leiter der Marktanalyse bei IG France.

Doch diese relative Passivität könnte nicht von Dauer sein. Donald Trumps Frist für die EU zum 1. August steht auf dem Prüfstand. „Im Gegensatz zu den letzten verschobenen Terminen sieht dieser sehr stabil aus“, sagte er. „Sollten am 1. August, mitten in der Sommerflaute, tatsächlich massive Zölle eingeführt werden, könnten die Märkte heftig reagieren“, fügte Jim Reid, Ökonom bei der Deutschen Bank, hinzu.

Auch die Auswirkungen der bereits von der Trump-Regierung umgesetzten protektionistischen Politik auf die amerikanische Wirtschaft werden genau untersucht. Die Zölle auf Produkte, die in alle Sektoren eingeführt werden, betragen durchschnittlich über 16 Prozent, verglichen mit weniger als 5 Prozent vor der Wahl der Republikaner. „Wir müssen die kommenden Daten zum Verbraucherverhalten und den Unternehmensergebnissen beobachten , die einen Eindruck von den Folgen dieser Politik für die Wirtschaft vermitteln werden“, meint Alexandre Baradez.

Die Märkte befürchten insbesondere, dass Zölle das Risiko einer „Stagflation“ erhöhen könnten, einer Konjunkturabschwächung in Verbindung mit einem Inflationsanstieg. Dies würde die US-Notenbank (Fed) daran hindern, die Zinsen zur Ankurbelung der Konjunktur zu senken. „Die fehlende Marktreaktion vergrößert die Kluft zwischen der Realität, die Anleger erwarten, und der tatsächlichen wirtschaftlichen Realität“, warnt Ipek Ozkardeskaya.