Haber yok, Barones.

Ukrayna'daki olası ateşkesle meşgul olan piyasalar bir tür yaz uykusuna dalmış gibi görünüyor. Büyük Güzel Yasa Tasarısı'ndaki (BBB) ​​vergi değişiklikleri bile, Nisan ayında karşılıklı tarifelerin açıklanmasının ardından çöken borç piyasalarında gerginliğe yol açmayı başaramadı. Bugün ise hiçbir şey olmamış gibi görünüyor. BBB'de onaylananlar da önemsiz değil. En yüksek gelirlere uygulanan 2017 kesintileri kalıcı hale getirildi, yeni işletme kesintileri eklendi (üretim, yatırım, araştırma veya borç faiz giderleri için), savunma harcamaları artırıldı ve enerji vergi kredileri yeniden dağıtıldı (hidroelektrik veya nükleer enerji için bakım ve rüzgar veya güneş enerjisi için geri çekilme). Gelir kesintileri ve harcama artışları, diğer önlemlerin yanı sıra, federal gıda yardım programlarına ve Medicaid'e (en yoksullar için sağlık hizmeti) yapılan kesintilerle finanse edilecek; Önümüzdeki on yıldaki etkilerini değerlendiren kurumun (Kongre Bütçe Ofisi, CBO) görüşüne göre, açığı (GSYİH'nin %7'sine doğru) ve borcu (2035'te GSYİH'nin yaklaşık %125'ine ulaşacak şekilde 3,5 trilyon dolar daha) azaltmaya yetmeyecek sosyal kesintiler.

ABD tahvil faiz oranları, doların hakimiyetinin devam ettiğini yansıtarak düşüyor.

Ancak piyasalar etkilenmiyor: 10 yıllık Hazine tahvillerinin faiz oranları düştü (Mayıs sonundaki %4,43'ten bugünkü %4,33'e), 30 yıllık tahvillerin faiz oranları da düştü (bu hafta %4,9), bu da doların fahiş ayrıcalığının devam ettiğini gösteriyor: Finansal Hesaplar'a göre, Şubat ve Haziran 2025 arasında, yabancıların elindeki ABD Hazine tahvilleri 8,898 trilyon dolardan (Avrupa) 9,127 trilyon dolara yükseldi. Bu, gümrük vergisi gelirleriyle (2024'te 77 milyar ve 2025'in ilk yarısında 108 milyar) ve ekonominin dayanıklılığıyla birleşince, Standard & Poor's'un ABD borçları üzerindeki kredi notunu korumasına olanak sağladı. Bu arada, yine coşkulu bir dönemde olan borsalar, daha olumlu borç ve büyüme senaryolarına güvenerek zirvelerde kalmaya devam ediyor: CBO, üretkenliğin 0,5 puan daha artması durumunda (yapay zeka sayesinde mi?), kamu borcunun 2055 yılında GSYİH'nın %113'ünde sabitleneceğini tahmin ediyor. Bu aynı zamanda, düzenlemenin kaldırılması ve yapay zekanın yayılması sayesinde GSYİH'da önemli artışlar olacağını varsayan Trump'ın Ekonomik Danışmanlar Konseyi'nin de anlatısı.

Gümrük vergileri ve vergi indirimlerinin yarattığı ilk şok, yerini yeni ve daha sakin bir duruma bıraktı; ancak bu, altta yatan akımlar hakkında hiçbir şey söylemiyor. Belki de Trump haklıdır ve açıkları, borçları ve gümrük vergileri ABD'de yeni bir refah dalgası yaratacaktır. Belki de değil. Bu arada, belirsiz geleceği bekleyen piyasalar inatçılığını sürdürüyor: yeni bir şey yok Barones, yeni bir şey yok.