Мелкие игроки присоединяются к росту европейского фондового рынка и обгоняют крупных игроков

Кризис, вызванный COVID, проблемы с цепочкой поставок, безудержная инфляция и, прежде всего, агрессивное повышение ставок — вот некоторые из причин плохой динамики акций компаний с малой капитализацией в последние годы. Но эта тенденция постепенно начинает меняться вспять, и в последних рекомендациях аналитических компаний одной из набирающих силу идей является приверженность небольшим акциям.

С начала декабря индекс Ibex Small Cap (испанский индекс, объединяющий акции малых компаний) вырос на 16,57%, что выше роста индекса Ibex 35 на 10% за тот же период, а также выше роста индекса Euro Stoxx на 11,64%. В последний раз малые компании превзошли крупные компании в 2020 году, когда основной индекс испанского фондового рынка упал на 15,45% по сравнению с ростом малых предприятий на 18,93%. Благодаря этому восстановлению Ibex Small Cap преодолел агрессивный рост ставок. Поднявшись на 42% с минимумов октября 2022 года, когда ЕЦБ был погружен в свой крестовый поход против инфляции , индекс максимально использовал возобновившийся аппетит к европейским акциям и, как и его старший брат, возвращается к уровням 2008 года. «Фондовый рынок всегда опережает. «Восстановление европейских акций и акций мелких компаний обусловлено тем, что инвесторы ожидают, что дно достигнуто, и что негативные новости уже учтены в ценах», — говорит Хулиан Паскуаль, президент и управляющий акциями Buy & Hold.

Перспектива того, что худшее уже позади и теперь остается только ждать восстановления, усугубляется низкими оценками акций мелких компаний. «Исторический разрыв в оценке компаний с малой и большой капитализацией в США и Европе позволяет предположить, что диверсификация в акции малых компаний может стать интересной возможностью в 2025 году», — считают аналитики Crédit Mutuel AM. Паскуаль разделяет эту точку зрения, поскольку он считает, что, несмотря на восстановление, которое они наблюдают в последние месяцы, мелкие акции по-прежнему сильно отстают. «Мы можем оказаться на грани смены настроений, как это произошло в начале 2000-х (конец пузыря доткомов ) и в 1973 году (конец пузыря Nifty Fifty), что привело к многолетним периодам, когда акции мелких компаний значительно превосходили акции крупных компаний», — заявил управляющий фонда в своем полугодовом письме. Фирма считает, что негативное отношение к небольшим именам столь же необычайно, сколь удивителен оптимизм в отношении крупных имен.

Анхель Фреснильо, директор по переменному доходу компании Mutuactivos, отмечает, что, хотя акции малых и средних компаний более волатильны из-за своего циклического профиля, в долгосрочной перспективе их доходность выше. Поскольку инфляция больше не является главной угрозой, а также ожидаются дальнейшие снижения ставок, менеджер считает, что для этих компаний сложились идеальные условия для продолжения повышения ставок. Снижение стоимости финансирования особенно сильно сказывается на небольших ценных бумагах, которые финансируются на более короткие сроки и которые в годы высоких процентных ставок были вынуждены рефинансировать по более высоким ценам, что негативно сказывается на марже. Помимо потенциала, предлагаемого денежно-кредитной политикой, Фреснильо подчеркивает и другие структурные преимущества, такие как более обширная совокупность компаний, более широкое присутствие в подсегментах цепочки создания стоимости, которые отсутствуют в общих индексах, и вероятность осуществления корпоративных операций ввиду небольшого размера.

Помимо проблем, общих для всех рынков, в случае Испании существуют также истории, стоящие за компаниями. В отличие от других рынков, где котирующиеся компании с капитализацией менее 6 миллиардов считаются малыми, в случае с Ibex Small Cap самой дорогой компанией является Aedas с капитализацией всего 1,19 миллиарда, а самой дешевой — Nyesa с капитализацией менее 10 миллионов. В индексе Ibex 35 можно найти до 13 акций стоимостью менее 6 миллиардов.

Низкая стоимость многих небольших испанских акций означает, что они испытывают сильные колебания при очень небольшом количестве денег. Когда фондовый рынок растет, как это было в последние недели, эти котирующиеся на бирже компании могут умножить рост индексов. Но так же, как они растут, они могут и падать. Наряду с волатильностью, одной из причин, по которой более консервативным инвесторам следует воздержаться от вложений в них, является их низкая ликвидность. Инвесторы могут столкнуться с проблемами, когда захотят продать акции. Именно эта последняя характеристика является одной из причин, по которой многие институциональные инвесторы (крупные инвесторы, объединяющие капитал многих других) не присутствуют в этих фирмах.

Доход более 30%

Из 30 акций, входящих в индекс Ibex Small Cap, только восемь (Nyesa, Urbas, Reig Jofre, Cox, Audax, Deoleo, Prim и Ezentis) не демонстрировали роста с декабря 2024 года, одна компания осталась неизменной (Adolfo Domínguez), а семь зафиксировали рост более чем на 30%. Золотая медаль достается компании Oryzon Genomics. После четырех лет падений подряд, в течение которых акции упали на 60%, за последние три месяца они упали на 92,41%. Основная часть этого восстановления пришлась на начало года. Несмотря на коррекцию во вторник (-21,55%), фармацевтическая компания выросла на 110%. Хорошие результаты, достигнутые с помощью первой молекулы — вафидемстата , вызвали интерес у американских фармацевтических компаний. Препарат, предназначенный для лечения заболеваний головного мозга, вступил в завершающую фазу испытаний. 28 февраля Оризон проводит общее собрание акционеров. Среди пунктов повестки дня, помимо переизбрания Карлоса Буэсы на пост генерального директора, значится назначение четырех независимых директоров.

Одним из слабых мест акций мелких компаний является то, что за ними практически не следят аналитические компании. Вступление в силу директивы Mifid в 2018 году оставило мелкие ценные бумаги без каких-либо рекомендаций, поскольку закон требует предоставления разбивки стоимости для клиента операций купли-продажи и аналитических отчетов. Несмотря на это, за Oryzon следят до шести аналитических компаний. Хотя их число невелико, все они рекомендуют покупать акции компании и устанавливают целевую цену в 5,77 евро. То есть они считают, что у компании еще есть возможности для установления рекордов, и оценивают ее потенциал в 96%. Самая высокая цена на сегодняшний день была зафиксирована в ноябре 2016 года, когда ее акции достигли 5,14 евро.

OHLA и Airtificial значительно отстают от Oryzon. Строительная компания, возглавляемая братьями Луисом и Маурисио Амодио, выросла на 65,34% всего за три месяца. Компания пожинает плоды двух увеличений капитала на общую сумму 150 миллионов евро и только в 2025 году достигнет роста на 26,4%. Помимо роста фондового рынка, рейтинговые агентства оставляют возможность для улучшения. Агентство Moody's, сохраняющее рейтинг компании на уровне Caa2 с вероятностью дефолта и «негативным» прогнозом, поставило компанию на пересмотр. Агентство считает, что рекапитализация смягчила проблему рефинансирования. Вливание капитала позволяет снизить соотношение долга к EBITDA с 4,3 до 3,3 раз и улучшает ликвидность.

Компания Airtificial, работающая в автомобильном секторе, получила поддержку благодаря контрактам, подписанным в Индии и Китае. Оба проекта, включающие высокоточные системы, способствуют углублению стратегии географической диверсификации и представляют собой выход компании на рынок Азии, что является одной из целей, включенных в бизнес-план. Всего за три месяца он вырос на 43%.

За пределами пьедестала находится Dia, которая выросла на 37% . В конце декабря сеть супермаркетов рефинансировала 885 миллионов евро со сроками погашения от трех до пяти лет. В дополнение к этой мере листинговая компания осуществила обратное дробление (группирование акций), в результате чего 1000 текущих акций будут представлять собой одну новую акцию. Конечной целью данной меры было повышение номинальной стоимости акций с 0,01 евро до 10. После падения в первый день торгов акциями после обмена Dia удалось подняться, и сегодня акции стоят около 18,5 евро.