10.000 Şirket: Özel Büyüme Sermayesi – 5 Trilyon Dolarlık Yatırım Fırsatı

Piyasalarda yapısal bir değişim yaşandı. Uzun yıllar şirketler 500 milyon dolar civarında bir değerlemeye ulaştığında halka açılıyordu. Daha 2014 yılında yatırımcılar, ortalama yedi yıllık VC finansmanının ardından bir şirketin halka açılmasıyla birlikte şirketin bir sonraki büyüme aşamasına katılabiliyordu.

Bugün şirketlerin çok daha uzun süre özel mülkiyette kaldığını görüyoruz ; kendi anketlerimize göre ortalama on bir yıl kadar; dolayısıyla büyüme yörüngelerinin önemli bir kısmı halka açık piyasadaki yatırımcıların gözünden kaçıyor. Örneğin 2008 yılında kurulan online portal Airbnb, ancak 2020 yılında 6,4 milyar dolarlık bir değerlemeyle halka açıldı. ABD'li ödeme işlemcisi Stripe'ın değeri 8 milyar doların üzerinde olmasına rağmen hâlâ borsada listelenmiyor.

Bu paradigma değişimi, kendi araştırmalarımıza göre şu anda 5 trilyon doların üzerinde piyasa değerine sahip 10.000'den fazla şirketi kapsayan, olağanüstü özel şirketlerden oluşan devasa ve büyüyen bir pazar yarattı. Yeni bir varlık sınıfı ortaya çıkıyor: Özel büyüme sermayesi.

Özel Sermaye Büyümesi Özel Borcu Geride Bırakıyor

Özel sermaye yatırımcıları genellikle risk sermayesine veya satın almalara bakarlar; ancak orta pazardaki fırsatları göz ardı ederler ve gelecekteki pazar liderlerini ve yükselen tekelcileri kaçırabilirler. Bu şirketler, önümüzdeki 5-10 yıl içerisinde, girişim sermayesine benzer bir üstel büyümeyle, ancak yarıdan daha az riskle gelirlerini 5-10 kat veya daha fazla artırabilirler. Büyüme sermayesi, Pitchbook verilerine göre (Mart 2024 itibarıyla) 2010'dan bu yana girişim sermayesini (%12,9) ve özel borcu (%9,4) geride bırakarak %15,7'lik bir paya sahip olan bir varlık sınıfıdır .

Yatırımcılar, şirketler büyüdükten ve daha az riskli hale geldikten uzun süre sonra bile üstel büyümenin devam edebileceği olasılığını sıklıkla göz ardı ederler. Genel olarak insan beyni, üstel büyümenin gücünü hafife alır. Bir kağıt parçasını 42 kez katlayabilseydiniz, Ay'a ulaşacak kadar kalın olurdu. Satışlarını her yıl düzenli olarak yüzde 30 oranında artıran özel şirketler de aynı etkiden yararlanıyor.

Dünyanın en büyük şirketi General Electric'in 2004 yılı piyasa değeri 380 milyar dolardı. Dünyanın en büyük şirketi Apple'ın 2024 yılı sonu itibarıyla piyasa değeri 3,5 trilyon dolara ulaşırken, 10 şirketin değeri 1 trilyon doların üzerindeydi. Gelecekteki pazar liderleri daha da değerli olabilir.

Yatırım fırsatı, erken büyüme aşamasındaki bir şirketin ihtiyaçları ile halka arzı arasındaki tatlı noktayı bulmakta yatmaktadır. Bir girişimin daha olgun bir büyüme sermayesi şirketine dönüşmesi için üç büyük engeli aşması gerekiyor:

1. ürünün pazarlanabilirliği
2. doğru takım
3. karlılığa yaklaşıyor.

Girişim sermayesi destekli şirketlerin üçte ikisi bu nedenle batıyor. Harvard Business School'dan Shikhar Ghosh'un ulaştığı sonuç bu. Bulguları, 2004-2010 yılları arasında en az bir milyon ABD doları yatırım almış 2.000'den fazla girişim sermayesi destekli şirketin incelendiği bir araştırmaya dayanıyor.

Aradığımız şirketler bu engelleri aşmış ve yeni sermaye bulma konusunda sorun yaşamayacak noktada olan şirketlerdir. Ancak, daha fazla büyüme için gerekli yapıların oluşturulması ve uygun yönetimle halka arza hazırlanma konusunda yardım arıyorlar.

Space X, sermaye büyümesinin iyi bir örneğidir

Bir sonraki finansman turu için, önümüzdeki on yıl için gerekli zaman ufkuna sahip olan ortaklarını dikkatlice seçebilirler. Benzer düşünen hissedarlarla yönetim, işletmelerine daha cesur ve uzun vadeli yatırımlar yapabilir. Örneğin, daha büyük bir şeye odaklanmak adına kısa vadeli gelirlerinden daha kolay vazgeçebilirler. Portföyümüzden buna güzel bir örnek olarak, rakip uydu şirketlerine fırlatma imkânı sunmak yerine sadece kendi Starlink uydularıyla roket yükleyen Space X'i gösterebiliriz. Burada bu şirketlere erişim hayati önem taşıyor.

Yazar hakkında

Brian Kelly, Temmuz 2024'ten bu yana Baillie Gifford'da üst düzey yönetici olarak görev yapıyor. Önceki kariyer pozisyonları arasında New York yatırım bankası Allen and Company ve Morgan Stanley yer alıyor.