O mercado de trabalho americano está enfraquecendo. O mercado de ações especula com cortes nas taxas de juros e novos ganhos de preços.

Más notícias são boas notícias: o mercado de ações americano está se baseando em seu ditado favorito. O índice S&P 500 quebrou seu recorde várias vezes nas últimas semanas e agora se aproxima da marca de 6.600 pontos. Isso apesar do mercado de trabalho americano cada vez mais enfraquecido.

Na sexta-feira passada, o Bureau of Labor Statistics anunciou que a economia dos EUA criou mais de 900.000 empregos a menos do que o esperado desde a primavera de 2024. O número de pedidos semanais de seguro-desemprego também está em seu nível mais alto em muito tempo, em 263.000.

Michael Feroli, economista-chefe do JP Morgan para os EUA, também prevê uma reversão da tendência. Ao longo do ano passado, a oferta e a demanda por mão de obra permaneceram praticamente equilibradas, disse Feroli em entrevista na segunda-feira. "Agora, a taxa de desemprego está subindo. No mês passado, foi a mais alta desde o início de 2021." A indústria, um setor ciclicamente vulnerável, encolheu continuamente nos últimos quatro meses. O comércio e os serviços empresariais também estão se enfraquecendo.

Quando a economia americana vacila, os mercados financeiros instintivamente voltam sua atenção para o Federal Reserve (Fed). "O Fed nos salvará quando a situação ficar difícil", é seu segundo ditado favorito. Embora o banco central não tenha a obrigação de sustentar o mercado de ações, ele precisa proteger o mercado de trabalho de danos. Normalmente, ele faz isso cortando as principais taxas de juros — o que, por sua vez, sustenta os preços das ações.

Os mercados, portanto, esperam um corte de 0,25 ponto percentual na taxa de juros em 17 de setembro, quando o Fed divulgará sua próxima avaliação de política monetária. De acordo com dados do CME Group, um em cada doze entrevistados espera um corte de 0,5 ponto percentual.

O presidente do Fed, Jerome Powell, abriu caminho para um corte nos juros em um discurso na reunião do banco central em Jackson Hole, há três semanas. Os dados fracos do mercado de trabalho desde então apenas fortaleceram ainda mais a confiança do mercado.

Da perspectiva do Fed, no entanto, a situação não é tão clara. O banco central também precisa impedir que a inflação suba novamente. Dados recentes a esse respeito têm retratado um cenário misto. Os preços ao produtor, divulgados na terça-feira, subiram um pouco menos do que o esperado. Os preços ao consumidor, divulgados na quinta-feira, subiram 2,9% na comparação anual, em linha com as expectativas.

Esses números estão significativamente acima da meta de 2% do Federal Reserve (Fed). Além disso, muitos observadores esperam que as tarifas de importação impostas por Donald Trump só tenham impacto total sobre a inflação nos próximos meses. O Federal Reserve está, portanto, caminhando na corda bamba: precisa responder à fraqueza do mercado de trabalho com cortes nas taxas de juros e, ao mesmo tempo, sinalizar que não está perdendo de vista a ameaça da inflação.

A enorme pressão do governo Trump sobre o Fed está tornando essa tarefa ainda mais difícil. Um tribunal decidiu esta semana que a governadora do Fed, Lisa Cook, demitida por Trump, pode permanecer no cargo enquanto aguarda uma decisão sobre a legalidade de sua demissão. Cook havia sido acusada por aliados de Trump de fazer declarações falsas ao contratar duas hipotecas.

Enquanto isso, a nomeação de Stephen Miran, assessor econômico de Trump, superou um grande obstáculo no Senado. Dependendo do resultado, Miran ainda poderá ser confirmado como governador do Fed pelo Senado a tempo de votar a taxa básica de juros na próxima semana. Há muita controvérsia entre os economistas sobre o fato de Miran não estar renunciando completamente ao seu cargo na Casa Branca, mas apenas suspendendo-o.

Enquanto isso, o presidente Trump fez declarações que deixam claro que ele divide os sete governadores do Fed entre "seu pessoal" e "o pessoal de Joe Biden". A mídia está cada vez mais aderindo a essa visão, retratando a liderança do banco central como dividida em dois campos. Isso é perigoso para o Fed, pois sua reputação como instituição imparcial o ajuda significativamente a implementar sua política monetária sem reversões drásticas.

O próprio Michael Feroli trabalhou no Federal Reserve Board em Washington de 2002 a 2006 e atualmente também atua como consultor do Fed de Chicago. Ele coloca os efeitos desse pensamento polarizado em perspectiva: "Observadores do Fed como eu raramente pensam sobre qual presidente nomeou os respectivos governadores", diz ele. "Nunca tive a impressão de que eles levam em consideração os ciclos políticos ao definir a política monetária."

O teste para os governadores é que pessoas de fora leem seus discursos e não conseguem determinar a qual partido eles pertencem, disse Feroli. "Isso sempre foi assim no passado. E se os governadores continuarem a se comportar dessa maneira, certamente ajudará a preservar a reputação da instituição."

Segundo Feroli, muito agora depende de os tribunais bloquearem ou não a demissão de Cook. "Se o governo conseguir removê-la do cargo, ela pode não ser a última pessoa a ser demitida."

A situação é diferente se os tribunais restringirem o poder de Trump de demitir governadores do Fed. O presidente pode então nomear membros leais ao cargo, mas não pode demiti-los durante o mandato de 14 anos; seu potencial de ameaça é bastante reduzido. "Essa pessoa ainda pode buscar uma política monetária ideal, independentemente do ciclo político", diz Feroli.

A notável força do mercado de ações dos EUA, no entanto, não se baseia apenas nas expectativas de cortes iminentes nas taxas de juros, mas também no fato de que os lucros corporativos cresceram recentemente mais do que o esperado. A expansão da infraestrutura de IA nos EUA está progredindo rapidamente e continua a gerar esperanças de ganhos de produtividade amplamente distribuídos, mesmo que as evidências disso ainda estejam pendentes.

A resiliência do mercado de ações a más notícias às vezes é atribuída a pequenos investidores que nunca vivenciaram uma grande queda no mercado de ações e veem cada queda no S&P 500 como uma oportunidade de compra.

No entanto, essa visão é distorcida, visto que mesmo investidores profissionais de longa data permanecem fortemente envolvidos no mercado americano. Isso é demonstrado, por exemplo, por uma nova pesquisa realizada pelo Goldman Sachs entre family offices, ou seja, as equipes de investimento privado de indivíduos e famílias particularmente ricas.

Os family offices podem investir com um horizonte de tempo muito longo e não são publicamente responsáveis ​​por suas decisões de investimento. As duas questões que mais os preocupam são os riscos geopolíticos — guerras ou tensões entre os EUA e a China — e a instabilidade política. "Não se trata nem da inflação nem das taxas de juros", afirma Tony Pasquariello, chefe de cobertura de fundos de hedge do Goldman Sachs e coautor do estudo.

Nos últimos dois anos, os family offices aumentaram a participação de seus portfólios investidos em mercados de ações em 3 pontos percentuais, atingindo agora 31% – grande parte dos quais está no mercado de ações dos EUA. Segundo Pasquariello, o aumento também se deve ao desempenho muito forte dos mercados de ações nesses dois anos, o que automaticamente aumenta a alocação de ativos. No entanto, se os family offices tivessem recuado, poderiam ter reduzido ativamente suas alocações em ações.

É improvável que o Fed abale o ânimo dos otimistas, pelo menos na próxima semana, e provavelmente cortará sua taxa básica de juros, como esperado. Será ainda mais relevante, portanto, observar como as previsões dos governadores do Fed para os desenvolvimentos econômicos futuros mudaram e como o presidente do Fed, Jerome Powell, justifica a decisão sobre a taxa de juros.