Рынок покупает последнюю серию снижений ставок ФРС с сентября.

На заседании Федеральной резервной системы в эту среду был изложен запланированный график снижения процентных ставок центрального банка с дорожной картой, которая включает два снижения ставок в 2025 году, за которыми последуют еще два, одно в 2026 году и последнее в 2027 году. Это представляет собой план постепенного снижения, но инвесторы в настоящее время отказываются в это верить. Фьючерсные контракты на процентные ставки показывают, что рынки ожидают более быстрого и агрессивного процесса снижения ставок от ФРС, но такого, который закончится раньше, поскольку инвесторы считают, что повышение ставок теперь более вероятно, чем снижение на первом заседании центрального банка в 2027 году.

Дилемма ФРС существенна: у центрального банка США двойной мандат, основанный на достижении ценовой стабильности (инфляция на уровне 2%) и полной занятости в стране. Проблема в том, что ФРС пересматривает в сторону повышения как свои прогнозы по инфляции, так и по безработице на ближайшие годы, тенденция, которая ставит ее в сложное положение: если занятость ухудшится, ФРС придется снизить ставки, чтобы ее поддержать, но с этим шагом она рискует спровоцировать всплеск инфляции. В то же время, если она решит, что остановить чрезмерный рост инфляции является приоритетом, и решит повысить ставки или не снизить их настолько, насколько ожидалось, она рискует наказать рынок труда.

В этой дилемме сами члены ФРС, похоже, ясно понимают, что поддержка экономики и занятости в ближайшие месяцы будет приоритетом, поскольку они ожидают снижения ставок дважды до конца этого года, темпом в 25 базисных пунктов. Они ожидают дополнительного снижения в 2026 году и, наконец, еще одного в 2027 году.

Однако, если смотреть на более долгосрочную перспективу, ФРС постепенно осознает, что ставки не могут быть снижены настолько, что отражает опасения по поводу инфляционного давления через несколько лет. Важно отметить, что пересмотр ФРС своего точечного графика скрывает изменение в его взглядах, которое предполагает, что ставки не будут снижены так сильно, как ожидалось. Это показывает, что, хотя ФРС относительно уверена, что продолжит снижать ставки в ближайшие месяцы, в долгосрочной перспективе все более сомнительно, что она сможет продолжать стимулировать экономику , и сняла два снижения ставок с повестки дня на ближайшие годы.

В марте ФРС ожидала два снижения ставок в 2026 году и еще два в 2027 году, и они исключили половину этих шагов в своем последнем обзоре . Опасения по поводу инфляционного воздействия тарифов и роста цен на энергоносители из-за более дорогой нефти и газа могут быть причиной этой перемены настроения ФРС, и эта тенденция, которая указывает на более агрессивную позицию ФРС в ближайшие месяцы с меньшим количеством снижений ставок, чем ожидалось, также воспринимается инвесторами.

«Хотя слово «стагфляция» не использовалось в пресс-релизе или заявлении Пауэлла, принципы присутствовали», — объясняет Митч Резник, глава отдела фиксированного дохода в Federated Hermes. «Федеральный комитет по открытым рынкам снизил прогноз роста, одновременно повысив краткосрочный прогноз инфляции. Это предвещает некоторые сложные решения для Федерального резерва, основанные на его двойном мандате максимизации занятости и минимизации цен. Если он снизит ставки, это может поддержать рост рабочих мест, но в то же время это может подтолкнуть инфляцию», — отмечает Резник, подтверждая дилемму, стоящую перед ФРС.

Рост прогнозов инфляции на ближайшие годы и исключение двух снижений ставок из дорожной карты на ближайшие несколько лет совпадают с тем, что инвесторы уже начинают предвкушать момент, когда Федеральный резерв завершит цикл снижений ставок, начавшийся в прошлом году. Согласно фьючерсам на ставки, это произойдет в 2027 году, что противоречит собственным ожидаемым срокам ФРС, которая предполагает снижение ставок в этом году.

На данный момент инвесторы уже ясно понимают, что повышение ставки более вероятно, чем ее снижение на заседании в январе 2027 года. Если тенденция в ФРС сохранится, окончание цикла снижения ставок может наступить еще раньше. «Распределение баллов подчеркивает бычий уклон FOMC на этом заседании. Средняя точка осталась на уровне 3,38, но благодаря одному голосу. Более того, FOMC, похоже, разделился: семь членов призывают не снижать ставку в этом году (по сравнению с четырьмя в марте), а восемь придерживаются двух снижений. В конечном итоге девять из 19 членов видят необходимость максимум одного снижения в этом году», — объясняет Паоло Дзангиери, старший экономист Generali AM.

Нам придется подождать и посмотреть, как будут развиваться события в ближайшие месяцы, в период высокой неопределенности, которая усложняет работу ФРС. Но рынки ясно понимают, что Пауэллу придется досрочно завершить процесс снижения ставок. Да, в ближайшие месяцы будет серия снижений ставок (в сентябре, декабре, марте 2026 года и июне 2026 года с окончательным снижением в декабре 2026 года), но в 2027 году тенденция будет противоположной, и это соответствует только сценарию, в котором инфляция будет сильнее ожидаемой в 2026 и 2027 годах , как предполагает сама ФРС.