Сокращение — да, но не более одного раза. Масловска, MPC: Возможны дальнейшие корректировки.

Член Совета по денежно-кредитной политике Габриэла Масловска сообщила изданию PAP Biznes, что в 2025 году возможна очередная корректировка процентной ставки, хотя, по всей видимости, не чаще одного раза. Она добавила, что Совет воздерживается от резкого снижения ставок, чтобы избежать необходимости их повышения, которое подорвет макроэкономическую стабильность.

«В этом году есть три сценария: сохранение процентных ставок на текущем уровне, 4,75%, повышение и снижение. Каждый из вариантов возможен в зависимости от поступающих экономических и инфляционных данных. Однако, естественно, существует больше возможностей для снижения ставки, чем для её повышения, чего я совершенно не ожидаю, хотя давайте также помнить о серьёзности инфляционных рисков. Процесс дезинфляции в Польше, как и в мире, ещё не завершён. Можно сказать, что инфляция, хотя она и снижается, и мы находимся в пределах целевого уровня, всё ещё сохраняется», — сказала Масловская.

«Я думаю, что безопаснее снижать процентные ставки в меньших масштабах, но это позволяет проводить более частые снижения. Это решение, на мой взгляд, более безопасно. Я вижу возможность ещё одной корректировки ставок в этом году, хотя вряд ли это произойдёт больше одного раза», — добавила она.

Масловская сообщила, что в соответствии с тем, что ранее сообщил президент Национального банка Польши, Совет не объявляет о каком-либо варианте снижения процентных ставок.

«Мы, как Совет по денежно-кредитной политике, действуем для снижения инфляции и удержания её в целевом диапазоне. В условиях нестабильной, крайне динамичной внутренней, внешней и геополитической ситуации на сырьевом рынке, в условиях высокой неопределённости, объявлять о серии снижений ставок было бы слишком рискованно», — отметил экономист.

Президент Национального банка Польши заявил после сентябрьского заседания, что Совет по денежно-кредитной политике проявляет осторожную готовность к снижению процентных ставок, однако Совет также видит риски для инфляции.

По словам Масловской, существует несколько основных факторов, препятствующих смягчению денежно-кредитной политики. Наиболее важным из них является мягкая фискальная политика, за которой следуют экономический климат, регулируемые цены и ситуация на рынке труда.

«Ключевым фактором является фискальная политика. Ожидается, что дефицит расширенного государственного бюджета в 2025 году приблизится к 7%. Такой дефицит, учитывая экономический рост в 3,5%, невообразимо велик. Поэтому фискальная политика правительства была значительно смягчена, несмотря на то, что экономика находится в хорошем состоянии. Некоторые политики и экономисты утверждают, что это связано с военными расходами. Однако расчёты показывают, что военные расходы внесли лишь 20% в увеличение государственного долга. По мере роста дефицита государственный долг также быстро растёт, превысив 60% ВВП в этом году по методологии ЕС, а в следующем году долг, вероятно, приблизится к 67% ВВП. Такого быстрого роста долга ещё не было; это беспрецедентная ситуация», — отмечает Масловска.

«Тем более, что экономика находится в хорошем состоянии, ей не требуется поддержка. В своих бюджетных заключениях Национальный банк Польши (НБП) всегда подчёркивает, что рост госдолга создаёт проблемы для макроэкономической стабильности. Такая фискальная политика создаёт риск сохранения низкой инфляции в ближайшем будущем. То есть инфляция снижается, но риск её подъёма именно по этой причине довольно высок», — добавила она.

Говоря об экономической ситуации, Масловска отметила, что показатель ВВП во втором квартале (3,4% в годовом исчислении) является следствием быстрого роста потребления, что также означает инфляционное давление.

Член парламента отметил замедление роста заработной платы в Польше, однако считает, что ее динамика все еще высока (8,8% в национальной экономике во II квартале) и несоразмерна производительности труда и темпам экономического роста.

«Это приводит к потреблению, а не к сбережениям и инвестициям, что оказывает проинфляционный эффект. Столь высокие темпы роста заработной платы также оказывают повышательное давление на цены на услуги, поэтому динамика цен на услуги, хотя и снижается, всё ещё высока», — добавила она.

По словам Масловской, если цены на энергоносители будут разморожены с 1 октября (правительство объявило о дальнейшей заморозке и снижении цен для домохозяйств ниже уровня заморозки с 2026 года), инфляция вырастет с текущего уровня 2,8% до 3,6% в четвертом квартале текущего года, то есть превысит верхнюю границу диапазона отклонения.

«В январе мы также, вероятно, увидим изменение тарифов на отопление и газ, водоснабжение и утилизацию отходов. Также планируется повышение акциза и налога на сахар. В более долгосрочной перспективе, в 2027 году, возможно увеличение стоимости выбросов в рамках ETS2, что существенно усилит инфляцию», — сказал член Комитета по регулированию выбросов.

«Поэтому мы воздерживаемся от радикального снижения процентных ставок, руководствуясь принципом недопущения возврата к высокой инфляции и не допуская необходимости нового повышения процентных ставок, что не будет способствовать экономической и финансовой стабильности. Чехи, скорее всего, сейчас борются с этой ситуацией. Они быстро и значительно снизили ставки, а теперь, вероятно, им придётся их немного повысить – мы хотим этого избежать», – добавила она.

Традиционно в сентябре Совет по денежно-кредитной политике принимает Основные направления денежно-кредитной политики на предстоящий год.

Масловская, отвечая на вопрос о возможных изменениях в документе по сравнению с документом этого года, сообщила, что в «Основных положениях на 2026 год» Совет сохранил текущую стратегию денежно-кредитной политики Национального банка Польши, а главной уставной целью денежно-кредитной политики остается обеспечение стабильности цен.

«В то же время денежно-кредитная политика будет проводиться таким образом, чтобы поддерживать устойчивый экономический рост и стабильность финансовой системы. Это означает, что Национальный банк Польши продолжит придерживаться среднесрочного целевого показателя инфляции в 2,5% с традиционным отклонением +/- 1 процентный пункт. Основным инструментом станут процентные ставки, а политика будет осуществляться в режиме плавающего обменного курса, при этом не исключены интервенции на валютном рынке. Это станет плавным продолжением текущих предположений денежно-кредитной политики», — добавила она.

Публикация полного текста Предположений состоится не позднее 26 сентября, согласно перечню актов, ожидающих публикации RCL.

На своем заседании 2–3 сентября 2025 года Совет по денежно-кредитной политике снизил все процентные ставки НБП на 25 базисных пунктов, включая справочную ставку до 4,75%.

Рафал Тушиньский (ПАП Бизнес)

tus/ gor/