Аномальное укрепление рубля: курс вернулся на два года назад

Рубль продолжает уверенно укрепляться, причем универсального объяснения этому феномену нет. Курс доллара на внебиржевом рынке достиг отметки в 77,46 за доллар, минимальной с мая 2023 года. Ситуация складывается двойственная: с одной стороны, при такой курсовой динамике начинает притормаживать инфляция (чего давно добивается Центробанк с помощью высокой ключевой ставки), а с другой, слишком сильный рубль создает серьезную проблему для бюджета РФ, который недосчитывается доходов.

Судя по всему, укрепление рубля во многом связано со снижением спроса на иностранную валюту на внутреннем рынке – биржевом и внебиржевом. По данным ЦБ, в апреле объем покупок сократился на 17%, до 1,8 трлн рублей, минимума с тех пор, как в июне 2024 года на Мосбирже прекратились торги долларом и евро. Наиболее сильно упали покупки «американца» - почти на 23%, до 592 млрд рублей. Причем падение произошло вопреки восстановлению импорта, который в апреле превысил показатель апреля 2024-го на 8,9% и достиг $30,6 млрд. Дело в том, что на сегодняшний день уже более 50% внешнеторговых операций производится в рублях. Годом ранее доля российской валюты не превышала 40%.

На этом фоне возрастают риски исполнения бюджета, который с учетом правок, внесенных на днях, рассчитан исходя из курса доллара в 94,3 рубля. Впрочем, экономисты сходятся во мнении: летом рубль понемногу будет разворачиваться в противоположную сторону и слабеть, поскольку сократится приток валюты от экспортеров, а Банк России с высокой долей вероятности снизит ставку. Если не на июньском заседании, то на июльском. Впрочем, регулятор будет исходить, прежде всего, из ситуации с инфляционными ожиданиями населения. В мае они выросли до 13,4%.

«Рубль продолжает удивлять, причем - в условиях замедления темпов экономического роста, - говорит главный научный сотрудник Института экономики РАН Игорь Николаев. – Да и при нынешней невысокой цене нефти в $63-64 за баррель ему следовало бы, скорее, терять позиции. На мой взгляд, еще не отыгран полностью потенциал укрепления рубля за счет геополитического фактора. С приходом в Белый дом Трампа, с его первых заявлений в качестве президента США рынки исполнились надеждами. Это обстоятельство оказалось на удивление долговременным, и хотя в последнее время появились нотки разочарования, оно сохраняет определенную силу и по сей день».

По словам Николаева, укреплению рубля способствует также непростое финансовое положение, в котором сегодня находятся самые разные субъекты российской экономики, в том числе крупнейшие предприятия. Все, у кого есть хоть какие-то запасы валюты, её распродают, чтобы восполнять дефицит рублевой ликвидности и продолжать вести бизнес.

«Текущая ситуация с рублем — результат действия сразу нескольких факторов, - отмечает финансовый аналитик Игорь Расторгуев. - Во-первых, сохраняется значительное предложение валютной выручки на рынке: экспортеры активно продают доллары и евро, в том числе в рамках действия указа о репатриации и продаже части экспортной выручки. Во-вторых, импорт остается ограниченным: логистические издержки, санкции и структурная перестройка каналов поставок приводят к более сдержанному спросу на валюту. Это создает устойчивый перевес предложения над спросом».

Важно понимать, что прогнозирование курса рубля становится бессмысленным занятием при горизонте более одной недели, рассуждает аналитик BitRiver Владислав Антонов. По его словам, это обусловлено массой противоречивых факторов, ключевыми из которых являются: повышенная волатильность нефтяных цен; неопределенность в отношении изменений бюджетного правила; сохранение жесткой денежно-кредитной политики ЦБ (ставка 21%); геополитическая напряженность, которая в немалой степени подпитывается заявлениями президента США Трампа относительно российско-украинского конфликта. Несмотря на текущую относительную устойчивость рубля, Антонов считает его значительно переоцененным. Справедливым же эксперту видится курс в районе 95-100 за доллар, что соответствует балансу интересов бюджета и экспортеров, особенно в условиях снижающихся нефтяных котировок.