Рынок золота в смятении: рушится ли «фиксинг» COMEX?

Рекордный спрос на физическое золото: февраль 2025 года достиг исторического максимума поставок на COMEX

Фиксация цен на рынке золота может происходить, когда крупные банки искусственно занижают цену на золото, продавая огромные объемы коротких контрактов на бирже COMEX — часто фактически не владея физическим золотом. Эти короткие позиции являются ставками на падение цен и в значительной степени основаны на бумажном золоте, т. е. виртуальном золоте, которого на самом деле не существует. По мнению аналитиков, до 96% этих ставок могут быть чисто спекулятивными, в то время как только 4% обеспечены реальным золотом. Это означало бы, что большая часть продаваемого золота никогда не поставляется физически, а существует только на бумаге, что может стать причиной манипулирования ценами.

Реальным примером этого является скандал с JPMorgan в 2020 году: трейдеры JPMorgan намеренно использовали огромные короткие позиции, чтобы снизить цену золота и, возможно, получить от этого прибыль. Они использовали технику, называемую спуфингом, при которой крупные ордера на продажу размещались и отменялись до исполнения с целью манипулирования ценами. Чтобы урегулировать эти обвинения, JPMorgan выплатил штраф в размере более 920 миллионов долларов, что стало самым высоким штрафом, когда-либо наложенным финансовым регулятором США CFTC.

На рынке золота существует малоизвестная, но важная тактика под названием «Расширить и притвориться». Здесь трейдеры неоднократно продлевают свои короткие позиции вместо того, чтобы поставлять физическое золото. Обычно в конце срока им пришлось бы выкупить золотые контракты или поставить настоящее золото, но чтобы избежать этих реальных поставок, они просто продлевают свои короткие контракты («продлевают») и делают вид, что все покрыто («притворяются»). Это поддерживает иллюзию стабильного предложения, в то время как на самом деле физического золота в обращении почти нет. Но, по словам Мэтью Пипенбурга, коммерческого директора Matterhorn Asset Management, игра изменилась: открытый интерес, т. е. спрос на физическую поставку, вырос на 750%. Все больше и больше игроков, включая национальные государства и центральные банки, требуют физическое золото за пределами системы COMEX. Им больше не нужны бумажные требования, а настоящее золото, надежно хранящееся вдали от финансовой системы.

По словам Пипенбурга, причина этого ясна: во времена кризиса люди доверяют физическому золоту больше, чем любой фиатной валюте. Как подчеркивает Пипенбург: «Если мир хранит золото вдали от банковской системы, на это есть веская причина — золото честнее бумаги, байтов и политики». Эта уверенность в физическом золоте также отражается в покупках центральными банками, которые в прошлом году достигли исторически высокого уровня и, как ожидается, останутся высокими в этом году. Кажется, мир осознал, что игра в бумажное золото, расширение и притворство не может работать вечно.

Рынок золота на переломном этапе?

По мере увеличения запросов на поставку на COMEX становится все сложнее продолжать играть с короткими позициями. Чем больше инвесторы настаивают на физической поставке, тем меньше искусственное давление со стороны продавцов на цену золота может сохраняться.

На данный момент COMEX увеличила свои запасы, чтобы удовлетворить растущий спрос. Однако если спрос продолжит расти, в долгосрочной перспективе COMEX может достичь своих пределов. Многие резервы уже находятся под сильным давлением, как в Лондоне, где банки были вынуждены занимать золото, чтобы удовлетворить спрос. Если эта тенденция сохранится, это может привести к дальнейшему росту цен на золото и окончательно подорвать стабильность системы бумажного золота.

Золото как спасательный круг: предупреждающие сигналы для системы фиатных валют

Мэтью Пипенбург рассматривает растущий мировой спрос на золото как признак структурной проблемы в системе фиатных валют. С тех пор как в 1971 году доллар США был отвязан от золотого стандарта, фиатные валюты потеряли более 99% своей покупательной способности, что подорвало доверие к бумажным деньгам. По мнению Пипенбурга, бегство в золото отражает снижение доверия к денежной системе, основанной на долге, которая не является устойчивой в долгосрочной перспективе. Поэтому он ожидает переоценки золота или даже глобальной валютной перезагрузки. Другие эксперты, такие как Джон Рубино, также предупреждают о крайней финансовой нестабильности и надвигающейся рецессии. Рубино указывает на колоссальный рост задолженности в США и переоцененные фондовые рынки, которые все больше отрываются от реальных экономических основ. По его мнению, финансовая система сталкивается с масштабной коррекцией, в то время как такие знаковые инвесторы, как Уоррен Баффет, уже создают большие денежные резервы, чтобы быть готовыми к падающим рынкам. В то время как COMEX изо всех сил пытается покрыть свои возможности хеджирования, а доверие к фиатным валютам ослабевает, среди горнодобывающих компаний возникает заметное противодействие. Физическое золото становится все более востребованным как безопасное убежище. Но кто поставляет золото? Горнодобывающие компании, которые добывают его из недр земли и поставляют на мировой рынок.

Оценка фондового рынка США достигла 289% от денежной массы — самого высокого уровня со времен пузыря доткомов

Поворотный момент и для горнодобывающих компаний?

По словам Тави Косты, управляющего портфелем Crescat Capital, стоит также обратить внимание на горнодобывающие компании, поскольку он считает, что там наблюдаются фундаментальные улучшения. Денежный поток на акцию стремительно растет и уже достиг самого высокого уровня за последние 13 лет. Этот значительный рост денежных потоков золотодобывающих компаний напоминает Тави Косте то, что ранее наблюдалось в энергетической отрасли.

Скептицизм существовал в течение многих лет, и многие инвесторы утратили веру в прибыльность сектора — причем в самый неподходящий момент. Энергетические компании в конечном итоге стали высокорентабельными и эффективными, и сейчас, возможно, аналогичная трансформация происходит в золотодобывающих компаниях.

Денежный поток от золотого рудника достиг самого высокого уровня за 13 лет

Некоторые крупные золотодобывающие компании уже извлекают выгоду из этих событий, но и более мелкие горнодобывающие компании также могут извлечь выгоду из этого поворотного момента в будущем. Компания Loncor Gold разрабатывает золотоносное месторождение Адумби в Демократической Республике Конго с запасами 3,66 млн унций золота и потенциалом подземной добычи до 9,6 млн тонн. По словам руководства, текущая программа бурения скважин протяженностью 11 000 метров может расширить ресурсы до 5 миллионов унций, что, по их мнению, выведет это месторождение в разряд первоклассных. Это также может привлечь более крупные компании, заинтересованные в стратегических приобретениях.

Значительный потенциал может также иметь сектор лития. Компания Kali Metals Limited стратегически сосредоточилась на разведке месторождений лития в Австралии и объединила усилия с SQM, одним из ведущих мировых производителей лития. По словам руководства, это партнерство дает Kali Metals значительное конкурентное преимущество, обеспечивая доступ к передовым технологиям и обширным ноу-хау в области добычи лития. Благодаря этой сильной позиции и растущему спросу на аккумуляторные металлы, Kali Metals может стать ключевым игроком на мировом рынке лития.

Включенные значения: XD0002747026,XD0002746952,CA54180A1066,AU0000305468