Een bedrijf heeft delen van OpenAI te koop aangeboden in Europa. Wat is tokenisatie van aandelen?

Er is een nieuw fenomeen aan het ontstaan ​​op het snijvlak tussen financiën en cryptovaluta. Het heeft de potentie om de aandelenmarkten zoals wij die kennen te veranderen.

Robinhood, een handelsplatform voor aandelen en cryptovaluta – misschien wel het bekendste ter wereld en de drijvende kracht achter het fenomeen 'meme stocks' in 2021 – heeft zojuist de lancering aangekondigd van een nieuwe lijn 'tokenized stocks'.

Een digitale versie van effecten. Daaronder vallen die van OpenAI en SpaceX, die direct beschikbaar zijn voor Europese gebruikers dankzij de flexibelere regels voor de sector die zijn geïntroduceerd door MiCa, de EU-verordening die is ontworpen om digitale activa te reguleren.

De protesten van OpenAI: het zijn geen echte acties, ze geven geen rechten

Maar de lancering werd niet door iedereen met enthousiasme ontvangen. OpenAI distantieerde zich er zelfs onmiddellijk van en verklaarde publiekelijk dat de tokens "geen OpenAI-aandelen zijn" en dat het bedrijf "geen toestemming heeft gegeven voor een dergelijke transactie".

Dit is slechts het laatste teken dat de tokenisatie van financiële activa een centraal thema op de markten wordt, maar ook een groeiende bron van spanning tussen technologie en regelgeving, toegankelijkheid en transparantie, belofte en realiteit. Dit geldt vooral omdat noch OpenAi noch SpaceX beursgenoteerd zijn.

Wat betekent het om de aandelen van een bedrijf '24/7 verhandelbare tokens' te maken?

Tokenisatie is het proces waarbij een traditioneel activum, zoals een aandeel, digitaal wordt weergegeven op een blockchain via een token. Het beoogde doel is om deze activa gemakkelijker verhandelbaar te maken: 24/7, op gedecentraliseerde platforms, zonder tussenkomst van traditionele exchanges.

In het geval van Robinhood werden deze tokens beschikbaar gesteld via een speciaal opgerichte entiteit die de aandelen daadwerkelijk bezit, terwijl gebruikers via de token een indirect 'aandeel' kopen.

Het systeem biedt kleine beleggers toegang tot private aandelen (zoals OpenAI of SpaceX) die normaal gesproken buiten bereik zouden zijn, vooral omdat ze niet beursgenoteerd zijn. Het biedt hen dus indirecte exposure, dankzij de oprichting van een speciaal opgericht vehikel dat daadwerkelijk aandelen van OpenAI of SpaceX koopt op de private secundaire markt.

Ondanks de juridische structuur die Robinhood heeft ontworpen, heeft OpenAI elke betrokkenheid ontkend. Sterker nog, het raadt gebruikers af om deze tokens te kopen: "Wij keuren het initiatief af", aldus het bedrijf. Het bedrijf verduidelijkte vervolgens dat voor elke aandelenoverdracht formele goedkeuring vereist is en drong er bij gebruikers op aan voorzichtig te zijn.

Kans of financieel Wilde Westen? Siano (21 keer gedeeld): "Het kan voordelen opleveren, maar er zijn risico's."

Kortom, hoezeer deze tokens ook op aandelen lijken, ze zijn het niet. En degenen die ze kopen, verkrijgen feitelijk geen echte rechten over het bedrijf. Tokens als een kans – of slechts synthetische instrumenten? Massimo Siano, hoofd Zuid-Europa bij 21Shares, merkt op dat tokenisatie, mits goed gereguleerd, aanzienlijke voordelen voor de aandelenmarkt kan opleveren: grotere toegankelijkheid, soepele handel, lagere kosten, operationele efficiëntie dankzij smart contracts en zelfs nieuwe use cases in decentrale financiën (DeFi).

Tokenisatie zou de wereldwijde aandelenmarkt talloze voordelen kunnen opleveren. De eerste zijn tijdsgebonden en toegankelijk, met platforms die Europese gebruikers in staat stellen om 24/7, 5 dagen per dag of zelfs 7 dagen per week Amerikaanse aandelen te verhandelen. Dit zou ook een proces van herverdeling van liquiditeit van gecentraliseerde beurzen (zoals de NYSE) naar andere gedecentraliseerde peers kunnen in gang zetten.

Maar hij erkent ook de risico's: "Hoewel een tokenized aandeel 24/7 verhandeld kan worden, zal de niet-tokenized versie nog steeds gebonden zijn aan de beperkingen van traditionele financiële markten, zoals de openingstijden van beurzen of andere platforms. Dit zou kunnen leiden tot een kloof tussen de digitale en de 'echte' wereld, vooral als er tijdens sluitingstijd een belangrijk nieuwsbericht wordt aangekondigd. In dat geval zouden particuliere beleggers die met tokens handelen, voorbarig kunnen handelen of de activa verkeerd kunnen waarderen, bijvoorbeeld omdat ze alleen naar de prijs van de tokens hebben gekeken. Dit zou volatiliteit, prijsschommelingen bij marktopeningen en meer arbitragemogelijkheden creëren. Hoewel dit kansen zijn, brengen ze ook risico's met zich mee, vooral voor minder ervaren beleggers die de tokenprijs interpreteren als een 1:1-replicatie van de prestaties van de echte activa", betoogt Siano.

Waarom kan Robinhood dit product in Europa verkopen?

Wat zegt de wet? Robinhood heeft deze tools in Europa kunnen aanbieden door te profiteren van flexibelere regels, zoals die van de MiCA-verordening. In de Verenigde Staten hanteert de SEC echter strengere regels en is de toegang tot deze producten momenteel verboden voor Amerikaanse gebruikers. Ook in de VS is er echter beweging.

De SEC zelf evalueert nieuwe rechtsvormen om tokenized assets in het financiële systeem te integreren. De vraag blijft: zijn dit innovatieve instrumenten of gewoon ongereguleerde derivaten? Siano benadrukt dat er op drie fronten duidelijke regels nodig zijn: "Wij van 21Shares verwachten dat de belangrijkste maatregelen worden genomen: de verspreiding van belangrijke informatie en beleggersbescherming (bijvoorbeeld door de rechten en beperkingen van houders van tokenized assets te specificeren); de definitie van regulering, bewaring en overdraagbaarheid van activa in overeenstemming met de toepasselijke wetgeving; en het toezicht op de marktintegriteit en het bestaan ​​van eerlijke prijsmechanismen. In dit opzicht zou Europa een eerste test kunnen vormen van hoe tokenized assets kunnen worden geïntegreerd in traditionele financiële systemen. Voor Robinhood is het doel om de toegang tot private markten te "vergroten".

Met deze stap wil het bedrijf de financiële wereld democratiseren, een zin die direct terugkomt in het bedrijfsmotto. Ondanks de controverse heeft het nieuws de aandelenkoers van Robinhood een boost gegeven, die een nieuw record heeft bereikt. Maar de zaak rond OpenAI benadrukt een punt dat moeilijk te negeren is: zonder transparantie lopen deze tools het risico verkeerd begrepen te worden, of zelfs gevaarlijk te worden. Tokens zijn geen aandelen. En totdat rechten, plichten en garanties duidelijk zijn, dreigen de beloften van tokenisatie te veranderen in een nieuwe vorm van ondoorzichtigheid.

Siano: "Altman roept belangrijke vragen op; tokens verlenen geen rechten."

Vandaar de kritiek van Sam Altman en OpenAI, waarover Siano het volgende zegt: "De kritiek roept belangrijke vragen op over de aard van tokenized assets. Deze tokens bieden beleggers vaak geen rechten zoals stemrecht, deelname aan het bestuur van het bedrijf of het indienen van klachten op grond van de bedrijfsvoorschriften. Bovendien worden handelstransacties met deze tokens niet weerspiegeld in het kapitaal of de administratie van het bedrijf; dit betekent dat de tokens een volledig afzonderlijke asset zijn, los van de aandelen waarnaar ze verwijzen."

Maar tegelijkertijd "roept dit een aantal overwegingen op voor beleggers: naarmate de markt voor tokenized assets groeit, is het cruciaal om goed op te letten en zorgvuldig te controleren of deze instrumenten daadwerkelijk worden gedekt door de onderliggende activa. Zonder formele toestemming van het bedrijf dat de aandelen heeft uitgegeven, gedraagt ​​een token zich immers meer als een synthetisch product of derivaat, dat geen echt eigendomsrecht verleent."