Amundi: Yeşil ve sürdürülebilir tahviller gelişmekte olan piyasalarda düşüş gösteriyor, ancak görünüm sağlam

Yeşil Sosyal, Sürdürülebilirlik ve Sürdürülebilirlikle Bağlantılı (GSSB) tahvillerinin küresel ihracı, 2024'te brüt bazda 1 trilyon doların üzerinde rekor seviyeye ulaşarak bir önceki yıla göre %3 arttı . Ancak, gelişmekte olan piyasalarda GSSS tahvillerinin satışları bir önceki yıla göre %14 düştü . Varlık yöneticisi Amundi ve Dünya Bankası Grubu kuruluşu IFC tarafından sunulan Gelişmekte Olan Piyasa Yeşil Tahvilleri Raporu'nun yedinci baskısına göre, bu düşüşün çoğu, yerel ihraççıların kıyı piyasasında geleneksel tahvillere yöneldiği Çin'deki ihraçların azalmasına atfedildi.

Piyasa düşüşünün ardındaki bir diğer etken ise Asya ve Avrupa'daki ekonomik büyümenin yavaşlaması nedeniyle Çin dışındaki gelişmekte olan piyasalarda genel sabit gelir ihraçlarında %23'lük bir daralma oldu. Buna rağmen GSSS tahvil penetrasyonu Çin dışındaki gelişmekte olan piyasalarda %5'i aştı ve bu Çin ve gelişmiş piyasalardaki oranları aşan yeni bir rekor oldu.

Raporda, uzun vadede, gelişmekte olan piyasalardaki GSSS tahvillerinin görünümünün güçlü kalmaya devam ettiği belirtiliyor. Daha fazla verimlilik ve arz güvenliği sağlayan temiz enerjiye yapılan yıllık yatırımın önümüzdeki yıllarda iki katına çıkması bekleniyor. Bu büyümenin giderek daha rekabetçi hale gelen yenilenebilir enerji sektörü ve çok taraflı kurumların iddialı taahhütleriyle desteklenmesi muhtemel.

Amundi'de Gelişmekte Olan Piyasalar Küresel Başkanı Yerlan Syzdykov , "GSSS tahvil piyasası önemli bir çeşitlenme yaşıyor" dedi. "Yeşil tahviller uzun süredir GSSS gelişmekte olan piyasa tahvil ihraçlarına hakim olsa da, sürdürülebilirlik tahvillerine doğru büyüyen bir kayma var. Bu eğilim, çok taraflı kurumlar ve daha genel olarak, hem çevresel hem de sosyal projeleri finanse etmek için sürdürülebilirlik tahvillerinin esnekliğini arayan Çin dışındaki ihraççılar arasında özellikle güçlü."

Yazının yazıldığı tarihte, Nisan 2025'te, küresel ekonomideki belirsizlik seviyesi belirgindi ve bu da gelişmekte olan piyasalarda GSSS tahvillerinin yakın vadeli ihracını tahmin etmeyi zorlaştırıyordu. Ancak makaleye göre, piyasa itici güçleri hala belirgindi, örneğin önümüzdeki üç yıl içinde vadesi dolacak yaklaşık 330 milyar dolarlık tahvilin yeniden finanse edilmesi için yeni ihraçların yeniden başlaması muhtemeldi. Öte yandan, üç faktör yeni GSSS tahvillerinin ihracını azaltabilir: zayıf küresel ekonomik büyüme, Avrupa'daki son düzenleyici değişiklikler ve ESG'ye ilişkin olumsuz yatırımcı duygusu.

Analiz, küresel GSSS tahvil ihraçlarının 2024'te brüt bazda 1 trilyon doların üzerinde rekor seviyeye ulaştığını ve bir önceki yıla göre %3 arttığını gösterdi. Ancak, varlık sınıfının toplam sabit gelir ihraçlarındaki payı bir önceki yıldaki %2,5'ten 2024'te %2,2'ye düştü. Bu, 2018'de kaydedilen %0,6'nın hala çok üzerinde.

Küresel GSSS tahvil ihracı 2024'te 1 trilyon dolara ulaşarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı

Gelişmekte olan piyasalarda, GSSS tahvil satışları yıllık bazda %14 düştü. Bu düşüşün büyük kısmı, yerel ihraççıların kıyı piyasasında geleneksel tahvillere yöneldiği Çin'deki daha düşük ihraçlardan kaynaklandı. Piyasa düşüşünü yönlendiren bir diğer faktör de Asya ve Avrupa'daki ekonomik büyümenin yavaşlaması nedeniyle Çin dışındaki gelişmekte olan piyasalarda genel sabit gelir ihraçlarında %23'lük bir daralmaydı . Bununla birlikte, Çin dışındaki gelişmekte olan piyasalarda GSSS tahvil penetrasyonu %5'i aştı ve bu, Çin ve gelişmiş piyasalardaki oranları aşan yeni bir rekor oldu.

Fiyatlandırma tarafında, GSSS tahvil ihraççıları için getiri indirimi olan sözde yeşil prim veya " greenium ", Amundi hesaplamalarına göre 2023'teki 2,5 baz puandan 2024'te 1,2 baz puana yarıdan fazla düştü. Ancak gelişmekte olan piyasalar için greenium, bu varlık sınıfına yönelik arzın talebe yetişmesiyle 2024'te neredeyse tamamen ortadan kalktı.

2018 ile 2024 yılları arasında GSSS tahvillerinin kümülatif küresel ihraçları yaklaşık 5,1 trilyon dolara ulaştı. Bu dönemde, gelişmekte olan piyasa ihraççıları yaklaşık 800 milyar dolar veya %16 katkıda bulundu. Bu büyümenin arkasındaki temel itici güçlerden biri, karbon bazlı enerji üretiminden daha temiz alternatif formlara veya teknolojilere enerji geçişidir .

Gelişmekte olan pazarlardaki temiz enerji yatırımları 2018'den bu yana %70'ten fazla arttı ve tek başına Çin'de %170'lik bir artış görüldü. Yatırımcı ilgisi de önemli ölçüde yoğunlaştı. Sürdürülebilir fonların 2024'te yönetim altındaki varlıklarının 2018'deki 1,4 trilyon dolardan 3,6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve yatırım portföylerindeki sabit gelir tahsisleri %22 arttı. Ek olarak, OECD'ye göre çok taraflı kuruluşlar 2016'dan 2022'ye kadar gelişmekte olan pazarlara 238 milyar dolar iklim finansmanı tahsis etti.

COVID-19 salgınının sona ermesinden bu yana, sağlık hizmetleri finansmanına olan talep giderek daraldı ve bu da sosyal tahvil satışlarında bir platoya yol açtı. Bu varlık sınıfı, 2022 ile 2024 yılları arasında gelişmekte olan piyasalardaki toplam GSSS tahvil ihraçlarının %6'sını temsil ediyor. Buna karşılık, sürdürülebilirlikle bağlantılı tahvillerde keskin bir düşüş görüldü. Bu, ihraççıları ihraç şartlarında belirlenen sürdürülebilirlik hedeflerine ulaşmaya yeterince teşvik etmeyen tasarım eksiklikleri ve zayıf yaptırım yapılarına yönelik artan eleştirileri yansıtıyor olabilir.