Por que os mercados não reagem?

As manchetes da semana passada sobre a guerra no Oriente Médio são chocantes, pelo menos em termos de gerar alguma preocupação entre as pessoas, mas tiveram muito pouco impacto nos mercados.

Os mercados de ações estão subindo, as taxas de juros estão caindo, as taxas de câmbio estão mudando pouco e somente o petróleo teve um salto significativo.

Esse comportamento ainda surpreendente pode ter várias explicações. A primeira é que eventos disruptivos semelhantes ao atual desde a Segunda Guerra Mundial geram ajustes significativos que são rapidamente revertidos. Foi o que aconteceu em outubro de 2023, por exemplo, quando o Hamas invadiu Israel.

Os participantes do mercado parecem estar percebendo que o impacto econômico do atual conflito entre Israel e Irã pode ser limitado.

No caso do petróleo, o conflito surge em um momento de excesso de estoques, segundo dados da Agência Internacional de Energia.

Os membros da Organização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP) têm lutado recentemente para reduzir os níveis de produção, com pouco sucesso.

Embora haja o risco de que o fornecimento de petróleo seja interrompido se o Irã bloquear o Estreito de Ormuz, isso não interromperia imediatamente a atividade econômica nos países desenvolvidos.

Segundo análises de períodos anteriores de tensão, o preço do petróleo teria que dobrar para desencadear uma recessão nos Estados Unidos ou um pico de inflação.

As decisões dos bancos centrais parecem ser dominantes hoje. As decisões de política monetária (taxas de juros, liquidez, inflação) pesam mais sobre os mercados do que quase todos os eventos geopolíticos que vimos nas últimas décadas.

Em um ambiente em que o Fed ou o BCE podem estar ajustando as taxas de juros de referência, os investidores continuam a priorizar dados macroeconômicos (inflação, emprego, PIB) em detrimento de eventos externos.

Os mercados não reagem às notícias em si, mas à forma como essas notícias mudam suas expectativas sobre o futuro.

Se a guerra não alterar significativamente a inflação, o crescimento global ou as decisões dos bancos centrais, seu efeito nos mercados poderá ser limitado ou de curta duração.

É claro que o evento pode se intensificar e gerar efeitos tão perversos, mas, até o momento, os investidores não estão descartando isso. Isso não significa que a incerteza em torno das tarifas, da direção da economia e da inflação tenha desaparecido; pelo contrário, o risco geopolítico está se intensificando com o conflito.

É difícil imaginar que os mercados de ações continuem a se recuperar com tamanha carga de risco. Esta semana, haverá anúncios importantes dos principais bancos centrais e, por enquanto, a escalada do conflito entre Israel e o Irã ofuscou a reunião do G7; embora a declaração do Fed desta quarta-feira possa ser um evento mais importante.

O ambiente ainda está repleto de riscos e incertezas, dificultando a tomada de decisões de investimento e, no caos do mercado de ações, é difícil permanecer otimista.

*Rodolfo Campuzano Meza é o gerente geral da INVEX Investment Fund Operator.