Доллар слабеет, но он все еще гегемон. Евро остается в тени

Отчет ЕЦБ подчеркивает проблемы, с которыми сталкивается евро, пытаясь укрепить свою международную роль, особенно с учетом того, что доверие к политике США упало после возвращения Дональда Трампа на пост президента. Хотя данные Европейского центрального банка пока не охватывают этот период, они показывают явное преимущество доллара над европейской валютой.

Инвесторы недавно начали сокращать свою зависимость от доллара, что побудило главу ЕЦБ Кристину Лагард предположить, что евро вскоре может играть более важную роль в мире. Между тем, глава центрального банка Испании Хосе Луис Эскрива подчеркнул, что у евро есть потенциал конкурировать с долларом — особенно если Европе удастся сохранить экономическую и институциональную стабильность.

Евро вырос почти на 10% по отношению к доллару с момента инаугурации Дональда Трампа 20 января. Другие валюты, такие как канадский и австралийский доллары, также выросли, в основном потому, что управляющие резервами стремятся к диверсификации. В отчете ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что тарифы США вызывают «необычные» корреляции между классами активов, которые могут изменить баланс сил международных валют.

«Это может усилить глобальную роль евро и показывает, насколько важно для европейских лиц, принимающих решения, создать правильные условия для этого процесса», — подчеркнула Кристина Лагард. По ее мнению, приоритетом должно стать построение сберегательно-инвестиционного союза для полного использования потенциала европейских финансовых рынков.

Кристина Лагард указала, что наиболее важными действиями являются, прежде всего, облегчение доступа к рынкам финансирования в евро и введение общих облигаций Европейского союза, которые могли бы использоваться, в том числе, для военных расходов. В то же время руководство ЕЦБ признает, что конкурировать с долларом будет очень сложно. Вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос отметил, что пройдет «несколько лет», прежде чем евро станет реальной альтернативой доллару в качестве резервной валюты, и что это станет возможным только в том случае, если Европа усилит свою экономическую и финансовую интеграцию.

Некоторые эксперты подчеркивают, что не следует отказываться от доллара слишком резко. Президент Бундесбанка Йоахим Нагель заявил, что Европа должна стать более привлекательной для иностранных инвесторов, но при этом должна быть обеспечена стабильность американской валюты.

Помимо доминирования самого доллара, существуют и другие факторы, представляющие угрозу для евро, например, попытки Дональда Трампа популяризировать мировую торговлю стейблкоинами, обеспеченными долларом, что ЕЦБ рассматривает как еще один вызов роли евро.

Тем временем центральные банки по всему миру скупают золото по рекордным ценам, рассматривая его как хедж против экономических и геополитических угроз. Согласно данным Европейского центрального банка, золото теперь стало вторым по важности резервным активом в мире, уступая только доллару. Золотые запасы достигли уровней, невиданных с 1960-х годов, когда еще действовала послевоенная система, основанная на конвертируемости валют в золото. Для центральных банков золото теперь служит своего рода «чрезвычайным фондом» на случай экономических кризисов.

Согласно отчету ЕЦБ, доля доллара в мировых резервах в 2024 году сократилась на 2 процентных пункта, но больше всего от этой тенденции выиграли японская иена и канадский доллар, а не евро. Европейская валюта показала лишь небольшой рост, ее доля осталась чуть ниже 20%. Между тем доллар по-прежнему доминирует с долей в 58%, хотя это на 10 процентных пунктов меньше, чем десятилетие назад.

Более того, ЕЦБ отмечает, что в последние месяцы инвесторы начали требовать более высокую премию за риск для активов, деноминированных в долларах, отчасти из-за опасений относительно фискальной устойчивости США. Также наблюдается рост выпуска облигаций, деноминированных в евро, американскими компаниями (так называемые обратные янки-облигации), что может поддержать роль евро на долговом рынке.

Однако экономисты отмечают, что еврозона по-прежнему не имеет достаточно развитой финансовой инфраструктуры, чтобы эффективно конкурировать с долларом. Препятствием является отсутствие ликвидного единого рынка безопасных активов, поскольку отдельные государства-члены выпускают свои облигации по отдельности, что приводит к фрагментации. Также нет союза рынков капитала и общего банковского надзора, и, кроме того, у Европы нет значительного оборонного потенциала, который мог бы дать инвесторам ощущение геополитической стабильности.