O plano de Luis Caputo para conter a inflação preocupa o mercado: o dólar está perto de US$ 1.300 e os juros estão em 36%.

A equipe econômica do governo nacional teve uma semana difícil. A cotação oficial do dólar subiu para quase US$ 1.300, bem abaixo do piso da faixa cambial que o Executivo busca manter. Enquanto isso, a alta do peso — uma das principais ferramentas de Caputo para conter essa pressão — apresentou resultados limitados e levantou novas preocupações entre analistas e operadores.

Após o fim das Letras Financeiras (LEFI), usadas pelos bancos para absorver liquidez de curto prazo, o mercado ficou com US$ 10 trilhões em caixa. Isso impulsionou a demanda por dólares. Para evitar que essa pressão fosse repassada aos preços, o governo lançou novos instrumentos, como Lecaps e operações compromissadas, com taxas anuais de 36%. No entanto, o dólar subiu quase 7% em apenas duas semanas.

A GMA Capital afirma que a atual combinação de "taxas elevadas e um dólar intervencionado" sustenta apenas temporariamente o quadro macroeconômico. " Embora a suspensão dos controles cambiais tenha sido quase perfeita, a substituição de LEFIs por Lecaps foi muito mais desordenada e surpreendeu o mercado", alertaram.

Segundo o Grupo IEB, o desmantelamento das LEFIs teve um forte impacto na liquidez e gerou desequilíbrios. A estratégia do governo parece focada em um objetivo político: manter o processo deflacionário até as eleições. Para isso, assume custos elevados, como o aumento do custo do crédito. As taxas de juros para adiantamentos corporativos atingiram 38% de juros anuais (APR) e para empréstimos pessoais, 66%, o que tem impacto direto na atividade econômica.

Apesar da pressão cambial, o Banco Central mantém seu compromisso de não intervir no mercado oficial caso a taxa de câmbio não atinja o piso da banda. No entanto, o Tesouro, por outro lado, realizou compras fora do mercado de câmbio no valor aproximado de US$ 900 milhões, segundo dados da GMA.

Isso reforça o cumprimento das metas do FMI e garante moeda estrangeira para vencimentos futuros. Mas também gera incerteza: o novo patamar de US$ 1.260 será considerado um novo piso? Em termos de competitividade, a taxa de câmbio real melhorou 4% no mês, atingindo níveis semelhantes aos de 2017, o que pode beneficiar o saldo externo.

A consultoria LCG comemora a valorização da taxa de câmbio dentro do atual quadro de flexibilidade. Nos últimos 30 dias, o dólar se valorizou 8% em termos reais em relação a uma cesta de moedas e 16% desde o início do ano. Isso é fundamental, dado o déficit externo projetado para os próximos meses.

No entanto, existe a preocupação de que, enquanto o governo tenta conter a pressão cambial com intervenções indiretas e juros altos, o Tesouro continue a absorver a oferta de moeda estrangeira. Essa contradição aumenta a incerteza no cenário financeiro.

O risco-país, por sua vez, continua a aumentar e já se aproxima de 770 pontos-base. Isso limita a capacidade do governo de obter financiamento externo, mesmo após a elevação da classificação soberana concedida pela Moody's.

Federico Filippini , chefe de Pesquisa e Estratégia da Adcap Grupo Financiero, alerta que os investidores ainda estão receosos quanto à viabilidade política da implementação de reformas estruturais. Sem elas, o crescimento sustentado continua sendo uma promessa distante.

No entanto, ele observa que as recentes compras de reservas do Tesouro podem anunciar um cenário mais favorável caso o partido governista obtenha uma vitória retumbante em outubro. "Isso pode impulsionar a tão esperada queda do risco-país", concluiu.