Het BBP decoderen

Vorige week publiceerde INEGI de herziene BBP-cijfers voor het vierde kwartaal van vorig jaar ('traditionele schatting'). Er werd bevestigd dat de economische activiteit in 2024 met 1,5 procent groeide. Een relevante vertraging vergeleken met de groei van 3,3 procent in 2023, vooral in een verkiezingsjaar waarin de overheid bovendien de overheidsuitgaven aanzienlijk verhoogde, wat leidde tot een tekort van 4,3 naar 5,7 procent van het BBP. Verschillende collega's merken op dat Mexico zich op de rand van een recessie zou kunnen bevinden, zoals ik een paar weken geleden al op deze plek heb vermeld (“Over het BBP en de overheidsfinanciën in 2024”, 4 februari). Vorige week heeft het personeel van de Bank of Mexico ook haar groeiverwachting voor 2025 bijgesteld van 1,2 naar 0,6 procent. Voordat ik echter probeer te categoriseren in welke fase van de cyclus de Mexicaanse economie zich bevindt – een kwestie die de verantwoordelijkheid is van het Comité voor het dateren van de cycli van de Mexicaanse economie – denk ik dat er vier kwesties zijn die ik moet bespreken met betrekking tot het BBP van vorig jaar:

(1) Statistische onregelmatigheden. Doordat er in de eerste helft van vorig jaar veel atypische gebeurtenissen waren, groeide de economie in het derde kwartaal weer aanzienlijk, nadat deze waren verdwenen. Het BBP groeide met 0,9 procent vergeleken met het vorige kwartaal, wat op jaarbasis 3,6 procent zou zijn, om het te vergelijken met de gegevens in de Verenigde Staten. Ervoer Mexico een 'boom' in 3Q 24? Nee, natuurlijk niet. Het weerspiegelde alleen dat de atypische gebeurtenissen eindigden. Welke? Meerdere obstakels, deels veroorzaakt door verkiezingscampagnes en deels door activiteiten van de georganiseerde misdaad. Bovendien legde de Amerikaanse overheid de import van avocado's enkele dagen stil en functioneerde de door de Mexicaanse douane beheerde software voor internationale handel meerdere keren niet, waardoor onder andere de import en export beperkt werden. Omdat de Mexicaanse economie in het derde kwartaal geen ' boom ' kende, was de kans groot dat de economie in het vierde kwartaal een krimp zou registreren, simpelweg omdat er geen uitschieters meer waren ("Economic Growth: Beyond Appearances", 26 november). Net zoals de economie in het derde kwartaal van vorig jaar geen bloeiperiode doormaakte, is de krimp in het vierde kwartaal geen indicatie voor een recessie.

(2) Statistische regelmatigheden die ik dit jaar niet verwacht. Al jarenlang is de groei in Mexico aanzienlijk vertraagd tijdens het eerste jaar van elke regering. Naar mijn mening komt dit door twee dingen: (a) de lopende uitgaven nemen af ​​vanwege de personeelswisselingen bij de ministeries, met name het Ministerie van Financiën en Staatskrediet (SHCP); en (b) een relevante aanpassing in het overheidsbeleid, zoals de annulering van de luchthaven van New Mexico City eind 2018 of de wijziging in de formule die in 2013 werd gebruikt om huisvestingssubsidies te verlenen. In dit eerste jaar van president Sheinbaum herhalen veel secretarissen van het einde van de vorige termijn van zes jaar hun standpunt, met name het personeel van de SHCP, dus de huidige uitgaven zouden niet moeten vertragen en ik zie geen enkele economische beleidsfout die een vergelijkbare impact heeft als die welke ik in 2018 en 2013 heb genoemd.

(3) Impact van hogere overheidsuitgaven. Waar blijft in dit alles de stijging van de overheidsuitgaven voor 2024? Dit is zeer moeilijk te verklaren, omdat de toename van de overheidsinvesteringen in de INEGI-gegevens in 2023 verschijnt en niet in 2024, toen de toename van het tekort plaatsvond. Het is alsof je zegt dat je eerst het doel raakt en dan schiet. In de gegevens van het ministerie van Financiën vertoonden de uitgaven voor communicatie en transport – waar we normaal gesproken de middelen voor openbare werken observeren – een jaarlijkse stijging van 2,5 procent en een daling van 30,5 procent – ​​in reële termen – in 2023, terwijl in 2024 jaarlijkse stijgingen van respectievelijk 46,8 en 34,6 procent werden waargenomen. Dit komt overeen met de toename van het tekort in 2024. Volgens de INEGI-gegevens groeiden de overheidsinvesteringen in 2023 echter met 17,8 procent, terwijl het derde kwartaal van 2024 waarover wij beschikken een jaarlijkse krimp van 0,7 procent registreerde. Volgens mij heeft dit met twee dingen te maken. Enerzijds wordt in Mexico de boekhouding in contanten gedaan, in tegenstelling tot de meeste landen waar uitgaven als toegerekend worden gerapporteerd. Dat wil zeggen dat in de meeste landen een uitgave in november in januari wordt weergegeven met een discontovoet, terwijl in Mexico de uitgave pas in de statistieken verschijnt wanneer de betaling wordt gedaan, in dit geval in november.

Het andere probleem is dat INEGI de impact van overheidsuitgaven op de economische activiteit rapporteert, ongeacht wanneer deze worden gedaan. Op deze manier kan de overheid een aannemer vragen om in 2023 een klus te klaren en deze dat jaar in de nationale rekeningen van INEGI te laten opnemen en er in 2024 voor te betalen. Dit valt ook samen met de meeste inauguraties van voormalig president López Obrador, geconcentreerd eind 2023 en begin 2024. Een vooruitziend aspect hiervan is dat een groot deel van de begrotingsconsolidatie die de overheid dit jaar doorvoert, dit jaar niet zo'n grote impact zou moeten hebben op de economische activiteit, aangezien de economie er vorig jaar al mee te maken had.

(4) De vooruitzichten voor de wereldwijde productie in 2025. De productie heeft wereldwijd zwakte vertoond na de pandemie. Dit kwam doordat consumenten tijdens de pandemie hun uitgaven verplaatsten van goederen naar diensten. Deze trend begint echter te keren: de industriële productie in de VS zal in 2024 met 0,2 procent krimpen en dit jaar naar verwachting met ongeveer 0,4 procent groeien. Dit is de belangrijkste economische schakel tussen Mexico en de Verenigde Staten, met de huidige toeleveringsketens, zonder dat er behoefte is aan meer nearshoring .