Novas medidas: reservas obrigatórias dos bancos voltam a subir e atingem níveis sem precedentes

Visivelmente nervoso com a alta do dólar na segunda-feira — após várias sessões anteriores de ganhos — o Banco Central (BCRA) decidiu aumentar novamente os compulsórios bancários , desta vez de forma generalizada . Isso forçará os bancos a manterem US$ 53,5 de cada US$ 100 que recebem de terceiros em contas à vista congelados, um nível sem precedentes . O objetivo é retirar pesos do mercado para que não alimentem a demanda por dólar, mesmo correndo o risco de desaquecimento da economia.

A entrada em vigor da nova regulamentação é imediata e diferida . A partir desta segunda-feira, a circular prevê um aumento de 2 pontos percentuais na exigência aplicável "às obrigações à vista em pesos (contas correntes, contas poupança e outras contas à vista, e saldos não utilizados de adiantamentos formalizados em conta corrente)".

Ao mesmo tempo, a "taxa de exigência" para todas as obrigações denominadas em pesos sujeitas a reservas fracionárias aumentará 3,5 pontos percentuais em uma semana. Esse aumento também se aplica aos depósitos a prazo fixo .

Em ambos os casos, os bancos poderão cumprir a nova exigência integrando seus compulsórios aos títulos de dívida que emitirem ao governo nesta quarta-feira . Essa medida, na prática, os obriga a continuar comprando títulos do governo , quando há poucos meses o próprio governo os incentivava a "trabalhar como bancos" e emprestar ao setor privado.

Vale lembrar que na semana passada foi realizado um leilão exclusivo para bancos , por meio do qual foram vendidas letras de taxa variável que também poderiam ser utilizadas para integrar esse requisito de imobilização, originalmente concebido para proteger depósitos , mas agora utilizado como instrumento discricionário para restringir a oferta de pesos .

A regulamentação, anunciada hoje, estabelece que os percentuais adicionais que entram em vigor agora e a partir de 1º de setembro poderão ser integrados "aos títulos públicos adquiridos em subscrição primária a partir de hoje e com prazo não inferior a 60 dias". Em outras palavras, a iniciativa busca garantir que os bancos comprem parcela significativa dos sete títulos oferecidos pelo Tesouro , obtendo, assim, uma renda sobre a maior parcela dos recursos que devem manter imobilizados.

O próprio BCRA , que continua atuando como apêndice do Tesouro Nacional , admite que a decisão foi tomada em resposta à indicação dada pelo presidente Javier Milei de que " não deveria haver excedentes de pesos " e para reabsorver os fundos que o Tesouro talvez não consiga refinanciar na licitação desta quarta-feira, quando enfrenta um vencimento de cerca de US$ 8 bilhões .

A urgência oficial era evidente porque o BCRA " não espera mais nem mesmo a reunião do conselho às quintas-feiras para mudar os regulamentos ", observou o Target Market , em referência óbvia ao dia em que esse órgão se reúne.

"E não vai esperar até quinta-feira porque há um processo de licitação na quarta-feira, e a medida visa fazer com que os bancos financiem o Tesouro comprando títulos que eles usarão para financiar o Tesouro ", explicaram.

Apesar disso, eles esclareceram que, embora o BCRA tenha aumentado o nível de reservas obrigatórias, também reduziu a parcela que deve ser paga em dinheiro, permitindo que uma parcela maior seja paga em títulos do governo. "Em última análise, eles estão retirando liquidez dos bancos, mas, ao mesmo tempo, estão dando a eles alguma margem de manobra caso participem do processo de licitação, permitindo-lhes uma porcentagem maior de reservas obrigatórias remuneradas com títulos. Isso é um incentivo direto para financiar o Tesouro no processo de licitação primária e evitar a subrolagem", explicaram.

Para o economista Gabriel Caamaño , diretor da consultoria Outlier, isso confirma que " a política monetária está focada em forçar as condições para que o Tesouro role seus vencimentos . O BCRA estabelece as normas e a política monetária para que a liquidez bancária financie o Tesouro. E faz isso olhando para o dólar", alertou.

À tarde, a Secretaria da Fazenda já havia formalizado o edital de licitação para quarta-feira, definindo um cardápio de sete instrumentos em pesos com taxa fixa (3) e variável (2) ou com capital ajustável pelo dólar oficial (2) com vencimento três semanas antes das eleições ou dois meses e meio depois delas , a fim de tentar atrair investidores e empresas que buscam "cobertura cambial" em meio a esse clima.

Os títulos oferecidos são: Letras Capitalizáveis ​​com vencimento em 32, 140 e 182 dias (S3055, S16E6 e S27F6); Letras TAMAR de Taxa Variável de Atacado em pesos (fixadas em 59,25% ao ano) com vencimento em 140 e 182 dias (M16E6 e M27F6, respectivamente); e as já mencionadas Letras ajustáveis ​​ao dólar oficial ( Dollar Linked) com 30 e 140 dias.

O anúncio foi feito com antecedência, como é de seu costume, pelo secretário Pablo Quirno na rede X, o que já gerou especulações no mercado sobre possíveis medidas para respaldar esse anúncio, já que a oferta de títulos foi considerada por alguns operadores como insuficiente para poder rolar o total devido.

Isso apesar do fato de que, antes da convocação, o governo já havia reduzido o valor da conta a ser paga de US$ 13,5 bilhões para aproximadamente US$ 8 bilhões por meio de uma troca de títulos com o Banco Central a preços de mercado, conforme o LA NACION havia relatado na sexta-feira.

A transação, publicada no Diário Oficial, prevê que o Tesouro Nacional entregue à autoridade monetária um título Lecap com vencimento em 15 de dezembro, e que o BCRA se desfaça de sua carteira de títulos Lecap com vencimento nesta sexta-feira.

“Foi divulgado o comunicado com os valores de swap para o BCRA: US$ 3,81 trilhões em volume nominal do S15G5 por US$ 3,98 trilhões do T15D5”, explicou o analista Federico García Martínez .

Considerando que o BCRA obteve US$ 2,95 trilhões em troca com liquidação em 10 de junho de 2025 , isso implicaria que ele fez compras líquidas no mercado secundário totalizando US$ 1,6 trilhão . Isso reduz os vencimentos a serem enfrentados no leilão em US$ 6,0 trilhões, e ficaria em torno de US$ 7,7 trilhões", acrescentou.

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