Mimo wzrostu rezerw, nieufność utrzymuje się: analitycy wciąż wątpią w program gospodarczy i bank centralny.

Pomimo znacznej poprawy stanu rezerw walutowych, Bank Centralny Republiki Argentyny (BCRA) nadal patrzy na sytuację z optymizmem . Od grudnia 2023 r. aktywa wzrosły o ponad 17,6 mld USD, co jest wynikiem nowego porozumienia z Międzynarodowym Funduszem Walutowym (MFW) oraz wsparcia organizacji wielostronnych, takich jak Bank Światowy i Bank Międzynarodowego Rozwoju (IDB).

Jednak alarm nie zniknął z radaru gospodarki.

Argentyna ma ciężkie dziedzictwo: ponad 70 z ostatnich 90 lat znajdowało się pod kontrolą kapitału, z hiperinflacją, niewypłacalnością i nieudanymi porozumieniami z MFW . Wszystko to zniszczyło zaufanie do peso, osłabiło Bank Centralny Argentyny (BCRA) i wymusiło dewaluację waluty krajowej o 1300.

Ekonomista Ramiro Castiñeira argumentował niedawno w swoim artykule, że ta strukturalna nieufność utrzymuje się nawet przy wolnym kursie wymiany ustalonym przez Javiera Milei , który zmniejszył tę różnicę bez bezpośredniej interwencji na rynku spot.

7 grudnia 2023 roku, tuż po objęciu urzędu przez nowy rząd, Bank Centralny dysponował rezerwami brutto w wysokości 21,209 mld USD, ale jego nieograniczona pozycja rezerw netto była ujemna i wyniosła prawie 16 mld USD. Po dodaniu złota deficyt spadł do 12 mld USD, mimo że aktywa te nie były płynne.

Co więcej, bilans BCRA został zawyżony o obligacje niezbywalne bez wartości rynkowej . To zniekształcenie zostało wyeliminowane przez obecną administrację poprzez umorzenie tych obligacji, oczyszczenie rachunków i dokładniejsze odzwierciedlenie rzeczywistej pozycji kapitałowej instytucji.

11 kwietnia 2025 roku rząd podpisał z MFW nowy program w wysokości 20 miliardów dolarów, z 10-letnim okresem obowiązywania i 4,5-letnim okresem karencji. Z tej kwoty 12,396 miliarda dolarów zostało natychmiast przeznaczone na spłatę zadłużenia wewnątrzpaństwowego i wzmocnienie bilansu Banku Centralnego.

Jednocześnie Bank Światowy i Międzynarodowy Bank Rozwoju (IDB) zadeklarowały linie kredytowe na odpowiednio 12 mld USD i 10 mld USD . Tylko w kwietniu otrzymano dodatkowe 1,496 mld USD. Dzięki tym wypłatom rezerwy brutto na koniec kwietnia wyniosły 38,928 mld USD.

W czerwcu, po dodaniu REPO o wartości 2 mld USD i subskrypcji Bonte 2030 w dolarach za 1,5 mld USD, rezerwy wzrosły do 39,973 mld USD, zgodnie z raportem monetarnym BCRA.

W lipcu rezerwy podlegały wahaniom: 15 lipca spadły do 39,061 mld USD z powodu spłaty długu skarbu państwa, 23 lipca odbiły do 40,358 mld USD, a pod koniec miesiąca ponownie spadły z powodu nowych zapadalności, pomimo napływu środków z Banku Międzynarodowego.

Mimo to, między kwietniem a lipcem rezerwy brutto wzrosły o 15,52 mld USD, a saldo dostępnych rezerw netto osiągnęło wartość dodatnią: 6,297 mld USD . Jednak po uwzględnieniu pożyczek od organizacji międzynarodowych (7,92 mld USD) skorygowane saldo rezerw netto pozostaje nieznacznie ujemne.

Pomimo tych postępów, ekonomiści wskazują, że znaczna część środków pochodzi z pożyczek, transakcji REPO lub rewaluacji księgowych. W tym sensie stabilność rezerw będzie zależeć od generowania realnych dochodów i trwałej nadwyżki fiskalnej.

Fernando Marull zauważył w mediach społecznościowych: „ Do tej pory Bank Centralny nie sprzedał ani jednego dolara od MFW (12,4 mld USD) i wkrótce otrzyma 2 mld USD z pierwszego przeglądu ”. To dowód ostrożności ze strony władz monetarnych, które zdecydowały się na wzmocnienie swojego wsparcia przed interwencją na rynku.

Federico Domínguez , partner w Pampa Capital, ostrzegał: „Przy wolnym kursie walutowym i braku transferu, poziom rezerw jest mniej istotny. Jednak historia Argentyny wymaga zabezpieczenia podobnego do izby walutowej, bez zobowiązań monetarnych i ze stałą nadwyżką fiskalną”.

Analitycy ostrzegają również przed czynnikami, które mogą wywrzeć presję na rezerwy w nadchodzących miesiącach:

• Prewencyjna dolaryzacja przed wyborami prowincjonalnymi.
• Szerokie zachęty podatkowe w niektórych dzielnicach.
• Niski sezon w handlu zagranicznym, który może być ograniczony przez eksport energii i górnictwa.
• Globalna zmienność wpływająca na warunki finansowe.

Mimo to rząd podkreśla, że po raz pierwszy od lat Bank Centralny ma solidny bilans, dodatnie rezerwy netto i wyeliminował niepokryte instrumenty księgowe. Wyzwaniem jest obecnie konsolidacja tego procesu bez ulegania presji wewnętrznej lub zewnętrznej.