In der Stadt wächst die Bestürzung: Die Regierung besteht darauf, dass sie keine Dollar kaufen müsse, aber sie häuft keine Reserven an.
Der ruhige Wechselkurs, den die Regierung zu vermitteln versucht, gerät allmählich mit der Besorgnis der Finanzakteure in Konflikt . Während die Regierung darauf beharrt, dass sie keine Dollars kaufen müsse, um das Reserveziel zu erreichen, das sie gegenüber dem IWF vereinbart hat, hat die Zentralbank nun schon zwölf Tage lang nicht mehr am Devisenmarkt interveniert, und in der Stadt mehren sich die Zweifel : Wie will sie die von der Organisation bis Juni geforderten 5 Milliarden US-Dollar aufbringen?
Federico Furiase , Direktor der BCRA und rechte Hand von Luis Caputo , versuchte bei einem Treffen mit Investoren, die Zweifel auszuräumen. Dort argumentierte er, dass das neue Wechselkursbandsystem darauf abziele, den Dollar in der Nähe des Mindestkurses zu halten, und dass der Zufluss privaten Kapitals die Reserven stärken werde, ohne dass aktive Operationen nötig seien. Die offizielle Strategie basiert auf einer Annahme: dass der Zufluss von Dollars aus Investitionen und der Liquidation landwirtschaftlicher Betriebe ausreichen wird, um die Vorschriften einzuhalten, ohne die Parität zu verändern .
Die Zentralbank schloss den April mit Bruttoreserven von 38,96 Milliarden US-Dollar ab. Laut Cohens Daten belief sich der Saldo des Monats (ohne Auszahlungen internationaler Organisationen) auf 1,079 Milliarden US-Dollar. Dies ist zum Teil auf das Wachstum privater Einlagen in Dollar zurückzuführen, die sich seit Mitte April auf insgesamt mehr als 1,3 Milliarden US-Dollar beliefen. Dieser Puffer beantwortet jedoch nicht die Hauptfrage: Wann wird die vom Fonds geforderte Nettoakkumulation beginnen?
Da die Nettoreserven gemäß der IWF-Methodik bei rund 5,3 Milliarden US-Dollar liegen, muss die Regierung weitere 5 Milliarden US-Dollar aufbringen, um die Bedingungen der ersten Überprüfung des Abkommens im Juni zu erfüllen. Doch sowohl die Zentralbank als auch das Wirtschaftsministerium bekräftigen, dass sie nur am unteren Ende der Wechselkursspanne eingreifen werden, die derzeit bei 994 Dollar liegt. Die Entscheidung steht im Widerspruch zum Text des Abkommens selbst, das Eingriffe innerhalb des Austauschkorridors und nicht nur an seinen Rändern zulässt .
Die Romano Group warnte, dass die Exekutive Spielraum zum Eingreifen hätte, wenn der offizielle Dollarkurs und die Finanzmärkte unterhalb der Mitte der Spanne lägen. Die offizielle Strategie bleibt jedoch dem Diskurs extremer Disziplin verhaftet. „Es gibt keine Intervention außerhalb der Wohnung“, betonen sie erneut.
Das Problem, heißt es in der Stadt, sei nicht technischer, sondern politischer Natur. Wenn die Regierung beschließt , den Mindestkurs beizubehalten , wird sie entweder den IWF nicht zahlen oder eine Bewegung des Wechselkurses näher an die Untergrenze erzwingen. Beide Optionen sind mit Risiken verbunden: eines gegenüber der internationalen Organisation und das andere gegenüber dem Markt.
Während der von Adcap und DLA Piper organisierten Präsentation betonte Furiase, dass die Regierung bereits über einen großen Teil der benötigten Dollar verfüge, um wichtige Fälligkeiten zu erfüllen, wie etwa die 4,2 Milliarden US-Dollar, die den Anleihegläubigern im Juli ausgezahlt werden. Und er betonte, dass sich das Finanzministerium, wenn keine vollständige Finanzierung erreicht werde, über einen Mechanismus namens „Anker Point“ an die Zentralbank wenden könne, der Käufe innerhalb der Bandbreite genehmige, ohne den Geldplan zu ändern.
„Anker Point“ und Dollarkäufe am Boden des Bandes im dynamischen allgemeinen Gleichgewicht.
In einem dynamischen allgemeinen Gleichgewicht sind eine Remonetarisierung über die Rückgabe von Pesos durch das Finanzministerium in Primärauktionen gegen Schuldenerlass und eine Monetarisierung über … keine perfekten Ersatzmöglichkeiten . pic.twitter.com/w9RhW3UFmh
LCG geht davon aus, dass die Liquidierung der Grobgetreideernte und die vorübergehende Senkung der Quellensteuern in den kommenden Wochen zu einem Anstieg der Reserven führen werden. Sie warnten jedoch davor, dass das Erreichen dieses Ziels nahezu unmöglich sein werde, wenn die Intervention auf den Plenarsaal beschränkt bleibe . Ihren Berechnungen zufolge hätte die BCRA bis zum 13. Juni mindestens weitere 4,43 Milliarden US-Dollar bereitstellen müssen.
PPI, ein weiteres Beratungsunternehmen, das Devisenströme genau beobachtet, erklärte, dass das Marktverhalten in den letzten Wochen dazu beigetragen habe, die private Nachfrage einzudämmen, was auf ein gestiegenes Angebot aus dem Agrarsektor zurückzuführen sei. Doch das Szenario ist fragil. „Wenn der Wechselkurs nicht den Boden erreicht, wird die BCRA nichts kaufen, und dann kommt die Reservenbildung zum Stillstand “, warnten sie.
In diesem Zusammenhang scheint die Erneuerung der Quellensteuerbefreiung für zusätzliche Exporte ein Schlüsselfaktor zu sein. Dieser Vorteil, der seit April in Kraft ist und in den nächsten Tagen ausläuft, ermöglicht den zollfreien Export von mehr als 137.000 Autos. Wenn es nicht erneuert wird, werden alle Sendungen ab 0 besteuert und die Dollareinnahmen werden darunter leiden.
Branchenschätzungen zufolge könnten in diesem Jahr bis zu 350.000 Einheiten exportiert werden. Wenn die Befreiung nicht verlängert wird, müssten die Terminals für weitere 213.000 Autos Steuern zahlen , was sich direkt auf den Zufluss ausländischer Devisen auswirken würde . Die Industrie hat bereits begonnen, auf eine dringende Lösung zu drängen.
Während Caputo und Furiase den neuen Wechselkursrahmen als Zeichen der Ordnung und Vorhersehbarkeit verteidigen, beginnt sich in der Stadt ein Konsens über eine strukturelle Fragilität abzuzeichnen: Ohne systematische Anhäufung von Reserven reduziert sich die Nachhaltigkeit des Modells auf eine Frage des Vertrauens in private Ströme . Wenn diese Dollars nicht ankommen oder der Agrarsektor nicht rechtzeitig liquidiert wird, muss sich die Regierung entscheiden, ob sie ihre Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht erfüllt oder ihre Wechselkursstarrheit aufgibt.
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