Rublenin anormal güçlenmesi: Kur iki yıl öncesine döndü

Ruble güvenle güçlenmeye devam ediyor ve bu olgunun evrensel bir açıklaması yok. Tezgah üstü piyasada dolar kuru, Mayıs 2023'ten bu yana en düşük seviye olan 77,46'ya ulaştı. Durum iki yönlüdür: Bir yandan, böyle bir döviz kuru dinamikleriyle enflasyon yavaşlamaya başlıyor (Merkez Bankası'nın uzun zamandır yüksek bir anahtar oranın yardımıyla başarmaya çalıştığı şey bu) ve diğer yandan aşırı güçlü bir ruble, gelir kaybeden Rus bütçesi için ciddi bir sorun yaratıyor.

Görünüşe göre rublenin güçlenmesi büyük ölçüde iç piyasada -döviz ve tezgah üstü- dövize olan talebin azalmasından kaynaklanıyor. Merkez Bankası'na göre, Nisan ayında alım hacmi %17 düşerek 1,8 trilyon rubleye geriledi. Bu, Moskova Borsası'nda dolar ve avro ile işlemlerin Haziran 2024'te durdurulmasından bu yana en düşük seviye. "Amerikan" alımları en fazla düşüşle yaklaşık %23 düşerek 592 milyar rubleye geriledi. Üstelik ithalatın Nisan ayında toparlanmasına rağmen düşüş yaşandı; ithalat Nisan 2024 rakamını yüzde 8,9 aşarak 30,6 milyar dolara ulaştı. Gerçek şu ki, bugün dış ticaret işlemlerinin %50'sinden fazlası ruble üzerinden gerçekleştiriliyor. Bir yıl önce Rus para biriminin payı yüzde 40'ı geçmiyordu.

Bu çerçevede, bütçenin uygulanmasındaki riskler artarken, son yapılan değişiklikler de dikkate alınarak, dolar kurunun 94,3 ruble olduğu hesaplandı. Ancak ekonomistler, yaz aylarında rublenin kademeli olarak ters yöne döneceği ve zayıflayacağı, bunun nedeninin de ihracatçılardan gelen para akışının azalması ve Rusya Merkez Bankası'nın faiz oranını düşürmesi ihtimalinin yüksek olduğu konusunda hemfikir. Haziran toplantısında olmazsa Temmuz toplantısında. Ancak düzenleyici, öncelikle toplumun enflasyon beklentilerinin olduğu durumdan hareket edecek. Mayıs ayında ise yüzde 13,4'e çıktı.

Rusya Bilimler Akademisi Ekonomi Enstitüsü Baş Araştırmacısı Igor Nikolaev, “Ruble şaşırtmaya devam ediyor ve bu, ekonomik büyümedeki yavaşlama bağlamında gerçekleşiyor” diyor. – Ve petrolün varil fiyatının şu anda 63-64 dolar seviyesinde olması nedeniyle, bunun yerine değer kaybetmesi gerekir. Jeopolitik faktörler nedeniyle rublenin güçlenme potansiyelinin henüz tam olarak değerlendirilmediğini düşünüyorum. Trump'ın Beyaz Saray'a gelişi ve ABD Başkanı olarak ilk açıklamalarını yapmasıyla piyasalarda umut hakim oldu. Bu durum şaşırtıcı derecede uzun ömürlü oldu ve son zamanlarda hayal kırıklıkları yaşansa da, bugün bile belli bir gücünü koruyor.”

Nikolaev, rublenin güçlenmesinde, Rus ekonomisinin en büyük işletmeleri de dahil olmak üzere pek çok kuruluşunun bugün içinde bulunduğu zorlu mali durumun da etkili olduğunu söyledi. Elinde döviz rezervi olan herkes rublenin likidite açığını kapatmak ve iş yapmaya devam etmek için bunları satıyor.

Finans analisti Igor Rastorguev, “Ruble’nin şu anki durumu, aynı anda birkaç faktörün sonucu” diyor. - Birincisi, piyasada önemli miktarda döviz geliri arzı devam ediyor: İhracatçılar, ihracat gelirlerinin bir kısmının yurda getirilmesi ve satılmasına ilişkin kararname kapsamında da dahil olmak üzere, aktif olarak dolar ve avro satıyorlar. İkincisi, ithalat sınırlı kalıyor: Lojistik maliyetleri, yaptırımlar ve tedarik kanallarının yeniden yapılandırılması dövize olan talebin daha da azalmasına yol açıyor. Bu durum, talebi aşan sürekli bir arz fazlası yaratıyor.”

BitRiver analisti Vladislav Antonov, ruble döviz kurunu tahmin etmenin bir haftadan uzun vadeli bir ufka sahipken anlamsız bir çaba haline geldiğini anlamanın önemli olduğunu söylüyor. Ona göre bunun nedeni birbiriyle çelişen bir dizi faktörden kaynaklanıyor, bunların en önemlileri şunlardır: Petrol fiyatlarındaki artan oynaklık; bütçe kuralındaki değişikliklere ilişkin belirsizlik; Merkez Bankası'nın sıkı para politikasının sürdürülmesi (%21); ABD Başkanı Trump'ın Rusya-Ukrayna ihtilafına ilişkin açıklamalarının da etkisiyle artan jeopolitik gerginlik. Antonov, rublenin mevcut göreceli istikrarına rağmen, önemli ölçüde aşırı değerli olduğuna inanıyor. Uzman, özellikle petrol fiyatlarındaki düşüş göz önüne alındığında, bütçe ve ihracatçının çıkar dengesine uygun olarak dolar başına 95-100 aralığında adil bir kur öngörüyor.