Waar liggen centrale bankiers 's nachts wakker van? De 'waarheid' en of ze hun missie wel waarmaken (en de koffie in Sintra).

" Ik heb vannacht slecht geslapen en daar is een reden voor. Gouverneur Rhee zat naast me aan het diner en vertelde me dat espresso minder koffie bevat dan een grote koffie. Dus ik heb meteen een espresso gedronken ." Wat de gouverneur van de Japanse centrale bank, Kazuo Ueda, wakker hield tijdens het welkomstdiner van het Forum van de Europese Centrale Bank (ECB), is niet hetzelfde als wat andere centrale bankiers 's nachts wakker heeft gehouden, maar het vermaakte wel het publiek tijdens het meest verwachte panel op het evenement dat van maandag tot en met woensdag in Sintra gouverneurs, economen en experts bijeenbracht.

Het ECB 2025 Forum, dat zijn 12e editie markeerde, gaf weinig aanwijzingen over wat besluitvormers in de nabije toekomst met betrekking tot de rente zullen doen, maar het centrale thema was "Aanpassen aan verandering: macro-economische transformaties en beleidsreacties". Dit was een aanpassing aan een internationale context met grote onzekerheid, met gevolgen voor de inflatie, die de onrust van elke gouverneur verstoort.

Gevraagd naar wat haar 's nachts wakker houdt, was ECB-president Christine Lagarde onvermurwbaar: "De waarheid." " Ik maak me steeds meer zorgen over de rol die kunstmatige intelligentie zal spelen in hoe zaken kunnen worden verdraaid, hoe de publieke opinie kan worden gemanipuleerd", begon Lagarde, waarna ze verder uitweidde: "We blijven volhouden dat we afhankelijk zijn van data, en dat zijn we ook, en we willen dat onze projecties, beoordelingen en analyses verankerd zijn in empirische gegevens en in een begrip van wat er in de realiteit van de economie gebeurt."

" Ik ben bang dat de zaken verdraaid kunnen worden en dat we hier het slachtoffer van kunnen worden, want het is ongelooflijk gemakkelijk", zei ze. Lagardes opmerkingen zijn des te relevanter omdat ze kwamen nadat ze maandag aankondigde dat ze de strategische beoordeling van de centrale bank had geactualiseerd.

In essentie bevestigde Frankfurt de symmetrische inflatiedoelstelling van 2% op de middellange termijn en benadrukte dat “symmetrie een passend krachtig of aanhoudend monetair beleid vereist bij aanhoudende grote afwijkingen van de inflatie ten opzichte van de doelstelling, in beide richtingen.”

In de evaluatie staat ook dat " de beschikbare instrumenten ongewijzigd blijven en dat de keuze, het ontwerp en de implementatie ervan een flexibele reactie op nieuwe schokken mogelijk zullen maken" . Tijdens de persconferentie ter presentatie van het document wees de president van de ECB er echter op dat scenarioanalyse een sleutelrol zal spelen en dat de ECB zich er daarom in haar strategie op toelegt ervoor te zorgen dat beslissingen niet alleen rekening houden met de meest waarschijnlijke ontwikkeling van de inflatie en de economie, maar ook met de omringende risico's en onzekerheden – onder meer door middel van scenario- en gevoeligheidsanalyses.

Dit komt doordat, zoals Lagarde tijdens het panel van gouverneurs nogmaals verdedigde, de ECB nog steeds vergadering voor vergadering beslissingen neemt op basis van data. Ze waarschuwde echter dat de wereld naast "geopolitieke zorgen" ook te maken heeft met "het risico van instabiliteit" en "fragmentatie". " We moeten uiterst waakzaam blijven voor inflatie" , zei ze, eraan toevoegend dat de instelling "goed gepositioneerd" is om "in turbulente wateren te navigeren ". Deze woorden sluiten aan bij die van de vorige dag, waarin werd gezegd dat de inflatie in de toekomst volatieler zal worden als gevolg van geopolitieke schokken.

Dit ondanks de 'bezongen' overwinning op de doelstelling van de centrale bank. " Ik zeg niet dat de missie voltooid is, maar het doel is bereikt ", zei hij op de dag dat Eurostat aankondigde dat de inflatie in de eurozone op jaarbasis slechts licht was gestegen tot 2% in juni, tegen 1,9% in mei en 2,5% in dezelfde maand van 2024.

Aan de andere kant van de Atlantische Oceaan is het niet alleen de impact van de internationale politiek die Jerome Powell 's nachts wakker houdt, maar vooral de binnenlandse politiek, aangezien Donald Trump in oorlog is met de voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve. Hoewel hij zich verre hield van commentaar op de Amerikaanse president, kreeg Powell steun van zijn collega's en applaus van de aanwezigen.

" Mijn termijn als voorzitter duurt nog iets meer dan tien maanden, en iedereen bij de Fed wil niets liever dan een economie opbouwen met stabiele prijzen, banen en financiële stabiliteit. Waar ik 's nachts wakker van lig, is hoe we dat gaan doen. Ik wil mijn opvolger en al mijn collega's een gezonde economie nalaten. Waar ik 's nachts wakker van lig, is: liggen we op schema om dat te bereiken?", antwoordde ze op een vraag van moderator en journaliste Francine Lacqua van Bloomberg aan de vijf gouverneurs, die naast Lagarde en Powell op het podium stonden met Andrew Bailey (Bank of England), Kazuo Ueda (Bank of Japan) en Chang Yong Rhee (Bank of Korea).

Een van de redenen voor internationale onzekerheid die centrale bankiers voor uitdagingen stelt, is juist de impact van tarieven die veranderingen in de handelsdynamiek teweegbrengen. " Als we de tarieven negeren, gedraagt ​​de inflatie zich zoals verwacht ", aldus Powell, die desondanks toegaf dat de effecten dit jaar waarschijnlijk nog steeds voelbaar zullen zijn.

Het verleden, heden en de mogelijke toekomst van de Bank van Portugal

In wat mogelijk het laatste ECB-forum was waaraan Mário Centeno deelnam als gouverneur van de Bank van Portugal , werd een paneldiscussie, mocht de regering besluiten hem niet te herkiezen als gouverneur van de instelling, het toneel van een toevallige samenloop die de aanwezige Portugezen niet onopgemerkt bleef. Een voormalig gouverneur, de huidige gouverneur en een van de namen die genoemd werden om de functie na 20 juli te bekleden, verenigden zich in een commentaar op een van de paneldiscussies om te betogen dat het niet de arbeidsbescherming is die leidt tot stagnatie van de groei in de eurozone.

Na de presentatie van een van de meest controversiële artikelen op het Forum, waarin econoom Benjamin Schoefer van de Universiteit van Californië in Berkeley betoogde dat de rigide instellingen van de Europese arbeidsmarkt de achilleshiel vormen van het concurrentievermogen ten opzichte van de VS en Portugal tot de meest flagrante voorbeelden van de geïdentificeerde problemen rekende, was Mário Centeno, die als academicus gespecialiseerd is in de arbeidsmarkt, de eerste die het woord nam.

" Als je kijkt naar de Europese arbeidsmarkt van de afgelopen tien jaar, zie je een ongelooflijke verandering ", zei hij. Volgens Centeno heeft de Europese arbeidsmarkt "bewezen veerkrachtig te zijn in crises, in tegenstelling tot de VS", en hij benadrukte ook enkele gegevens over de Portugese markt, waar in de afgelopen vijf jaar " voor elke gecreëerde baan tien nieuwe contracten werden afgesloten", wat een "enorme mobiliteit" betekent.

Volgens Vítor Constâncio biedt de studie onvoldoende gegevens om de conclusies te kunnen trekken die de auteur trekt. Hij schrijft de lagere groei in de eurozone ten opzichte van de VS toe aan durfkapitaal. " Het bestaat in de VS en dat is wat er in Europa ontbreekt" , zei hij. Ricardo Reis, een van de meest genoemde namen als mogelijke opvolger van Mário Centeno, wees van zijn kant met de vinger naar het gebrek aan financiering als vijand van de groei .

" Wanneer Europese bedrijven groeien, verhuizen ze naar de VS om financiering te vinden", zei hij, eraan toevoegend dat het laten groeien van een bedrijf in Europa juist een grotere uitdaging is vanwege het gebrek aan beschikbare financiering.