O Fed encerra o QT. O que isso significa para os mercados?

Na quarta-feira, o Federal Reserve anunciou que A partir de dezembro, a empresa não reduzirá mais o total do seu balanço patrimonial. Teoricamente, por Para os mercados financeiros, isso é uma boa notícia. Mas, na prática, nem sempre é.

- A partir de dezembro, o Federal Reserve concluirá o processo de redução de sua Total do balanço patrimonial – pudemos ler no anúncio de outubro do Federal Comitê de Mercado Aberto. Isso marca o fim da política de "aperto quantitativo". aperto quantitativo (QT), que o Fed vem realizando desde junho 2022.

Desde então, o balanço patrimonial do banco central dos EUA encolheu de quase 9 trilhões de dólares para pouco menos de US$ 6,6 trilhões no final de outubro. Nesta segunda onda de QT, o Fed reduziu seu balanço patrimonial em US$ 2,37 trilhões – ou por quase 27%. Portanto, essa redução foi muito maior do que em 2017-19, quando Os ativos no balanço patrimonial do Federal Reserve diminuíram de pouco menos de US$ 4,5 trilhões para US$ 3,8 trilhões. USD – isto é, "apenas" 700 bilhões de dólares. Vale a pena. Lembre-se que entre março de 2020 e maio Em 2022, o Fed aumentou seu balanço patrimonial em quase US$ 5 trilhões.

Como parte da política de QT (Quantitative Time), o banco central dos EUA "Enxugou" seu balanço patrimonial, limitando efetivamente a oferta monetária no sistema. O sistema bancário QT é o oposto do QE (afrouxamento quantitativo), onde o Fed criou novas reservas bancárias (ou seja, um tipo específico de dinheiro), aumento da "liquidez" no sistema financeiro. Portanto, embora o QE fosse chamado de "impressão" dinheiro”, então QT era a “queima” deles.

De junho de 2022 a junho de 2024, o Fed reduziu seu balanço patrimonial em US$ 95 bilhões. por mês. Tecnicamente, isso significava que para atingir tal quantia Os banqueiros do Fed não reinvestiram os juros e o principal dos títulos que venceram. títulos do tesouro e empréstimos hipotecários. Somente após ultrapassar esse limite (em um determinado mês) Eles usaram os juros e o capital ganhos para comprar novos títulos.

No entanto, em junho de 2024, QT foi reduzido de US$ 95 bilhões para US$ 65 bilhões por mês . Em seguida , em março de 2025, o FOMC decidiu reduzir o QT de US$ 60 bilhões para US$ 40 bilhões. bilhões de dólares por mês , o que desacelerou ainda mais a taxa de redução do total. balanço patrimonial. Toda a redução ocorreu no lado dos títulos. títulos do tesouro, onde o limite mensal para títulos não renovados foi reduzido de 25 bilhões a US$ 5 bilhões.

Vale a pena estar ciente de que o balanço patrimonial reflete O balanço patrimonial do Fed era composto pelas reservas excedentes dos bancos comerciais. Trata-se de um tipo especial de quase-dinheiro. que, no entanto, os bancos não podem usar da maneira que quiserem e é difícil "transferi-lo". diretamente na economia real. A medida Esse excesso de liquidez no setor bancário dos EUA se refletia na escala das operações de recompra reversa . A operação de recompra reversa um acordo de recompra envolve a compra de um título e ao mesmo tempo comprometendo-se a vendê-lo em uma data fixa em futuro.

Esta é uma operação padrão na qual o banco central Aceita dinheiro em espécie de bancos comerciais, reduzindo a liquidez do sistema. Do ponto de vista do banco, trata-se, portanto, de um investimento de curto prazo (aqui estamos falando de operação de um dia – depósito noturno) estabelecida no banco central. No auge do excesso de liquidez no setor bancário dos EUA, em setembro de 2022, o valor dessas operações chegou a US$ 2,4 trilhões. Foi Isso é um sintoma da crise de excesso de liquidez . Agora, ela estava caindo perto de zero.

Em 29 de outubro, o uso de operações de recompra reversa totalizou 19,5 bilhões. USD. Mas em 24 de outubro, por exemplo, eram apenas USD 2,4 bilhões. Em escala sistêmica. Era um valor insignificante e não muito diferente de zero. Isso significa que Os bancos americanos não têm mais excesso de dinheiro para "depositar" no Fed . E o próprio Fed provavelmente gostaria de evitar a "crise" que causou em Setembro de 2019. Então O término tardio do QT resultou na falta de dinheiro em alguns bancos. dinheiro . Essa situação obrigou a filial de Nova York do Federal Reserve a realização de transações extraordinárias de compra condicional de títulos (transação de recompra), conhecida no setor como operações de repo. E como se em Devido à demanda do setor bancário, o Fed lançou um programa de QE (flexibilização quantitativa) em larga escala em março de 2020, sob pretexto da pandemia de COVID-19.

"Nosso plano de longo prazo era interromper a saída de recursos do balanço patrimonial quando as reservas estivessem ligeiramente acima de um nível que considerávamos sustentável. Surgiram sinais claros de que atingimos esse padrão. Nos mercados monetários, as taxas de recompra subiram em relação às taxas administradas. Além disso, a taxa efetiva dos fundos mútuos começou a subir em relação à taxa de juros das reservas. Esses desenvolvimentos estavam de acordo com nossas expectativas, dada a redução do tamanho do nosso balanço patrimonial, e justificaram a decisão de interromper a saída de recursos", explicou o presidente do Fed, Jerome Powell, em sua justificativa para a decisão de encerrar o QT.

No passado, dizia-se que o Fed, ao "imprimir" dinheiro como parte de Novas ondas de QE sustentam o mercado de alta em Wall Street. Ou até mesmo querem levar a... inflação dos preços dos ativos financeiros para criar o chamado efeito riqueza (ou melhor, criar a ilusão disso), induzindo assim os americanos mais ricos. aumentar o consumo e, assim, "estimular" a situação econômica. econômico.

O fato é que o balanço patrimonial do Fed cresceu entre 2009 e 2016. estava bem correlacionado com o índice S&P 500. Quando o Fed retomou a "impressão de dinheiro" dinheiro”, os preços das ações em Wall Street estavam subindo. E quando ele cortou a torneira do dinheiro, O S&P 500 estava em correção ou em tendência lateral. Mas essa relação era claramente... terminou há cerca de três anos. Desde então, o Fed vem reduzindo Seu balanço patrimonial totaliza até o trimestre, e os preços das ações estão subindo acentuadamente.

É verdade que o impacto das mudanças no balanço patrimonial do Fed sobre os mercados financeiros não É tão claro quanto possa ter parecido no passado, mas da perspectiva daqueles nos mercados, o fim iminente do QT (redução do balanço patrimonial) provavelmente será Notícias positivas (a menos que as tensões piorem primeiro) no mercado monetário, como no final de 2019, pouco antes da pandemia - portanto, o próximo O fim do QT foi comentado por Tomasz Hońdo da Quercus TFI SA.

Ao mesmo tempo, a supressão do intervalo QT pode auxiliar na claudicação. Nos últimos anos, títulos do Tesouro dos EUA. Cotações de longo prazo. Os títulos do Tesouro têm apresentado uma tendência lateral nos últimos dois anos, após uma forte queda. declínios de 2021-22. E agora o Fed aumentará suas compras de títulos do governo americano. aumentando a demanda por eles, o que, ceteris paribus, pode levar a um aumento em seus preços. Ou seja, uma queda na lucratividade, que é exatamente o que o presidente Donald Trump deseja. Nessa situação, o Federal Reserve poderia voltar a ser um grande comprador desses títulos. Títulos emitidos sem moderação pela equipe de Trump.

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