GSYH ilk çeyrekte %1,4 büyüdü, ancak ekonomi bundan sonra daha fazla zorlukla karşı karşıya kalacak

Brezilya Coğrafya ve İstatistik Enstitüsü'nün (IBGE) verilerine göre, Brezilya ekonomisi 2025'in ilk çeyreğinde canlılık gösterdi; GSYİH, 2024'ün son üç ayına kıyasla %1,4, 12 ayda ise % 3,5 büyüdü. Olumlu performansta tarımsal sanayinin gücü ve iç talebin güçlü olması etkili oldu.

Tarımsal GSYH, iyi hasadın da katkısıyla 2024 yılının ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %12,2, aynı döneme göre ise %10,2 büyüdü. Ulusal Tedarik Şirketi'nin (Conab) son verilerine göre, olumsuz hava koşullarının da etkisiyle bir önceki rekolteye göre yüzde 11,9 artışla 332,9 milyon ton hasadın gerçekleştiği belirtiliyor.

Tarlada öne çıkan ürün soya fasulyesi oldu. Bu yılki rekoltede yüzde 14'lük bir artış bekleniyor. Conab'ın verilerine göre, mayıs ayının üçüncü haftasında yağlı tohumların %99,1'i hasat edilmişti ve geriye yalnızca Maranhão, Piauí, Santa Catarina ve Rio Grande do Sul'da küçük alanlar kalmıştı.

Hizmetler ilk çeyrekte hafif bir büyüme gördü - %0,3 - ve neredeyse 2024'ün son çeyreğinin hızını kaydetti. Performans, faaliyetlerinde %3'lük bir büyüme gören bilgi ve iletişim hizmetleri ve %0,8'lik gayrimenkul faaliyetleri tarafından yönlendirildi.

Görünüm, Brezilya GSYİH'sinin 2025'te kademeli olarak azalacağına işaret ediyor

Tarımsal işletme ve hizmetler tarafından yönlendirilen umut verici başlangıca rağmen, analistler 2025 boyunca ekonomik aktivitede kademeli bir yavaşlama öngörüyor. Pazartesi günü (26) yayımlanan Merkez Bankası Odak Bülteni, bu yıl GSYİH büyümesi için medyan projeksiyonun %2,14 olduğunu gösterdi.

Itaú'nun nisan ayına ilişkin göstergeleri, özellikle hizmet ve krediye bağımlı ticaret sektörlerinde daha belirgin bir yavaşlamanın sinyallerini veriyor. Bazı eyaletlerde tatillerin uzaması gibi mevsimsel etkenler de bu eğilime katkıda bulunmuş olabilir.

Soğuma projeksiyonlarının arkasındaki temel etken, Eylül 2024'te başlayan faiz artışının gecikmeli etkisidir. Para Politikası Kurulu'nun (Copom) son toplantısında 0,5 puanlık bir artış yapılarak Selic faiz oranı yıllık %14,75'e yükseltildi - 2006'dan bu yana en yüksek seviye.

Faiz oranlarındaki artış döngüsü sona ermiş olabilir. Perşembe günü (29) B3'te işlem gören opsiyon sözleşmeleri, 17 ve 18 Haziran'da yapılması planlanan bir sonraki Copom toplantısında oranın korunması olasılığının %74 olduğunu gösterdi. Bu beklenti, Focus bülteninde belirtilen bankaların, brokerlerin ve danışmanlık şirketlerinin medyan projeksiyonlarıyla uyumludur.

Analistler, Selic faiz oranındaki ilk indirimlerin en iyi ihtimalle yılın son toplantısı olan Aralık ayında gerçekleşebileceğini belirtiyor. Faiz oranlarının yüksek tutulmasının amacı enflasyonu kontrol altına almak ve %3 hedefinin hâlâ dışında görünen beklentileri sabitlemektir.

İşgücü piyasası talebi sürdürüyor ve GSYİH yavaşlamasının kontrol altına alınmasına yardımcı oluyor

Ekonomik yavaşlamanın sınırlanmasında iç etkenler etkili oluyor. Genel İstihdam ve İşsiz Kayıt Defteri'ne (Caged) göre, 2024'ün aynı dönemine kıyasla ilk dört ayda resmi sözleşmeli iş yaratma oranı yüzde 4,5 düşmesine rağmen işsizlik azaldı. Dört ay üst üste büyümenin ardından Nisan ayında oran %6,6'ya geriledi. Bu, 2012'deki tarihi serinin başlangıcından bu yana o ayın en düşük oranı oldu.

IBGE'ye göre, reel ücretler (enflasyon düşüldükten sonra) 2024'ün aynı ayına kıyasla Nisan ayında %6,1 oranında güçlü bir büyüme kaydetti ve bu, ücretlerde üst üste dördüncü yıldır iyileşme kaydedildiği anlamına geliyor.

Cumhurbaşkanı Luiz Inácio Lula da Silva'nın (PT) popülizmiyle öne çıkan hükümet girişimleri de faaliyetlerin canlı kalmasına katkıda bulunuyor. FGTS bakiyelerinin serbest bırakılması ve "yeni özel kredi"nin oluşturulması bu önlemlere örnektir.

Yeni kredi, rekabeti ve krediye erişimi olan resmi çalışanların evrenini genişleterek, faiz oranlarını düşürme ve kişisel kredilerin ortalama vadesini artırma eğilimindedir - 2004'teki orijinal krediye benzer bir etki. XP Investimentos, bu önlemin daha önce borç hizmetine ayrılmış geliri serbest bırakarak, 2025 ile 2026 arasında GSYİH büyümesine 0,6 yüzde puanına kadar katkıda bulunabileceğini tahmin ediyor.

Bu dinamiğin temel etkisi enflasyonun düşmesinin zorlaşmasıdır . 12 ay boyunca biriken IPCA, Nisan ayında %5,53'e ulaştı - 2023'ten bu yana en yüksek seviye. Bradesco'daki ekonomistler, düşüşün ancak Ağustos ayından itibaren gerçekleşeceğini öngörüyor.

Dış belirsizlikler projeksiyonlar için zorluk oluşturuyor

Küresel senaryo, özellikle Amerikan ticaret politikalarıyla ilgili olarak Brezilya ekonomisi için riskler barındırıyor. İlk Trump yönetiminin aksine, gümrük vergilerinin hedefleri artık sadece Çin'i değil, hemen hemen her küresel ekonomiyi kapsıyor ve bu da belirsizliği önemli ölçüde artırıyor.

Gümrük vergilerinin Brezilya ekonomisi üzerindeki doğrudan etkisi, ülkenin dış ticarete nispeten kapalı olması göz önüne alındığında küçük kabul edilse de, dolaylı etkileri önemlidir. Küresel ölçekte eş zamanlı yavaşlama ve emtia fiyatlarındaki oynaklık başlıca iletim kanallarını oluşturuyor.

Piyasa konsensüsü, küresel GSYİH'de 2025 yılında bir yavaşlamanın yaşanacağına işaret ediyor (%3,4'lük tarihi ortalamanın altında, %2,8 olarak tahmin ediliyor), ancak bir durgunluk senaryosu oluşturulmuyor. XP Investimentos, metaller, enerji ve özellikle petrol gibi emtia fiyatlarındaki düşüşün Brezilya ekonomisi üzerinde olumsuz baskı oluşturma eğiliminde olduğunu vurguluyor.

Dolar kuru küresel durumu yansıtırken, reel kur ise ağırlıklı olarak dış etkenlerden etkileniyor. ABD dolarının son dönemde küresel ölçekte değer kaybetmesi, Brezilya'daki yüksek faiz farkıyla birleşince Brezilya para biriminin değer kazanmasına katkı sağlıyor.

Ancak bu potansiyel kazanımları sınırlayan faktörler var: "Amerikan istisnacılığının" (ABD'de daha güçlü büyüme) devam etmesi, iç mali belirsizlikler ve dış hesapların olumsuz dinamikleri. 2025 yılı sonu itibarıyla dolar kurunun 5,70-5,80 R$ aralığında gerçekleşmesi öngörülüyor.