O Banco Central não tem mais boas opções: agora ou as pessoas ficam mais pobres ou a economia fica estrangulada

O regulador anunciará sua decisão na sexta-feira, 6 de junho. O Banco Central precisa aumentar e manter a "chave" para combater a inflação, que, por sua vez, está sendo impulsionada por gastos militares sem precedentes no orçamento do estado.

A taxa recorde (21%) está em vigor desde outubro de 2024 (e este é o seu nível mais alto desde 2013). Mas, na primavera, os especialistas começaram a alertar com cada vez mais frequência e persistência que a economia teria que ser restaurada por vários anos sob uma "chave" tão restritiva. A situação está se deteriorando diante de nossos olhos, o que afetará todas as famílias de uma forma ou de outra.

O vice-diretor geral, chefe do Departamento de Análise Macroeconômica e Previsão do Centro de Análise Macroeconômica e Previsão de Curto Prazo (CMASF), Dmitry Belousov, afirma diretamente que, pela determinação do Banco Central de acabar com a inflação usando esse método, o país corre o risco de pagar com vários anos de crescimento muito lento e ficar para trás na corrida tecnológica.

Uma revisão recente do Centro de Análise Macroeconômica e Previsão de Curto Prazo (CMASF) identificou os principais riscos:

A estagnação já está sendo observada na indústria, observa o candidato de ciências econômicas Dmitry Belousov .

"Se considerarmos a dinâmica da produção industrial sem setores com presença dominante do complexo militar-industrial, podemos falar de uma transição para uma recessão. O volume da produção civil no primeiro trimestre diminuiu 0,8% ao mês. Como resultado, o nível de produção atingiu seus valores mais baixos desde abril de 2023", destaca Belousov.

Os russos podem não ter notado, mas o aumento dos preços desacelerou um pouco, segundo as estatísticas. No final de maio, a inflação anual havia caído para 9,7%, ante 10,23% em abril. Com a desaceleração do crescimento salarial e o crédito ao consumidor praticamente paralisado, a inflação pode chegar a 8,3% no terceiro trimestre.

Mas, às vésperas da reunião do Banco Central, ainda há muitos fatores inflacionários. Isso inclui o aumento iminente das tarifas de habitação e serviços públicos, a transferência dos custos das tarifas para os preços, a queda nas receitas orçamentárias e o déficit triplicado do tesouro público. Além disso, a inevitável desvalorização do rublo, que, contrariamente à lógica, continua se valorizando.

Olga Belenkaya, chefe do departamento de análise macroeconômica da Finam, acrescenta que os riscos inflacionários também são aumentados pelos preços do petróleo, instabilidade geopolítica e… geadas de primavera, que introduzem incerteza na situação da colheita deste ano.

Quando o departamento de Elvira Nabiullina decidiu aumentar a taxa para 21%, a retórica de Elvira Sakhipzadovna foi dura: a inflação deve ser derrotada a qualquer custo. Perdas econômicas e financeiras de curto prazo são secundárias.

Mas a indignação dos lobistas empresariais não passou despercebida. E depois da discussão de dezembro, escondida sob o tapete, o tom do Banco Central suavizou: o regulador parou de aumentar a taxa e admitiu que era necessário ponderar o conjunto de riscos.

Mas o Banco Central não tem boas opções. A missão declarada de reduzir a inflação para 4% até o final do ano é definitivamente impossível de ser cumprida. O crescimento dos preços ao consumidor desacelerou em geral, mas apenas ligeiramente. E a estrutura da inflação permanece extremamente desigual: a maioria dos produtos alimentícios continua a subir de preço, assim como os serviços. Os preços estão desacelerando apenas em alguns grupos de produtos não alimentícios.

Enquanto isso, a economia corre o risco de entrar em recessão. O crédito no país vem apresentando uma contração recorde nos últimos dez anos. O risco de empréstimos inadimplentes (NPLs) continua aumentando devido ao alto endividamento dos tomadores e à desaceleração da economia.

O rublo anormalmente forte também está causando um rombo no orçamento dos exportadores, que dependem da moeda.

Denis Taradov, sócio do grupo de auditoria e consultoria "Unicon", está confiante de que em 6 de junho o Banco Central manterá a taxa no nível atual de 21%.

O Banco Central da Federação Russa encontra-se numa situação difícil, equilibrando-se entre a necessidade de finalmente conter a inflação e a crescente pressão de uma taxa de juros elevada sobre a atividade econômica. Na próxima reunião, a prioridade continuará, sem dúvida, a ser o combate à inflação, o que torna a manutenção da taxa de juros a medida mais justificada e provável.

As perspectivas de flexibilização da política monetária (MP) dependem de uma melhora sustentável nos indicadores de inflação e de uma redução nos riscos, o que dificilmente acontecerá antes do outono de 2025. A decisão do Banco Central apoiará a estabilidade do rublo e a lucratividade dos bancos, mas continuará a restringir os empréstimos e o crescimento econômico", comenta Denis Taradov.

Em sua opinião, a transição para a flexibilização da política monetária provavelmente não ocorrerá antes do quarto trimestre de 2025.

"Serão necessários um declínio constante nas taxas de crescimento mensal dos preços e a estabilização da taxa de câmbio do rublo. Mesmo após o início do ciclo, a redução da taxa provavelmente será gradual e cautelosa, dados os riscos remanescentes. A taxa pode terminar 2025 na faixa de 15% a 18%, mas isso depende muito da dinâmica da inflação nos próximos meses", acrescenta Taradov.

O analista-chefe do Ingosstrakh Bank, Petr Arronet, também acredita que o Banco da Rússia manterá a taxa básica na sexta-feira, mas há possibilidade de sua redução adicional:

— Nos últimos meses, a inflação semanal praticamente parou de crescer. Os PMIs de serviços e da indústria vêm caindo há vários meses, indicando uma desaceleração da atividade econômica.

As previsões de lucro dos bancos também estão se deteriorando devido à queda nos volumes de empréstimos, indicando enfraquecimento da demanda. Todos os fatores mencionados pelo Banco da Rússia no verão de 2024 ao apertar a política monetária estão sendo gradualmente resolvidos, o que abre a possibilidade de novas reduções da taxa básica de juros.

O estrategista de investimentos, financista e fundador do projeto bitkogan, Evgeny Kogan, não tem dúvidas de que o Banco da Rússia provavelmente manterá a “chave”:

— O regulador continua aderindo a uma abordagem conservadora diante de um desvio prolongado e significativo da inflação em relação à meta de 4%.

Para iniciar um ciclo de redução da taxa do Banco Central, será necessário que haja condições estáveis ​​e claras indicando uma desaceleração no crescimento dos preços.

Ao mesmo tempo, a inflação está atualmente abaixo da previsão do Banco da Rússia, o que é facilitado pelo fortalecimento do rublo. Além disso, o crescimento econômico no primeiro trimestre se mostrou mais fraco do que as expectativas do regulador. Esses fatores podem levar o Banco Central a revisar suas projeções macroeconômicas na reunião de julho e começar a reduzir a taxa. Nesse momento, também é possível que as expectativas de inflação comecem a cair – uma das principais condições para o afrouxamento da política monetária.

Boris Kopeikin, economista-chefe do Instituto P. A. Stolypin para Economia do Crescimento, concorda que não há chance de flexibilizar a política monetária antes de meados do verão.

O especialista lembra que a inflação está desacelerando, mas o ritmo de aumento de preços ainda é bastante alto.

A dinâmica das expectativas de inflação também é alarmante. O fortalecimento do rublo, que obviamente ajudou a conter o crescimento dos preços recentemente, pode ser rapidamente substituído por um enfraquecimento em caso de deterioração do ambiente externo, o que cria riscos adicionais.

Por isso, muitos especialistas, levando em conta a lógica anteriormente expressa pelo Banco Central, acreditam que o primeiro corte de juros ocorrerá em julho ou mesmo em setembro.

No entanto, a situação da economia real está se deteriorando diante dos nossos olhos e exige um afrouxamento imediato da política monetária. As estatísticas mais recentes não são nada animadoras. Portanto, talvez, por pura ilusão, ainda queiramos esperar pelo primeiro passo do regulador em junho.

“Uma redução na taxa para pelo menos 19%, para começar, seria adequada à situação econômica atual e apoiaria os produtores de bens e serviços, bem como o sentimento do consumidor, sem criar riscos adicionais”, diz o economista-chefe do Instituto P. A. Stolypin para a Economia do Crescimento.

Dmitry Tselischev , diretor administrativo da empresa de investimentos Rikom-Trust, ao contrário, admite que o Banco Central surpreenderá a todos na sexta-feira.

"Estamos contando com a tão esperada medida do Banco Central para reduzir a taxa básica de juros. Acreditamos que a redução não será brusca, no máximo 1%, o que já dará um sinal positivo ao mercado. Uma medida mais radical, de 2% ou mais, poderia ter um impacto negativo significativo", resumiu Dmitry Tselishchev.