As stablecoins estão em alta: elas devem financiar o déficit americano e enriquecer a família de Donald Trump

A guerra no Oriente Médio e o conflito comercial estão pesando sobre os mercados de ações. No entanto, a aprovação de um projeto de lei sobre stablecoins pelo Senado dos EUA na terça-feira desencadeou uma reação quase eufórica entre os investidores. As ações da Circle, a segunda maior emissora de stablecoins do mundo, subiram 34% após a votação. Desde sua listagem em 5 de junho, o preço das ações da Circle mais que sextuplicou.

A legislação, batizada de Genius Act, ainda precisa ser aprovada pelo Congresso e pelo presidente Trump — mas isso é considerado uma formalidade. O estabelecimento de stablecoins como moedas digitais privadas parece certo. Entusiastas das criptomoedas veem isso como uma revolução no sistema financeiro. Em uma publicação em sua plataforma Truth Social, Trump a chama de uma "lei incrível" que tornará os Estados Unidos o "líder indiscutível em ativos digitais".

Stablecoins são um tipo especial de ativo digital atrelado a uma moeda tradicional, como o dólar, replicando-a na mesma proporção. Assim, stablecoins como Tether ou USDC podem servir tanto como meio de pagamento quanto como reserva de valor. O Tether é a maior stablecoin, com uma capitalização de US$ 156 bilhões, enquanto o USDC da Circle é o segundo maior, com US$ 61 bilhões.

Trump e sua família também lançaram uma stablecoin chamada USD1 no início do ano, por meio da empresa de criptomoedas World Liberty Financial (WLF), da qual detêm 60%. Esta já conta com uma capitalização de mais de US$ 2 bilhões, em parte graças a um depósito de Abu Dhabi. O círculo de Trump está, portanto, se beneficiando financeiramente do boom das stablecoins. Isso revela um conflito de interesses, visto que o presidente dos EUA tem interesse pessoal no sucesso da classe de ativos devido ao seu envolvimento na WLF.

No entanto, a legalização das stablecoins não serve apenas para enriquecer a família Trump; também visa ajudar a reduzir o enorme déficit federal dos EUA. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, afirmou que um "ecossistema próspero de stablecoins estimulará a demanda do setor privado por títulos do Tesouro dos EUA". Isso poderia reduzir os custos de empréstimos do governo e ajudar a conter a dívida nacional.

De fato, emissores de stablecoins como o Tether lastreiam suas moedas digitais com ativos semelhantes a dinheiro, como títulos do governo de curto prazo (T-bills), dinheiro em espécie, Bitcoin e metais preciosos. O Genius Act agora visa tornar obrigatórios esses requisitos de garantia. Ele estipula que os provedores de stablecoins devem manter um dólar em reservas para cada dólar digital, sendo aceitos apenas T-bills, dinheiro em espécie, recompras e reservas de bancos centrais. Outros títulos, criptomoedas ou metais preciosos não são mais permitidos como garantia.

Alex Rohner, especialista em títulos do Safra Sarasin Bank, concorda com a afirmação de Bessent de que mais stablecoins ajudariam a financiar o déficit orçamentário dos EUA. No entanto, isso será feito principalmente por meio de letras do Tesouro de curto prazo. "Isso não terá necessariamente um efeito positivo sobre os títulos públicos de longo prazo, cuja demanda está em declínio", diz Rohner. No entanto, são justamente os rendimentos dos títulos de longo prazo que servem como indicador do que o mercado financeiro pensa sobre os experimentos de política econômica de Trump.

Rohner acredita, portanto, que o Tesouro dos EUA encurtará o prazo de vencimento dos títulos recém-emitidos com letras do Tesouro adicionais. Os provedores de stablecoins comprariam essas letras, ajudando assim a financiar o déficit americano. No entanto, isso não muda o cenário, pois sempre há demanda suficiente por dívida pública de curto prazo dos EUA, afirma o especialista em títulos.

Os republicanos estão mais otimistas. O senador Bill Hagerty disse à Câmara dos Representantes dos EUA que os emissores de stablecoins estariam entre os maiores detentores de títulos do governo americano até 2030. Hoje, além do Tesouro americano, esses emissores incluem grandes investidores americanos, bem como países como Japão, China e Reino Unido.

A Lei Genius não só poderia ajudar a desacelerar o crescimento da montanha de dívida dos EUA, como também consolidar o domínio do dólar. Desde a introdução do regime tarifário, cada vez mais investidores têm buscado alternativas ao dólar, a moeda de reserva mundial. Seu valor está se deteriorando. No entanto, o dólar tem sido a moeda de reserva para stablecoins desde o seu surgimento.

Atualmente, cerca de 99% do volume de stablecoins é baseado no dólar, observa Stefan Höchle, chefe de estratégia de investimento da empresa de criptomoedas Digital Asset Solutions. A legislação americana consolida o domínio do dólar com uma estrutura regulatória mais favorável à inovação do que, por exemplo, as regras da UE. Provedores internacionais de renome agora podem se estabelecer facilmente no país de origem do dólar, dando aos EUA uma vantagem natural.

Segundo Höchle, stablecoins baseadas no euro ou no franco suíço são atualmente produtos de nicho. Embora haja uma demanda fundamental por um franco digital, o que falta é um modelo de receita viável. A receita dos provedores vem dos juros auferidos sobre os títulos do governo que eles lastreiam. Atualmente, estes rendem mais de 4% nos EUA, significativamente menos na UE e praticamente nada na Suíça. Portanto, o especialista em criptomoedas acredita que um avanço na Suíça nos próximos anos seja bastante improvável.

O governo dos EUA não está interessado apenas em manter o domínio do dólar. Ele também quer garantir sua supremacia sobre os monopólios privados de tecnologia. Plataformas de negociação como Amazon, Expedia e Walmart planejam lançar suas próprias stablecoins. As stablecoins podem permitir que os comerciantes contornem os sistemas de pagamento que lhes custam bilhões de dólares anualmente em taxas, incluindo taxas de intercâmbio, quando os clientes pagam com cartões de crédito como Visa ou Mastercard.

Segundo Höchle, as stablecoins alcançaram volumes de transações maiores que os da Visa ou Mastercard pela primeira vez em 2024, apesar da infraestrutura limitada. A pressão sobre os provedores de pagamento tradicionais é, portanto, real. Portanto, não é de se surpreender que as ações da Visa e da Mastercard tenham caído cerca de 5% cada após a aprovação do Genius Act pelo Senado.

Mas não é tão simples assim. Embora as stablecoins sejam consagradas em lei, a nova lei impossibilita que "empresas públicas não financeiras" se tornem emissoras de stablecoins, como aponta a corretora Bernstein em um estudo. Caso as plataformas de negociação queiram lançar suas próprias criptomoedas, provavelmente terão que trabalhar com emissores regulamentados dos EUA, em vez de emitir suas próprias stablecoins.