Analistler rublenin olası düşüşü konusunda uyarıyor

Dolar kurunun uluslararası Forex piyasasında 28 Temmuz'da 83,1 rubleye yükselmesinin ardından, Amerikan doları geriledi ve 1 Ağustos itibarıyla 80,3 rubleye düştü. Analistler, rublenin hafta boyunca yaşadığı bu tür dalgalanmaları jeopolitik nedenlerle ilişkilendirdi. Rublenin zayıflaması, ABD Başkanı Donald Trump'ın Rusya'ya Ukrayna'daki anlaşmazlığın daha önce açıklanan 50 gün yerine 10 gün içinde çözülmesini talep eden ültimatomun kısaltılmasından kaynaklandı. Piyasalar bu tehdidin gerçekliğine inanmadığı için ruble eski pozisyonunu geri kazandı. Buna rağmen, Temmuz ayında ruble dolar karşısında %2 değer kaybetti. MK, uzmanlardan rublenin bundan sonra ne olacağını - geleneksel olarak olumsuz olan Ağustos ayında - öğrendi.

Freedom Finance Global'ın baş analisti Natalia Milchakova:

Ağustos, ruble için geleneksel olarak "ölümcül bir ay"dır ve sık sık değer kaybeder. Büyük olasılıkla, 2025 yılında bu ay, finans piyasalarındaki belirsiz itibarını doğrulayacaktır. Ağustos ayının ilk on gününde, prensipte İstanbul'da Rusya ve Ukrayna arasında yeni bir müzakere turu gerçekleşebilir. Ruble, teorik olarak bu duruma güçlenerek karşılık verebilir, ancak böyle bir görüşmenin gerçekleşmesi pek olası değildir ve gerçekleşse bile, Ukrayna ihtilafının çözümü yolunda önemli bir atılım sağlaması pek olası değildir.

Maliye Bakanlığı, Ağustos ayının ilk on gününde bütçe kuralı kapsamında döviz piyasasında operasyon başlatacağını açıklayacak ve büyük olasılıkla döviz alımlarına yeniden başlayacak, bu da ruble kuru üzerinde ayrıca olumsuz baskı yaratacak.

Trump, Rus enerji kaynakları ithalatçılarına ikincil yaptırımlar veya tarifeler uygulama tehdidinde bulunuyor, ancak gerçekte Çin veya Hindistan ile ilişkileri ciddi şekilde kötüleştirmeden bunu başarması pek olası değil ve ABD'nin bu büyük güçlerle çekişmesi tamamen dezavantajlı.

Ağustos ayında merkez bankası faiz oranları hakkında toplantı yapılmayacak. Bir yandan bu, ruble için bir avantaj olabilir, çünkü faiz oranında bir düşüş yaşanırsa, Rus para biriminin değer kaybetmesine daha fazla etki edebilir. Diğer yandan, örneğin FED faiz oranlarını düşürmeye başlarsa, doların değer kaybetmesi rubleyi kısa vadede etkileyebilir. Ancak her halükarda, jeopolitik belirsizlik ve riskler ay boyunca Rus para birimi üzerinde baskı oluşturacak. Ancak Ağustos ayının ikinci yarısında rublenin değer kaybetmesi, olası meyve ve sebze deflasyonu ve vergi dönemiyle frenlenebilir. Dolar kurunun yaz sonuna kadar 80-86 ruble, euro kurunun 92-98 ruble, yuan kurunun ise 11-11,7 ruble aralığında olmasını bekliyoruz.

Yuriy Kravchenko, Banka ve Para Piyasası Analizi Departmanı Başkanı, VELES Sermaye Yatırım Şirketi:

Dolar, Temmuz ayının neredeyse ikinci yarısının tamamında değer kazandı ve bu durum piyasa katılımcılarını rublenin zayıflamasına doğru bir eğilimin oluştuğundan bahsetmeye zorladı. Amerikan doları 28 Temmuz'da 80 rublenin üzerinde konsolide olduktan sonra (ki bu Mayıs ayından bu yana ilk kez gerçekleşti), dolar yavaşladı ve şimdilik bir mola verdi. Temmuz ayının son günlerinde döviz kurunda yaşanan keskin artışın, artan jeopolitik risklerin yanı sıra bazı büyük piyasa katılımcılarının yerel para birimine olan talebindeki artışın bir sonucu olabileceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki günlerde durum istikrara kavuşabilir, ancak yazın son ayının sonuçlarına dayanarak, rublenin zayıflamasına doğru eğilimin ılımlı bir hızda devam etmesini göz ardı etmiyoruz.

Ağustos, ruble için geleneksel olarak en kötü aydır. Bu, tarihsel verilerle de doğrulanmaktadır. Nitekim, 2000-2024 döneminde resmi dolar kuru, ortalama olarak en büyük değer artışını (%1,98) Ağustos ayında göstermiştir. Yaz sonuna doğru, cari açığın mevsimsel olarak kötüleşmesi ve ucuz ithalatın yeniden canlanması nedeniyle rublenin daha da değer kaybetmesini bekliyoruz. Sonbaharın başında doların 82,6-83,1 ruble aralığına kadar güçlenebileceğini düşünüyoruz.

Piyasa katılımcıları, Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın politikasını gevşetmeye devam etmesini bekliyor. Ancak, reel faiz oranları tarihi zirvelere yakın seyrediyor, bu nedenle düzenleyici kurum politikayı gevşetmeye devam etse bile, reel faiz oranları yatırımcılar için uzun bir süre cazip olmaya devam edecek. Rublenin bu doğrultuda destek kaybetmesi durumunda, bunun kademeli olarak ve yıl sonuna doğru olacağını öngörüyoruz.

Merkez Bankası, döviz piyasasında net döviz satıcısı olmaya devam ediyor. Bu durum muhtemelen yıl sonuna kadar devam edecek. Rusya Federasyonu Merkez Bankası'ndan ek döviz arzı, rublenin güçlenmesine yardımcı olmayacak gibi görünüyor, ancak durum kötüleşirse ruble üzerindeki baskıyı sınırlayacaktır.

Bütçe kuralının etkisi göz önüne alındığında, petrol fiyatları düştüğünde Maliye Bakanlığı'nın döviz satışları, ruble kuru üzerindeki olası baskıyı dengeleyecektir. Petrol fiyatlarındaki sert dalgalanmalar nedeniyle, yerel para piyasasında yalnızca kısa vadeli bir oynaklık artışı beklenebilir, ancak genel olarak bütçe kuralı nedeniyle ruble üzerindeki etki nötr olacaktır.

Tsifra Broker analisti Ivan Efanov:

Temmuz ayı sonunda, Donald Trump'ın anlaşmazlığın çözümü için belirlenen süreyi 50 güne indirip yeni bir süre atadığı haberinin ardından rublenin dolar karşısında ani bir değer kaybı yaşadığını gözlemledik. Borsa buna anında düşüşle karşılık verdi ve hemen ardından yuan ve dolar/ruble paritelerinde yükseliş başladı. Ağustos ayına baktığımızda, rublenin dolar başına 80-85,3 ruble aralığında konsolide olmaya devam etmesini ve belirlenen aralığın üst sınırına doğru kademeli bir hareket sergilemesini bekliyoruz. Yuan kurunun 11,3-11,7 ruble, euro kurunun ise 92,8-97 ruble seviyesinde olmasını bekliyoruz.

Ağustos ayında döviz kurunda ani hareketlere yol açabilecek şeylerden bahsedecek olursak, bu örneğin enerji fiyatlarında keskin bir düşüş olabilir. Gümrük vergilerinin ve ticaret savaşlarının uygulanması nedeniyle küresel bir durgunluğun başlaması, petrol ve doğalgaz talebinde Rusya bütçesi için kritik seviyelerin altına düşmeye neden olabilir: örneğin, Ural petrol fiyatlarının uzun süre varil başına 40 doların altında kalmasına yol açabilir. OPEC+ içindeki artan anlaşmazlıklar ve kilit katılımcıların (özellikle Suudi Arabistan) çıkışı, fiyat savaşının yeniden başlaması nedeniyle fiyatlarda bir düşüşe yol açabilir ve bu da ruble için bir devalüasyon faktörü olabilir. Muhtemelen, olası görünmeyen tüm senaryolar arasında bunları vurgularım.

BCS World of Investments borsa uzmanı Dmitry Babin:

"Rusya'nın jeopolitik durumu Ağustos ayında önemli ölçüde değişmezse, ruble büyük olasılıkla ılımlı bir değer kaybı yaşayacaktır. Bu durum, yaptırımlar ve jeopolitik nedenlerden kaynaklanan niceliksel düşüş nedeniyle ihracattan elde edilen döviz arzının azalmasından ve ayrıca önceki aylarda petrol fiyatlarının ağırlıklı olarak düşük seyretmesinden kaynaklanmaktadır. Ayrıca, tüketici faaliyetleri arttıkça ithalatçıların döviz talebi, hem faiz oranlarındaki düşüş hem de uzun süreli sıkı para politikası koşulları nedeniyle mal ve hizmetlere olan talebin ertelenmesi nedeniyle toparlanabilir. Resmi dolar kuru önümüzdeki ay yaklaşık 83 rubleye, euro 95 rubleye ve yuan 11,5 rubleye geri dönebilir."