ABD, Trump'ın görev süresinin sonuna kadar borcunun yüzde 25'ini yeniden finanse etmek zorunda kalacak

Donald Trump'ın görev süresi ABD borcunun yönetimi açısından belirleyici olacak. XTB analisti Henrique Tomé, JE'ye yaptığı açıklamada, ABD'nin 2029 yılında iktidardan ayrılıncaya kadar yaklaşık 9,2 trilyon dolar (İngilizcede trilyon) veya 8,2 milyar avro borcunu yeniden finanse etmek zorunda kalacağını ve borcun 2025 yılında vadesinin dolması gerektiğini söyledi.

Henrique Tomé, "Bu miktar, 36,2 milyar dolara (32,5 milyar avro) ulaşan toplam federal borcun yaklaşık %25'ini temsil ediyor" diyor.

XTB analisti, bu borcun büyük bir kısmının "ortalama %2,5 civarında faiz oranlarıyla ihraç edildiğini" de sözlerine ekledi. Ancak Henrique Tomé, mevcut faiz oranlarının %5'in üzerinde olmasıyla "yeniden finansman maliyetinin önemli ölçüde daha yüksek olacağı" uyarısında bulunarak, faiz ödemelerinin "önemli ölçüde artabileceğini ve federal bütçenin önemli bir bölümünü tüketebileceğini" tahmin ediyor.

ABD'nin borcunu iyi bir maliyetle yeniden finanse edip edemeyeceği sorulduğunda Henrique Tomé, bunun Trump'ın niyetlerinden biri olduğunu, bu nedenle ABD Başkanı'nın Amerikan Federal Rezervi üzerinde "baskı" yaptığını, "böylece yeniden finansman maliyetini 'daha ucuz' hale getirmek için mümkün olan en kısa sürede faiz oranlarını düşürmeye başlaması" gerektiğini vurguluyor.

XTB analisti ayrıca Fed'in "sadece Donald Trump'ın baskısı altında olmadığını", "ayrıca yakın zamanda faiz indirimi senaryosunu destekleyen diğer değişkenlerin de olduğunu" belirtmenin önemli olduğunu belirtiyor. Henrique Tomé'nin verdiği örneklerden biri, enflasyonda görülen yavaşlamayla (gümrük tarifelerinin olası etkisi hariç) ve "ekonomik faaliyetin ekonomik göstergelerinin de yavaşlamasıyla" ilgilidir.

Henrique Tomé, Amerikan sermaye piyasasının davranışına atıfta bulunarak, bunun "şirketlerin kazançlarına ilişkin görünümün aşağı yönlü revize edilmesi ve değerlemelerinin ciddi şekilde cezalandırılması nedeniyle para politikasında bir değişiklik görmeye başlamamız gerektiği" uyarısında bulunuyor.

XTB analisti ayrıca, "gümrük tarifeleri konusunda belirsizlik belirtileri olması ve fiyatlar üzerinde yeniden baskı oluşma riskinin Fed'i bu çıkmaza soktuğunu" da sözlerine ekledi.

Banco Carregosa'nın ticaretten sorumlu başkanı João Queiroz, 10 yıllık ABD tahvil getirilerindeki artışın, mevcut borç vadesi dolduğunda yeni borç ihraç edilmesiyle ilişkili finansal maliyetleri "ağırlaştırdığını" ve "ABD'nin 2025 yılında yaklaşık 9,5 trilyon doları (ABD cinsinden 8,5 trilyon avro) yeniden finanse etmek zorunda kalacağı bir bağlamda" ifadelerini kullandı.

"ABD egemen borcundaki örtük getirilerdeki mütevazı değişiklikler bile borcun ölçeği göz önüne alındığında önemli ek maliyetler anlamına gelir. Örneğin, sadece 100 baz puanlık bir artış, 9,5 trilyonluk bir evrende yıllık maliyetlerde 95 milyarlık bir artışı (85,5 milyar avro) temsil eder" diyor João Queiroz.

“Getiri eğrisinde son dönemde gözlemlenen değişikliklere dayanarak, yeniden finansman maliyetlerinde ortalama %0,30 ila %0,70 arasında bir artış tahmin etmek mümkün. Bu da yıllık 28,5 ila 66,5 milyar dolar (25,6 ila 59,8 milyar avro) arasında ek bir yüke dönüşüyor”, diyor Banco Carregosa'nın ticaret müdürü .

João Queiroz, bu hafifletici etkenlere rağmen ABD'nin Donald Trump'ın 2029'da göreve başlaması planlanan döneminin sonuna kadar borcunu yeniden finanse etme kabiliyetinin "yapısal baskılar tarafından giderek daha fazla şartlandırılsa da bozulmadan kalmasının beklendiğini" söylüyor.

João Queiroz, bu ihtiyaçla başa çıkmanın olası yollarından birinin, “ihraç edilen borcun ortalama vadesini uzatmak, böylece acil yeniden finansman riskinin bir kısmını daha uzun vadeli vadelere aktarmak” olduğunu düşünüyor. Ancak Banco Carregosa'nın işlem müdürü , eğrinin daha uzun vadelerinin "şu anda daha yüksek getiriler sunduğu" göz önüne alındığında, bu stratejinin "daha yüksek maliyet ve ücretleri kabul etmek" anlamına geldiği konusunda uyarıyor.

Banco Carregosa'nın ticaret başkanı , negatif veya kalıntı faiz oranları nedeniyle kısa vadenin tercih edildiği son yıllara kıyasla bu mantık tersine dönüşünün "kamu borcu yörüngesinin sürdürülebilirliği için ek zorluklar" oluşturduğuna dikkat çekiyor.

João Queiroz ayrıca ABD Merkez Bankası'nın (Fed), şu anda niceliksel sıkılaştırma politikasıyla "parasal kısıtlama" modunda olmasına rağmen, Hazine finansman piyasası üzerindeki etkileri "yumuşatabilecek araçları" sürdürdüğünü belirtiyor.

"Bunlar arasında kalıcı repo olanaklarını genişletme, Hazine genel hesap (TGA) bakiyelerini azaltma veya emeklilik fonları veya dış borç sahipleri gibi kurumsal likiditeyi desteklemek için dolaylı müdahalelere başvurma olasılığı yer alıyor. ABD Hazine Bakanlığı'nın manevra alanı, orta vadede maliye politikasında ayarlamalar da içerebilir, ancak bu yol en azından başkanlık seçimlerine kadar ciddi siyasi engellerle karşı karşıyadır," diyor Banco Carregosa'daki ticaret başkanı .

João Queiroz, ABD'nin dış finansman çekme kabiliyetinin önümüzdeki yıllarda da "kritik bir değişken" olmaya devam edeceğini söylüyor.

“Ülke şu anda uluslararası piyasalara ayrıcalıklı erişimden faydalansa da, dolar cinsinden varlıklara olan talebin azaldığına dair işaretler giderek daha belirgin hale geliyor, özellikle Çin, Japonya ve BRICS+ grubunda gruplanan birkaç gelişmekte olan ekonomiden. Sermaye akışlarının coğrafyasındaki bu ilerici değişim, orta vadede, kamu borcuna tahsisleri birçok durumda ihtiyati ve düzenleyici gereklilikler tarafından yönlendirilen yerel yatırımcılara (yani bankalar ve tahvil fonları) artan bir bağımlılığa dönüşebilir” diye vurguluyor João Queiroz.

Ancak João Queiroz, ABD tahvil piyasasının “derinliği ve likiditesine” ve tarihi dayanıklılığına rağmen, borç finansmanıyla ilişkili risklerin “göz ardı edilemeyeceğini” belirtiyor.

Banco Carregosa'nın ticaret başkanı, ABD'de yüksek reel faiz oranlarının, uzun vadeli borçlanma maliyetindeki artışla bir araya gelmesinin "devir sürecinin verimliliğini tehlikeye attığını ve mali sürdürülebilirlik algısı üzerinde baskı yarattığını" söylüyor.

“Aynı zamanda, daha fazla parasal ve ticari parçalanma bağlamında, doların küresel rezerv varlığı olarak güveninin kademeli olarak aşınması, belirsizlik ortamını daha da kötüleştiriyor. Bu nedenle, 2029'a kadar borç yeniden finansmanı teknik olarak mümkün olsa da, bunun daha yüksek maliyetler, daha az öngörülebilirlik ve artan riskler bağlamında gerçekleştirileceği giderek daha da netleşiyor. Bu nedenle, Amerika Birleşik Devletleri'nin mali sürdürülebilirliği, para politikası, kurumsal güvenilirlik ve sermaye akışlarındaki istikrar arasındaki etkili bir eklemlenmeye bağlı olacak; bu faktörler, başarısızlığa tolerans marjı keskin bir şekilde azalıyor” diye açıklıyor João Queiroz.

João Queiroz, tüm bu zorluklara rağmen küresel jeopolitik belirsizliğin arttığı ortamlarda ABD egemen borcunun “göreceli olarak çekiciliğini yeniden kazanma eğiliminde olduğunu” söylüyor.

João Queiroz, iç siyasi parçalanma belirtileri veya ortaya çıkan yasal riskler (yasama çıkmazları, anayasal zorluklar veya bütçe uygulamasına ilişkin şüpheler gibi) karşısında bile, birçok kurumsal yatırımcı için hazine bonolarının "son çare varlığı" olmaya devam ettiğini belirtiyor.

Banco Carregosa'nın ticaret başkanı, bu çekiciliğin "ABD siyasi sisteminin içsel sağlamlığından daha az" ve "karşılaştırılabilir likidite, derinlik ve dönüştürülebilirliğe sahip alternatiflerin olmamasından daha fazla" kaynaklandığını vurguluyor.

João Queiroz, paradoksal olarak, dış krizlerin veya uluslararası sistemik risk algılarının "Amerikan borcuna olan talebi, geçici de olsa, güçlendirebileceğini ve bütçesel ve kurumsal gidişatındaki artan zayıflıkları maskeleyebileceğini" söyleyerek sonuca varıyor.