США: вложения хедж-фондов в облигации растут

Марио Леттьери и Паоло Раймонди * –

Швейцарские финансовые источники, включая цюрихскую газету Neue Zürcher Zeitung (NZZ), отмечают растущую и опасную зависимость Казначейства США от хедж-фондов (ХФ). Используя средства, доверенные им инвесторами, хедж-фонды работают во всех секторах экономики, от валют до сырьевых товаров, от акций до облигаций и деривативов. Всегда стремясь к высокой прибыли, они экспериментируют с высокоспекулятивными методами. Более того, они используют кредитное плечо, инвестируя капитал, превышающий активы фонда, используя заемные средства. Следует отметить, что 70% всех хедж-фондов имеют штаб-квартиры на Каймановых островах, за пределами США, и, следовательно, не подпадают под действие законодательства США. Согласно данным Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), федерального агентства, осуществляющего надзор за фондовыми биржами, опубликованным Федеральной резервной системой, в период с января 2022 года по декабрь 2024 года эти хедж-фонды приобрели около 37% всех государственных облигаций США. С 2022 года их вложения в государственные облигации США выросли более чем вдвое, достигнув 1,839 млрд долларов. Другими словами, они стали крупнейшим кредитором США. Они владеют большим объёмом государственных облигаций, чем Япония (1,151 млрд долларов), и более чем вдвое превышают объём американских облигаций, принадлежащих Великобритании и Китаю. Примечательно, что статистика Казначейства, однако, имеет тенденцию занижать указанные выше цифры на целых 1,4 трлн долларов. Этот сдвиг весьма существенен, поскольку активы перешли от институциональных держателей – правительств и центральных банков – к частным организациям, которые зачастую крайне непрозрачны и трудно поддаются идентификации. Проблема в том, что хедж-фонды финансировали большую часть своих покупок облигаций за счёт заёмных средств. Впоследствии они также использовали их для спекулятивных сделок на фьючерсном рынке. Более того, приобретённые облигации служат обеспечением для других сделок с использованием заёмных средств. Это очень хрупкий и рискованный алхимический механизм. Это делает фонды уязвимыми к изменениям процентных ставок и цен, которые могут возникнуть в результате непредвиденных политических или экономических потрясений. Нервозность на финансовых рынках недавно обострилась известием о том, что двум региональным банкам США пришлось зарезервировать средства для борьбы с мошенничеством с кредитами. Банкротство американской компании по автокредитованию Tricolor Holdings, как мы сообщали ранее, вызвало рыночные потрясения. Кристалина Георгиева, управляющий директор Международного валютного фонда, недавно заявила, что риски в банковской кредитной деятельности стали причиной её «бессонных ночей». Причиной является «очень значительный сдвиг в финансировании» из банковского сектора в небанковский, включая хедж-фонды. Рейтинговое агентство Moody's также опасается признаков нового финансового кризиса. Здесь может играть роль множество факторов. Некоторые опасаются дальнейших «неосмотрительных» действий президента Трампа, как это уже произошло весной после обнародования списка пошлин против торговых партнёров. Чем больше Соединённые Штаты полагаются на хедж-фонды для финансирования своего бюджета, тем выше риск оттока средств от традиционных институциональных покупателей. В случае серьёзного финансового кризиса ожидается, что ФРС вмешается для спасения экономики, приобретая государственные облигации. Это означало бы вливание новой ликвидности в банковскую систему, что влекло бы за собой риск роста инфляции. В этом случае доверие к ФРС также упало бы, а доллар оказался бы под давлением, что подорвало бы стабильность всей международной финансовой системы. Помимо растущей и опасной роли хедж-фондов, президент Трамп недавно открыл двери операторам стейблкоинов и криптовалют. Открыто признаваемое намерение заключается в содействии приобретению ими казначейских ценных бумаг для покрытия растущего государственного долга США. Очевидно, что правительства, крупные институты и международная банковская система относятся к этим событиям с обеспокоенностью и подозрением.

Неудивительно, что эти предупреждения исходят именно от Швейцарской Федерации, которая недавно пострадала от введения Трампом карательных пошлин в размере 39%, что также ставит под сомнение многолетнюю привилегию швейцарских банков по сверхконфиденциальному управлению крупными объемами капитала со всего мира.

* Марио Леттьери, бывший член парламента и заместитель министра финансов; Паоло Раймонди, экономист и профессор университета.