Existe alguma chance de a Colômbia escapar do rebaixamento da Moody's?

A única agência de classificação de crédito na qual a Colômbia ainda mantém uma classificação de grau de investimento, o que significa que o país tem alta probabilidade de cumprir com suas obrigações financeiras, é a Moody's. No entanto, essa perspectiva pode mudar se o governo de Gustavo Petro continuar falhando em melhorar a situação fiscal.

No ano passado, a Moody's manteve a classificação da Colômbia em Baa2, mas rebaixou a perspectiva de estável para negativa devido à complexa situação fiscal, ao fraco crescimento econômico e ao aumento sustentado dos custos de empréstimos.

Vale lembrar que em 2024 o déficit fiscal fechou em 6,8%, valor superior à meta de 5,6% e aos 4,3% de 2023. Além disso, a relação dívida/PIB aumentou mais de seis pontos percentuais em um ano, para 60%.

"As condições macroeconômicas associadas a perspectivas de crescimento econômico mais fracas do que o esperado e custos de financiamento governamental persistentemente altos complicariam a gestão fiscal", disse ele na época.

Além disso, a agência de classificação declarou há um mês que as receitas menores do país, o aumento do endividamento e a rigidez dos gastos continuaram a intensificar os problemas fiscais e a aumentar as preocupações sobre o cumprimento da regra fiscal em 2025. "O ônus dos juros continua alto, acima daquele de seus pares com classificações semelhantes", observou.

Essa preocupação não é só da Moody's. O Comitê Autônomo de Regulação Fiscal (CARF) alertou em diversas ocasiões neste ano que o país está alocando quase um terço de sua receita tributária para pagamentos de juros, o que está reduzindo o escopo para gastos sociais. Somente entre janeiro e fevereiro, os gastos com juros representaram 29,8% da receita tributária, 9 pontos percentuais a mais do que no mesmo período em 2024, segundo o relatório.

Acrescente-se a isso o "barulho político" que pode complicar ainda mais a situação. "Embora os freios e contrapesos institucionais tenham limitado mudanças políticas radicais, um ambiente de política interna imprevisível e ruído geral continuarão a minar o crescimento, complicando ainda mais os resultados fiscais", disse ele.

Longe de diminuir, essas pressões fiscais continuaram a aumentar, afirmou ontem o analista-chefe da Moody's para a classificação soberana da Colômbia, Renzo Merino, aumentando ainda mais a pressão para um possível rebaixamento da classificação.

" As pressões fiscais que já observamos no ano passado aumentaram. Isso, em última análise, aumenta a probabilidade de um rebaixamento da classificação . Essa decisão será tomada por um comitê do qual sou o único membro", disse Merino.

Se isso se concretizar, ele cairá do atual Baa2 para Baa3, o que significa que ainda terá mais um nível antes de perder o grau de investimento. Enquanto isso, a Fitch Ratings e a Standard and Poor's o removeram em meados de 2021, em meio à greve nacional e à saída do então ministro das Finanças, Alberto Carrasquilla.

Em suas palavras, o principal risco é a contínua deterioração fiscal do país. Além disso, anúncios como a suspensão da Linha de Crédito Flexível do Fundo Monetário Internacional (FMI) para a Colômbia também não estão ajudando.

"O perfil de crédito da Colômbia pode ter enfraquecido", disse Merino em um evento realizado pela agência de classificação em Bogotá. "A perda da linha pode repercutir na percepção de risco dos investidores e, portanto, afetar ainda mais o custo do empréstimo ", disse ele.

A decisão sobre rebaixar ou não a classificação da Colômbia será tomada em junho, após a publicação do Marco Fiscal de Médio Prazo (Mfmp), apresentado pelo Ministro da Fazenda, Germán Ávila.

“Será muito importante para nós entender se haverá disposição para corrigir o desequilíbrio fiscal que surgiu nos últimos anos no país, e também conhecer os detalhes de como isso será feito. Caso contrário, veremos um segundo ano em que os indicadores se deteriorarão. O governo teria que alocar mais de sua receita para o serviço da dívida, o que também limitaria o espaço para recursos em educação, saúde e segurança, entre outros”, explicou o analista de risco soberano da Moody's.

Sobre a questão específica da dívida, Merino especificou que o maior custo nos últimos anos também se deve a um fator político.

Alguns analistas já estão assumindo que um rebaixamento da classificação da Moody's é algo certo. Segundo Andrés Langebaek, diretor de Estudos Econômicos do Grupo Bolívar, as chances são muito altas.

"Acredito que os números que o governo apresentará dentro do arcabouço fiscal serão um dos fatores determinantes na decisão da Moody's, pois, infelizmente, não serão muito bons. A probabilidade de uma surpresa com um arcabouço muito ortodoxo é baixa", disse ele.

Para o ex-ministro das Finanças e atual reitor da Universidade EIA, o fato de a perspectiva ter sido reduzida de estável para negativa é um sinal de que um rebaixamento da classificação pode estar a caminho. "Se a dívida não puder ser estabilizada e a relação renda-gasto continuar a gerar um déficit crescente, a classificação será claramente rebaixada", observou ele.

Na opinião dele, será difícil para o governo atingir um nível estável de dívida pública, porque para isso deveria ter cortado os gastos públicos há muito tempo, mas não o fez. "Um rebaixamento da classificação da Moody's é inevitável", afirmou.