A super taxa aumenta o custo da dívida pública em US$ 2,6 trilhões e complica o superávit

A aposta nos juros altos para conter o dólar mergulhou a equipe econômica em um labirinto do qual não encontra saída, seja para reativar a economia , seja para reduzir o custo da dívida.

As taxas altíssimas que prevalecem atualmente no mercado terão um impacto direto no equilíbrio fiscal, a área que, juntamente com a inflação mais baixa, o governo está mais comprometido em proteger.

A consultoria Equilibra apresentou números concretos para a questão. "Hoje, as taxas de empréstimo e depósito estão bem acima da inflação esperada (2,2% em agosto). As taxas reais em pesos estão em torno de 2% ao mês há um mês, níveis nunca vistos nos últimos anos, e são extremamente prejudiciais até mesmo para agentes solventes que precisam de acesso a crédito", observa a equipe liderada por Martín Rapetti.

Tudo indica que o governo manterá os juros altos para conter o dólar oficial e a inflação até as eleições.

Devido às altas taxas de juros, o Tesouro teve que oferecer prêmios em seus leilões de dívida denominada em pesos para renovar vencimentos, reabsorver os pesos do LEFI (Serviço Financeiro de Câmbio) e capturar o excesso de liquidez — juntamente com o aumento das exigências de reserva — dos bancos.

Isso levou à taxa efetiva mensal do LECAP mais curto, que teve média de 2,7% em junho, subindo para 3,3% em julho e 3,9% até agora em agosto.

Tudo isso se traduz em custos fiscais mais elevados. A Equilibra detalha que, se os instrumentos de taxa fixa concedidos nas licitações primárias de 16 e 29 de julho e 13 de agosto forem adicionados, o aumento da taxa implicará um adicional de US$ 1,3 trilhão (0,13% do PIB) a ser pago entre agosto de 2025 e fevereiro de 2026 (0,1% do PIB somente em 2025).

"Embora esse valor não pareça muito alto, certamente aumentará nas próximas licitações, já que esperamos que as altas taxas permaneçam em vigor até as eleições legislativas", diz Equilibra.

Assim, segundo os cálculos da consultoria, considerando que até o final de outubro venceriam US$ 32 trilhões em LECAPs detidos somente pelo setor privado e pelos bancos, assumindo um diferencial de taxa semelhante à média da última licitação (1,77% ponto percentual vs. a taxa paga na primeira quinzena de julho) e uma rolagem de 90%, o custo financeiro do aumento da taxa subiria para AR$ 2,6 trilhões (0,27% do PIB).

Esse valor é semelhante ao custo fiscal da Lei de Emergência para Pessoas com Deficiência , que foi vetada pelo presidente Javier Milei, mas posteriormente "reativada" pela Câmara dos Deputados, que rejeitou o veto. Esta etapa final precisa agora ser ratificada pelo Senado.